bookkeeper-Image by Oliver Menyhart from Pixabay
עפר קליין, הראל
12/04/2022
נקודות מרכזיות - בארץ ובעולם
הריבית עלתה ל-0.35 אחוז, ובנק ישראל מאותת באופן ברור שהריבית תמשיך לעלות.
הכנסות גבוהות של חברות, התמתנות גל התחלואה ופעילות ערה בענף הנדל"ן המשיכו להשפיע לחיוב על הכנסות המדינה ממסים. הגירעון כאחוז מהתוצר ירד ל-1.4 אחוזים במרץ, השיעור הנמוך ביותר מאז 2007. הדבר תומך בדירוג האשראי של ישראל ויאפשר לממשלה להפחית עוד מחירים, בנוסף להפחתת הבלו על הדלק.
הורדת הבלו תפחית כ-0.2 נקודות אחוז ממדד המחירים לצרכן באפריל/מאי (בגלל שההפחתה מתחילה רק מאמצע החודש). בשישי לפני ליל הסדר יתפרסמו מדדי המחירים לחודש מרץ כאשר אנו צופים עלייה של כ-0.7 אחוז, בשל המשך העלייה החדה במחירי הדלק, לצד עלייה עונתית במחירי הדיור וההלבשה.
למרות המלחמה סקר מגמות בעסקים של הלמ"ס מראה המשך אופטימיות של החברות. בלט לחיוב ענף המלונאות לאור המשך העלייה בתיירות הנכנסת גם במרץ. לעומת זאת משקי הבית עדיין פסימיים לגבי העתיד.
סיכומי הדיונים של הבנק המרכזי בארה"ב הראו שהם מתכננים להתחיל ולצמצם את המאזן כבר בפגישה הקרובה במאי בקצב מהיר. בכך הבנק ממשיך לאותת שקצב ההידוק המוניטרי יהיה מהיר כדי להאט את האינפלציה שתעלה היום (שלישי) קרוב ל-8.5 אחוזים.
ביום חמישי הבנק המרכזי בגוש האירו יגיב לעלייה באינפלציה בכך שלהערכתנו יאותת שהם יעלו את הריבית עוד השנה. עם זאת, המלחמה והשלכותיה לא יאפשרו להערכתנו לבנק המרכזי להעלות את הריבית בקצב מהיר.
התפשטות האומיקרון בסין והסגרים המחמירים ממשיכים, ומדדי מנהלי הרכש למרץ ירדו לרמתן הנמוכה ביותר מאז פרוץ המגיפה. ההאטה בסין תרמה לירידות במדדי מנהלי הרכש במדינות אסיה הקרובות ובסנטימנט יצרניות חומרי הגלם לתעשייה.
בארץ - גם מסע ארוך מתחיל בצעד אחד
בנק ישראל העלה את הריבית ל-0.35 אחוז. להערכתנו, תחזית הבנק לריבית של 1.5 אחוז בעוד כשנה נראית סבירה.
בנק ישראל העלה את הריבית ל-0.35 אחוז, מעט מעל להערכות המוקדמות. במסיבת העיתונאים לאחר ההודעה הנגיד ציין את חוזקו של המשק הישראלי בדגש על שוק העבודה והשפעת הביקושים על האינפלציה. מנגד, הנגיד גם הדגיש את העובדה שבישראל האינפלציה נמוכה בהשוואה בינלאומית ושהציפיות לאינפלציה בטווחים הארוכים מעוגנות בתוך תחום היעד, ולכן קצב העלאת הריבית יהיה הדרגתי ומדוד. עוד נמסר שחטיבת המחקר של הבנק צופה שריבית בנק ישראל תעמוד על כ-1.5 אחוזים בעוד שנה מעכשיו. להערכתנו על רקע עליית ריבית מהירה בארה"ב סיכויים גבוהים שתרחיש זה יתממש.
לאור הזינוק (הנוסף) במחירי הסחורות חטיבת המחקר של הבנק עדכנה בחדות כלפי מעלה את תחזית האינפלציה ל-3.6 אחוזים בסוף השנה (2% בתחזית הקודמת), אך הם צופים התכנסות למרכז יעד האינפלציה (2 אחוזים) במהלך 2023. במקביל, למרות עליית הריבית והמלחמה באוקראינה הבנק הותיר את תחזיות הצמיחה לשנתיים הבאות כמעט ללא שינוי על 5.5 אחוזי צמיחה השנה ו-4.0 אחוזים ב-2023. התחזית שלנו מעט פסימית יותר.
