אבידן מלמד ואיתי פייג
17/08/2010
לאחר שבועיים רצופים של עליות שערים בארץ ובעולם, שבו מדדי העולם לרדת ובראשם השוק בארה"ב שירד בחדות. הירידות מוסברות בעיקר על רקע המשך פרסום נתוני מאקרו מאכזבים ונאום הנגיד, בן ברננקי. כתוצאה מכך, עלה מדד הויקס האמריקאי לרמה של 26% (רמה שעדין משדרת רגיעה יחסית בשוקי העולם). לעומת זאת, שוק ההון המקומי רשם ירידות שערים קלות בלבד, תוך שמירה על יציבות בשיעור סטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף.
בסיכום שבועי: מדד המעו"ף ירד ב- 0.81%, מדד ת"א 75 ירד ב- 3.34%, מדד הנדל"ן ירד ב- 1.92% ואילו מדד הבנקים הוסיף עוד כ-0.23%. בארה"ב ירדו המדדים המובילים בממוצע כ- 4%
מבט קדימה, חודש אוגוסט:
ישראל: כפי שציינו בסקירות קודמות, מתחילת חודש יולי התאפיין המסחר בשוק ההון המקומי במגמת דשדוש של המדדים המובילים בת"א ובירידה חדה במחזורי המסחר. הסיבה לכך היא בעיקר "פגרת הקיץ" המאפיינת את חודשי יולי-אוגוסט בהם נוהגים משקיעים רבים לצאת לחופשה. להערכתנו, ללא אירוע משמעותי שוק המניות המקומי ימשיך לדשדש לפחות עד סוף חודש אוגוסט סביב רמת 1140 נקודות עם סטייה של 3.5% לכל כיוון.
בזירת המאקרו המקומית: כפי שציינו בפעמים קודמות, נתוני המאקרו שהתפרסמו ביחס למשק המקומי הצביעו על מגמה מעורבת והם מייצגים היטב את עמדת ההמתנה שבו מצוי שוק המניות המקומי. מצד אחד, הנתונים ממשיכים להעיד על המגמה החיובית במשק. אולם בקצב מתון בהרבה מהחודשים קודמים וניכרת האטה בפעילות הכלכלית במשק. מצד שני, שוק התעסוקה במשק המקומי נמצא במצב מעודד ביחס לשאר מדינות העולם ושיעור האבטלה ירד עד לרמה של 6.5%.
עונת הדוחות: התמונה שמצטיירת עד כה מעונת הדוחות לרבעון השני הינה תמונה חיובית ומלבד חברות הטכנולוגיה שתוצאותיהן לא הרשימו, שאר החברות הציגו שיפור בתוצאותיהן. בחודש הקרוב צפוי להתגבר זרם המדווחות ולתת תמונה מלאה על הרבעון שעבר ועל הצפי לרבעונים הבאים. תחום התקשורת אמור לרכז עניין רב עקב ההחלטה להפחית את דמי הקישוריות שגובות חברות הסלולר. כבר ביום שישי האחרון הודיעה חברת סלקום כי תדחה את דוחותיה ל-26 בחודש עקב ההחלטה הנ"ל.
ארה"ב: למרות עונת דוחות טובה מהצפוי אשר תמכה בשוק המניות האמריקאי בחודש וחצי האחרונים, שבו המדדים המובילים לרדת עקב המשך נתוני מאקרו לא טובים. נתונים אלה מרסנים את שוק המניות העולמי בכל פעם שהוא מנסה להרים ראש. בין הנתונים ניתן לראות שגם בחודש יולי עלה היקף המכירות הקמעוניות ב- 0.4% בלבד (מתחת לציפיות המוקדמות), המכירות והמלאי הסיטונאי המשיכו להציג מגמת ירידה ושוק העבודה אף הוא התקשה להתאושש. גם השבוע רשם מספר דורשי דמי האבטלה החדשים גידול מעל הציפיות ועמד על 484,000.
השבוע, יושפע בעיקר מפקיעת האופציות על המדדים והמניות השונות בארה"ב ביום שישי הקרוב, כאשר רוב המדדים בארה"ב (גם באירופה) מצויים בחציו של רצועת הדשדוש שתחילתה, כאמור, בחודש יולי האחרון. לכן, במידה שקו האמצע יחצה כלפי מטה, נראה ירידה מהירה של המדדים המובילים בארה"ב בשבוע הפקיעה בכ-2%-4%.
לדוגמא: קו האמצע ברצועת הדשדוש במדד הנאסד"ק מצוי באזור 2155 נקודות. במידה שהמדד ירד מרמה זו ביומיים הקרובים (על בסיס סגירה), קיים סיכוי סביר שהמדד ימשיך לזלוג כלפי מטה עד סוף השבוע לרמות של 2070 נקודות ואף להיפך, במידה שנראה את המדד שומר על יציבות באזור זה עם נטייה לעליות, המדדים ינסו לבחון שוב את רמת 2300 הנקודות בסוף השבוע.
