אבידן מלמד ואלי לוי
23/08/2010
שבוע מעורב עם נטייה ליציבות עבר על שוקי העולם. בסיכום שבועי, למרות המשך פרסום נתוני מאקרו לא טובים המדדים בארה"ב ירדו בצורה מינורית בלבד וזאת בעקבות פקיעת המדדים. לעומת זאת, שוק המניות המקומי המשיך לעלות השבוע וזאת על רקע פרסום נתוני צמיחה טובים. סטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף המשיכו לרדת גם השבוע עד לרמה של 14.5% ובעצם מעידות על ביטחון המשקיעים שהחשש מפני תנודה חדה ירד משמעותית.
בסיכום שבועי: מדד המעו"ף עלה ב- 1.94%, מדד ת"א 75 עלה ב- 1.29%, מדד הנדל"ן עלה ב- 2.46% ומדד הבנקים הוסיף בעוד 2.51%. בארה"ב ירדו המדדים המובילים בממוצע כ- 0.5%.
מבט קדימה:
ישראל: זירת המאקרו המקומית: בשבוע שעבר פורסמו נתוני הצמיחה של המשק המקומי ברבעון השני ובמחצית השנה הראשונה של שנת 2010. הנתונים הצביעו על מצב מעודד והמשך צמיחה מהירה של המשק הישראלי שצמח בכ- 4.7% ברבעון השני ובכ-4.1% במחצית השנה הראשונה. הסיבה העיקרית לצמיחה היה הצריכה הפרטית שעלתה בכ-8.7% במונחים שנתיים ומהווה מעל 60% מהתמ"ג. כמו כן, היצוא של המשק המקומי שהתרחב בכ-16% תרם גם הוא לקצב המהיר של הצמיחה. נזכיר, שלמרות הנתונים המעודדים שבסופו של דבר מציינים את מה שהיה, מדד מנהלי הרכש לחודש יולי שפורסם בשבוע שעבר מצוי ברמה של 48 נקודות (עליה של 2% מיוני). מדד זה עדין נמצא מתחת לרמה של 50 נקודות ובעצם מעיד על התכווצות בפעילות הכלכלית. לכן, יתכן מאוד שבמחצית השנה השנייה של שנת 2010 הצמיחה אומנם תהיה חיובית, אבל מתונה יותר.
עונת הדוחות: התמונה שמצטיירת עד כה מעונת הדוחות לרבעון השני הינה תמונה חיובית ללא הפתעות מרעישות. מלבד מספר חברות טכנולוגיה כדוגמת אלביט מערכות וכמה חברות בודדות נוספות שתוצאותיהן לא הרשימו, שאר החברות הציגו שיפור בתוצאותיהן. פרסום הדוחות הכספיים ימשך עד סוף החודש והתמונה הצפויה תמשיך להיות חיובית.
השבוע- השוק המקומי יושפע בעיקר מפקיעת אופציות המעו"ף שצפויה ביום חמישי הקרוב. להערכתנו, ללא כל אירוע משמעותי יתר על המידה בשוקי חו"ל, מדד המעו"ף ימשיך לדשדש עד לסוף השבוע וטווח הפקיעה ינוע בין 1170 ל-1150 נקודות. ניתן לראות שגם סטיות התקן הנמוכות הגלומות באופציות המעו"ף וירידת הריסק עד לרמה של 1.5%, מחזקים את הדעה התומכת ביציבות השוק המקומי.
ארה"ב: לאחר יציבות בחלקו הראשון של השבוע החולף, שבו המדדים המובילים לרדת עקב המשך נתוני מאקרו לא טובים, בעיקר בזירת האבטלה (500,000 דורשי דמי אבטלה חדשים). נתוני המאקרו השלילים אשר מתחילים להוות שגרה בחודשיים האחרונים, מרסנים את שוק המניות העולמי בכל פעם שהוא מנסה להרים ראש.
השבוע- ימשיכו לזרום נתוני מאקרו חשובים והשיא יתרחש ביום שישי הקרוב. ביום זה צפוי להתפרסם נתון לגבי שיעור הצמיחה במשק האמריקאי (צפי ל:1.4%) ומאוחר יותר ינאם הנגיד האמריקאי, בן ברננקי.
אין ספק שהאווירה שתיווצר עקב נתונים אלו בסוף השבוע, תוכל לתת צפי ברור יותר בשוק המניות האמריקאי לחודש ספטמבר שעד כה היה מצוי בדשדוש.
נפט- כמו שאר מדדי העולם, גם מחיר הנפט העולמי מצוי כבר זמן רב ביציבות מחירים שנעה בין 70 ל-83 דולר לחבית. במהלך שבוע שעבר ירד מחיר הנפט לאזור 73.95 דולר לחבית ומתקרב לגבול התחתון של רצועת המחירים. לדעתנו, קניה של הנפט באזור 73- 70 דולר לחבית בהחלט מהווה נקודת כניסה נוחה (היעד הינו בין 80 ל83 דולר לחבית). חשוב לציין, שבמידה והשווקים העולמים ימשיכו לצמוח בקצב מהיר יותר בשנה הקרובה יגברו הביקושים לנפט עולמי ומחיר הנפט יכול להגיע גם לרמות של 90 דולר לחבית.