ביום שישי צפוי להתפרסם מדד מרץ שיהיה גבוה. אנו סבורים שהעודף בהכנסות המדינה ממסים (לצד המצב הפוליטי) ידרבנו את הממשלה להפעיל תוכניות נוספות לצמצום עליות המחירים במשק. זהו גורם נוסף התומך בהערכתנו שהציפיות לאינפלציה בטווח הקצר גבוהות מידי.
גם במרץ הכנסות המדינה ממסים (ללא אשראי) הפתיעו לחיוב כאשר עמדו על כ-36 מיליארד ₪, הכנסות גבוהות של חברות (כנראה על רווחי 2021) והמשך הפעילות בנדל"ן היו התורמים העיקריים לכך, בדומה לחודשים הקודמים. הגירעון כאחוז מהתוצר המשיך לרדת במהירות ל-1.4 אחוזים (2.2 בינואר) רמה שלא נראתה מאז 2008 והרבה מתחת ליעד הגירעון (3.9%). כפי שציינו בעבר, העודף בהכנסות (לצד המצב הפוליטי) ידרבנו את הממשלה להפעיל תוכניות לצמצום עליות המחירים, כשברקע שר האוצר הודיע על הפחתה זמנית של מס הבלו על הדלק ב-50 אגורות. זהו גורם נוסף התומך בהערכתנו שהציפיות לאינפלציה בטווח הקצר גבוהות מידי.
הפחתת הבלו תפחית כ-0.2 נקודות אחוז ממדד המחירים לצרכן באפריל/מאי (בגלל שההפחתה מתחילה רק מאמצע החודש), ותעלה את המדד בשיעור דומה ביולי (במידה שההקלה אכן תתבטל). ביום שישי לפני ליל הסדר יתפרסמו מדדי המחירים לחודש מרץ כאשר אנו צופים עלייה של כ-0.7 אחוז, בשל המשך העלייה החדה במחירי הדלק, לצד עלייה עונתית במחירי הדיור וההלבשה.
בעולם- האינפלציה שתתפרסם היום בארה"ב צפויה להגיע ל-8.5 אחוזים
להערכתנו, הכלכלה החזקה תומכת בהעלאת ריבית בשיעור של חצי נקודת אחוז ב-2 הפגישות הבאות של הפד.
סיכומי הדיונים האחרונים של הבנק המרכזי בארה"ב הראו שהבנק מתכנן להתחיל ולצמצם את המאזן כבר בפגישה הקרובה במאי, בקצב כפול ממה שנעשה ב-2017. הם מתכננים צמצום של כ-95 מיליארד דולר בחודש (60 מיליארד באג"ח ממשלתיות ו-35 מיליארד ב-אג"ח מגובות משכנתאות). בכך הבנק ממשיך לאותת שקצב ההידוק המוניטרי יהיה מהיר כדי להאט את האינפלציה שתתפרסם היום (שלישי) ותגיע קרוב ל-8.5 אחוזים. להערכתנו, הכלכלה החזקה תומכת בהעלאת ריבית של חצי נקודת אחוז ב-2 הפגישות הבאות של הפד. הדבר ממשיך לתמוך בחוזקו של הדולר לאור השונות בין המדיניות המוניטרית של הבנק המרכזי בארה"ב לבין שאר השווקים המפותחים שמצמצמים אך בקצב איטי יותר.
בחמישי הקרוב להערכתנו הבנק המרכזי בגוש האירו יגיב לעלייה באינפלציה באירופה בכך שיאותת שאם היא לא תתמתן הם יעלו את הריבית עוד השנה, עם סיום תוכנית הרכישות ברבעון האחרון. עם זאת, לאור הפגיעה הלא סימטרית של המלחמה במדינות הגוש השונות, הדבר לא יאפשר להערכתנו לבנק המרכזי להעלות את הריבית בקצב המגולם כיום בשוק האג"ח.
זה לא רק פערי הריביות, ככול שהסיכויים לניצחונה של לה-פן יגדלו, כך האירו צפוי להיחלש.