לסיכום, שוקי המניות בכל רחבי הגלובס נמצאים בעמדת המתנה מזה כחודש וחצי. להערכתנו, גם בשבועות הקרובים תימשך מגמה זו. לכן המלצתנו, היא כי לקוחות אשר מוגדרים כשונאי סיכון ימתינו מעט לפני שישובו לשוק המניות, למרות הכדאיות הגלומה במחיריהן של חלק מהמניות הנסחרות במדד המעו"ף. במידה שלקוח רוצה בכל זאת להיכנס להשקעה מנייתית אנו סבורים כי עדיף לבצע זאת בשלבים, תוך העדפה ברורה להשקעה במניות מדד המעו"ף. כמו כן, אנו חוזרים על ההערכה לפיה עליות השערים בשוק המקומי תחלנה רק בשליש האחרון של השנה.
שוק האג"ח:
- התשואות בארה"ב ל- 10 שנים ירדו ל-2.68% בסוף השבוע
- היום צפוי מדד המחירים לצרכן לעלות בכ- 0.9%
- אנו ממשיכים להמליץ על האפיק השקלי על פני האפיק הצמוד
- ציפיות האינפלציה עלו לכל אורך העקום
- המלצתנו היא לשמור על מרכיב נזילות גבוה
- מפרסום פרוטוקול ריבית בנק ישראל לחודש אוגוסט עולה כי תחזית האינפלציה ע"י בנק ישראל עודכנה כלפי מעלה, עקב החשש להמשך עליית מחירי הדירות והחלטת הממשלה על העלאת מיסים
האפיק השקלי: עליות השערים שחלו באפיק הממשלתי השבוע באו בעקבות הירידה החדה בתשואות באג"ח הממשלתיות בארה"ב. ירידות אלו נבעו מהציפיות כי ברננקי יותיר את ריבית ה"פד" ברמתה עוד זמן רב וכי כל האג"ח המגובה משכנתאות אשר מיועד לפדיון במאזני הבנק יוחלף בקנייה של אג"ח ממשלתי.
אנו ממליצים, על האפיק השקלי במח"מ הבינוני, עקב ציפיות האינפלציה הגבוהות הגלומות בטווח זה, צפי לצמיחה נמוכה יותר מציפיות בנק ישראל והאוצר (קצב של כ-4% בשנה בשנתיים הקרובות) ותקופת שקט של כחודשיים ללא חששות מפני העלאת ריבית בארץ. המלצתנו היא חשיפה באמצעות שחרים במח"מ בינוני. לעומת זאת, אנחנו מאמינים כי בשקלים הארוכים קיים סיכון שאינו מצדיק את פוטנציאל הרווח הנמוך שקיים בו.
את החשיפה לאפיק השקלי אנו ממליצים לבצע בשילוב של אג"ח ממשלתי עם אג"ח קונצרניות.
מצ"ב אג"ח לדוגמה:
אג"ח | מחיר | מח"מ | תשואה ברוטו | מרווח ממשלתי | דירוג |
דלק קב אגח טו | 114.35 | 4.88 | 6.30% | 2.68% | A1 |
מכתשים אגן אגח ד | 107.45 | 3.36 | 4.75% | 1.59% | AA- |
חברה לישראל אגח 9 | 103.97 | 5.37 | 5.44% | 1.67% | A+ |
דיסקונט השקעות אגח ט | 110.68 | 3.64 | 4.86% | 1.60% | Aa3 |
ריבית משתנה: להערכותינו, בנק ישראל יבחר להשאיר את הריבית על כנה בהחלטת הריבית הבאה. הבנק הבהיר בעבר שבשיקולי הריבית יינתן משקל עודף להאטה בפעילות הכלכלית מול שיקולי אינפלציה ואכן בתקופה האחרונה יש האטה בקצב בצמיחה בישראל כפי שעולה מנתוני המאקרו המקומיים. המרווחים באגרות החוב הקונצרניות בריבית משתנה אינם אטרקטיביים. חשיפה לאפיק זה מומלצת במינון נמוך ותוך שילוב של אג"ח קונצרני עם ממשלתי.
האפיק הצמוד: מדד המחירים לצרכן צפוי לעלות היום בכ- 0.9% ובשנת 2010 בכ- 2.2%. חשיפה לאפיק מומלצת דרך המח"מ הקצר והארוך עם משקל עודף לקצר (יצירת מח"מ סינטטי בינוני-קצר). ציפיות האינפלציה במח"מ 2-5 עומדות היום על כ- 3% לאחר שקלול מדד יולי.
חשוב לזכור שלאחר מדדי יולי ואוגוסט אשר צפויים לעלות במצטבר בכ- 1%, האינפלציה בששת החודשים לאחר מכן תעלה בכ- 0.7%. כמו כן, ציפיות האינפלציה בעולם המשיכו לרדת. להערכתנו, גם בארץ, ציפיות האינפלציה המגולמות יתמתנו בחודשים הקרובים.
הסקירה נעשתה על ידי אבידן מלמד ואיתי פייג מבית ההשקעות MORE
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