לסיכום, בדומה בשבוע שעבר דעתנו היא כי שוקי המניות בכל רחבי הגלובס נמצאים בעמדת המתנה מזה כחודשיים. להערכתנו, גם בשבועיים הקרובים תימשך מגמה זו. המלצתנו, היא כי לקוחות אשר מוגדרים כשונאי סיכון ימתינו מעט לפני שישובו לשוק המניות, למרות הכדאיות הגלומה במחיריהן של חלק מהמניות הנסחרות במדד המעו"ף. במידה שלקוח רוצה בכל זאת להיכנס להשקעה מנייתית אנו סבורים כי עדיף לבצע זאת בשלבים, תוך העדפה ברורה להשקעה במניות מדד המעו"ף. כמו כן, אנו חוזרים על ההערכה לפיה עליות השערים בשוק המקומי תחלנה רק בשליש האחרון של השנה.
שוק האג"ח
- התשואות בארה"ב ל- 10 שנים ירדו ל-2.61% בסוף השבוע
- מדד המחירים עלה ב- 0.5%, נתון שהוא מתחת לציפיות
- אנו ממשיכים להמליץ על האפיק השקלי על פני האפיק הצמוד
- אנו ממליצים לשמור על מרכיב נזילות גבוה
שבוע המסחר באגרות החוב נפתח בעליות שערים באגרות החוב הממשלתיות השקליות וירידות קלות באפיק הצמוד הממשלתי. העליות באפיק השקלי נובעות מירידת התשואות בארה"ב לרמה של 2.61% בסוף השבוע. אגרות החוב הקונצרניות ממשיכות לעלות, בהמשך למגמה בתקופה האחרונה.
החלטת הריבית הקרובה: בהמשך להערכותינו המוקדמות, נגיד בנק ישראל יותיר את הריבית ללא שינוי בהחלטה הקרובה, על רקע מדד חודש יולי שעלה ב- 0.5%, מתחת לציפיות שעמדו על כ- 0.8% ובהתאם למגמה בעולם.
האפיק השקלי: בשבועות האחרונים נרשמו עליות שערים חדות באפיק השקלי ובמיוחד באפיק הקונצרני. כתוצאה מכך המרווחים באפיק הקונצרני השקלי ירדו, במקרים רבים אף בצורה חדה יותר ונוצר מצב שבו אגרות חוב קונצרניות רבות לא אטרקטיביות. לדוגמה נכון ליום ראשון בבוקר המרווח בתל-בונד השקלי עומד על 1.31% בלבד. בהמשך להמלצתנו בתקופה האחרונה אנו עדיין ממליצים על משקל עודף לאפיק השקלי על פני האפיק הצמוד. המלצתנו נובעת מצפי אינפלציה גלומה גבוהה מידי בצמודים (עדיין). תשואות אגרות החוב ל- 10 בארה"ב ירדו משבוע שעבר ועומדות כעת על 2.61%. פער התשואות לבין הממשלתי השקלי לאגרת החוב ל-10 שנים עומד על 1.74%. את החשיפה לאפיק השקלי אנו ממליצים לבצע בעיקר ע"י אג"ח ממשלתי.
ריבית משתנה: להערכותינו, בנק ישראל יבחר להשאיר את הריבית על כנה בהחלטת הריבית הבאה. הבנק הבהיר בעבר שבשיקולי הריבית יינתן משקל עודף להאטה בפעילות הכלכלית למול שיקולי אינפלציה. לאחר המדד האחרון שהיה נמוך מהתחזיות בשוק יהיה לבנק ישראל קל יותר להותיר את הריבית ללא שינוי. המרווחים באגרות החוב הקונצרניות בריבית משתנה אינם אטרקטיביים. חשיפה לאפיק זה מומלצת במינון נמוך.
האפיק הצמוד: אנו לקראת סיום תקופת המדדים הגבוהים, לאחר מכאן צפויים מדדים נמוכים משמעותית שלהערכתנו יובילו לירידה בציפיות האינפלציה. חשיפה לאפיק הצמוד מומלצת דרך המח"מ הקצר והארוך עם משקל עודף לקצר (יצירת מח"מ סינטטי בינוני). ציפיות האינפלציה במח"מ 2-5 עומדות היום על 2.82%. הציפיות לטווח הקצר, 2.78%.
תיק השקעות מומלץ:
שקלי משתנה: 5%
צמוד: 30%
מט"ח: 5%
שקלי קבוע: 50%
מזומן 10%
הכותבים הם אנליסטים של בית ההשקעות MORE
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