המלחמה באוקראינה, הסגרים בסין וההאצה הצפויה בריבית בארה"ב תופסים את הפוקוס של המשקיעים. אך חשוב לזכור שבעוד פחות משבועיים (24 באפריל) יתקיים הסיבוב השני לנשיאות צרפת שבוא יתמודדו מאקרון (28%) מול לה-פן (23%), שידור חוזר של הבחירות ב-2017. האם מאקרון יצליח להיות הראשון מאז 1995 שהצליח להיבחר לקדנציה שנייה, ולהמשיך ולהוביל את המדיניות הליברלית בין המנהיגים באירופה. כרגע, מקרון מוביל בסקרים אך המלחמה והעלייה באינפלציה נוגסת בפופולריות שלו ומגבירה את הסיכוי שמועמדת הקיצונית לה-פן תנצח. ככול שהסיכויים לניצחונה יגדלו, כך האירו צפוי להיחלש.
ההאטה בסין מתחילה לחלחל. בניגוד למערב האינפלציה בסין מספיק נמוכה בשביל לאפשר הפחתת ריבית.
בשני הקרוב יתפרסמו נתוני הצמיחה לרבעון הראשון בסין שיראו על המשך התרחבות. נתונים אלו פחות רלוונטיים מאחר שבשבועות האחרונים התפשטות האומיקרון והסגרים המחמירים של הממשלה פוגעים בכלכלה באופן משמעותי. מדד מנהלי הרכש למרץ ירד בחדות ל-40.2 נקודות, המדד הנמוך ביותר מאז פרוץ המגיפה. ההאטה בסין מחלחלת לשותפות הסחר שלה, דבר שתרם בחלקו לירידות במדדי מנהלי הרכש במדינות אסיה הקרובות ובסנטימנט יצרניות חומרי הגלם לתעשייה. סין, היא היבואנית הגדולה ביותר של חומרי גלם, וההאטה מגבירה את ההערכה שלנו שמחירי הסחורות לתעשייה ירדו במהלך השנה.
האינפלציה במרץ עלתה ל-1.5 אחוזים, בעיקר בשל הזינוק במחירי האנרגיה, אך היא מספיק נמוכה כדי שהבנק המרכזי יתמקד בהאטה בצמיחה וימשיך ויפחית את הריבית באיטיות בהמשך השנה.
הריבית עלתה ל-0.35 אחוז, ובנק ישראל מאותת באופן ברור שהריבית תמשיך לעלות.
הכנסות גבוהות של חברות, התמתנות גל התחלואה ופעילות ערה בענף הנדל"ן המשיכו להשפיע לחיוב על הכנסות המדינה ממסים. הגירעון כאחוז מהתוצר ירד ל-1.4 אחוזים במרץ, השיעור הנמוך ביותר מאז 2007. הדבר תומך בדירוג האשראי של ישראל ויאפשר לממשלה להפחית עוד מחירים, בנוסף להפחתת הבלו על הדלק.
הורדת הבלו תפחית כ-0.2 נקודות אחוז ממדד המחירים לצרכן באפריל/מאי (בגלל שההפחתה מתחילה רק מאמצע החודש). בשישי לפני ליל הסדר יתפרסמו מדדי המחירים לחודש מרץ כאשר אנו צופים עלייה של כ-0.7 אחוז, בשל המשך העלייה החדה במחירי הדלק, לצד עלייה עונתית במחירי הדיור וההלבשה.
למרות המלחמה סקר מגמות בעסקים של הלמ"ס מראה המשך אופטימיות של החברות. בלט לחיוב ענף המלונאות לאור המשך העלייה בתיירות הנכנסת גם במרץ. לעומת זאת משקי הבית עדיין פסימיים לגבי העתיד.
סיכומי הדיונים של הבנק המרכזי בארה"ב הראו שהם מתכננים להתחיל ולצמצם את המאזן כבר בפגישה הקרובה במאי בקצב מהיר. בכך הבנק ממשיך לאותת שקצב ההידוק המוניטרי יהיה מהיר כדי להאט את האינפלציה שתעלה היום (שלישי) קרוב ל-8.5 אחוזים.
ביום חמישי הבנק המרכזי בגוש האירו יגיב לעלייה באינפלציה בכך שלהערכתנו יאותת שהם יעלו את הריבית עוד השנה. עם זאת, המלחמה והשלכותיה לא יאפשרו להערכתנו לבנק המרכזי להעלות את הריבית בקצב מהיר.
התפשטות האומיקרון בסין והסגרים המחמירים ממשיכים, ומדדי מנהלי הרכש למרץ ירדו לרמתן הנמוכה ביותר מאז פרוץ המגיפה. ההאטה בסין תרמה לירידות במדדי מנהלי הרכש במדינות אסיה הקרובות ובסנטימנט יצרניות חומרי הגלם לתעשייה.
בארץ - גם מסע ארוך מתחיל בצעד אחד
בנק ישראל העלה את הריבית ל-0.35 אחוז. להערכתנו, תחזית הבנק לריבית של 1.5 אחוז בעוד כשנה נראית סבירה.
בנק ישראל העלה את הריבית ל-0.35 אחוז, מעט מעל להערכות המוקדמות. במסיבת העיתונאים לאחר ההודעה הנגיד ציין את חוזקו של המשק הישראלי בדגש על שוק העבודה והשפעת הביקושים על האינפלציה. מנגד, הנגיד גם הדגיש את העובדה שבישראל האינפלציה נמוכה בהשוואה בינלאומית ושהציפיות לאינפלציה בטווחים הארוכים מעוגנות בתוך תחום היעד, ולכן קצב העלאת הריבית יהיה הדרגתי ומדוד. עוד נמסר שחטיבת המחקר של הבנק צופה שריבית בנק ישראל תעמוד על כ-1.5 אחוזים בעוד שנה מעכשיו. להערכתנו על רקע עליית ריבית מהירה בארה"ב סיכויים גבוהים שתרחיש זה יתממש.
לאור הזינוק (הנוסף) במחירי הסחורות חטיבת המחקר של הבנק עדכנה בחדות כלפי מעלה את תחזית האינפלציה ל-3.6 אחוזים בסוף השנה (2% בתחזית הקודמת), אך הם צופים התכנסות למרכז יעד האינפלציה (2 אחוזים) במהלך 2023. במקביל, למרות עליית הריבית והמלחמה באוקראינה הבנק הותיר את תחזיות הצמיחה לשנתיים הבאות כמעט ללא שינוי על 5.5 אחוזי צמיחה השנה ו-4.0 אחוזים ב-2023. התחזית שלנו מעט פסימית יותר.
ביום שישי צפוי להתפרסם מדד מרץ שיהיה גבוה. אנו סבורים שהעודף בהכנסות המדינה ממסים (לצד המצב הפוליטי) ידרבנו את הממשלה להפעיל תוכניות נוספות לצמצום עליות המחירים במשק. זהו גורם נוסף התומך בהערכתנו שהציפיות לאינפלציה בטווח הקצר גבוהות מידי.
גם במרץ הכנסות המדינה ממסים (ללא אשראי) הפתיעו לחיוב כאשר עמדו על כ-36 מיליארד ₪, הכנסות גבוהות של חברות (כנראה על רווחי 2021) והמשך הפעילות בנדל"ן היו התורמים העיקריים לכך, בדומה לחודשים הקודמים. הגירעון כאחוז מהתוצר המשיך לרדת במהירות ל-1.4 אחוזים (2.2 בינואר) רמה שלא נראתה מאז 2008 והרבה מתחת ליעד הגירעון (3.9%). כפי שציינו בעבר, העודף בהכנסות (לצד המצב הפוליטי) ידרבנו את הממשלה להפעיל תוכניות לצמצום עליות המחירים, כשברקע שר האוצר הודיע על הפחתה זמנית של מס הבלו על הדלק ב-50 אגורות. זהו גורם נוסף התומך בהערכתנו שהציפיות לאינפלציה בטווח הקצר גבוהות מידי.
הפחתת הבלו תפחית כ-0.2 נקודות אחוז ממדד המחירים לצרכן באפריל/מאי (בגלל שההפחתה מתחילה רק מאמצע החודש), ותעלה את המדד בשיעור דומה ביולי (במידה שההקלה אכן תתבטל). ביום שישי לפני ליל הסדר יתפרסמו מדדי המחירים לחודש מרץ כאשר אנו צופים עלייה של כ-0.7 אחוז, בשל המשך העלייה החדה במחירי הדלק, לצד עלייה עונתית במחירי הדיור וההלבשה.
בעולם- האינפלציה שתתפרסם היום בארה"ב צפויה להגיע ל-8.5 אחוזים
להערכתנו, הכלכלה החזקה תומכת בהעלאת ריבית בשיעור של חצי נקודת אחוז ב-2 הפגישות הבאות של הפד.
סיכומי הדיונים האחרונים של הבנק המרכזי בארה"ב הראו שהבנק מתכנן להתחיל ולצמצם את המאזן כבר בפגישה הקרובה במאי, בקצב כפול ממה שנעשה ב-2017. הם מתכננים צמצום של כ-95 מיליארד דולר בחודש (60 מיליארד באג"ח ממשלתיות ו-35 מיליארד ב-אג"ח מגובות משכנתאות). בכך הבנק ממשיך לאותת שקצב ההידוק המוניטרי יהיה מהיר כדי להאט את האינפלציה שתתפרסם היום (שלישי) ותגיע קרוב ל-8.5 אחוזים. להערכתנו, הכלכלה החזקה תומכת בהעלאת ריבית של חצי נקודת אחוז ב-2 הפגישות הבאות של הפד. הדבר ממשיך לתמוך בחוזקו של הדולר לאור השונות בין המדיניות המוניטרית של הבנק המרכזי בארה"ב לבין שאר השווקים המפותחים שמצמצמים אך בקצב איטי יותר.
בחמישי הקרוב להערכתנו הבנק המרכזי בגוש האירו יגיב לעלייה באינפלציה באירופה בכך שיאותת שאם היא לא תתמתן הם יעלו את הריבית עוד השנה, עם סיום תוכנית הרכישות ברבעון האחרון. עם זאת, לאור הפגיעה הלא סימטרית של המלחמה במדינות הגוש השונות, הדבר לא יאפשר להערכתנו לבנק המרכזי להעלות את הריבית בקצב המגולם כיום בשוק האג"ח.
זה לא רק פערי הריביות, ככול שהסיכויים לניצחונה של לה-פן יגדלו, כך האירו צפוי להיחלש.
המלחמה באוקראינה, הסגרים בסין וההאצה הצפויה בריבית בארה"ב תופסים את הפוקוס של המשקיעים. אך חשוב לזכור שבעוד פחות משבועיים (24 באפריל) יתקיים הסיבוב השני לנשיאות צרפת שבוא יתמודדו מאקרון (28%) מול לה-פן (23%), שידור חוזר של הבחירות ב-2017. האם מאקרון יצליח להיות הראשון מאז 1995 שהצליח להיבחר לקדנציה שנייה, ולהמשיך ולהוביל את המדיניות הליברלית בין המנהיגים באירופה. כרגע, מקרון מוביל בסקרים אך המלחמה והעלייה באינפלציה נוגסת בפופולריות שלו ומגבירה את הסיכוי שמועמדת הקיצונית לה-פן תנצח. ככול שהסיכויים לניצחונה יגדלו, כך האירו צפוי להיחלש.
ההאטה בסין מתחילה לחלחל. בניגוד למערב האינפלציה בסין מספיק נמוכה בשביל לאפשר הפחתת ריבית.
בשני הקרוב יתפרסמו נתוני הצמיחה לרבעון הראשון בסין שיראו על המשך התרחבות. נתונים אלו פחות רלוונטיים מאחר שבשבועות האחרונים התפשטות האומיקרון והסגרים המחמירים של הממשלה פוגעים בכלכלה באופן משמעותי. מדד מנהלי הרכש למרץ ירד בחדות ל-40.2 נקודות, המדד הנמוך ביותר מאז פרוץ המגיפה. ההאטה בסין מחלחלת לשותפות הסחר שלה, דבר שתרם בחלקו לירידות במדדי מנהלי הרכש במדינות אסיה הקרובות ובסנטימנט יצרניות חומרי הגלם לתעשייה. סין, היא היבואנית הגדולה ביותר של חומרי גלם, וההאטה מגבירה את ההערכה שלנו שמחירי הסחורות לתעשייה ירדו במהלך השנה.
האינפלציה במרץ עלתה ל-1.5 אחוזים, בעיקר בשל הזינוק במחירי האנרגיה, אך היא מספיק נמוכה כדי שהבנק המרכזי יתמקד בהאטה בצמיחה וימשיך ויפחית את הריבית באיטיות בהמשך השנה.
