ההפתעה כלפי מעלה במדדי המחירים באירופה ובארה"ב במאי מגבירה את הסיכוי להפתעה דומה גם בישראל

הגירעון כאחוז מהתוצר ממשיך להפתיע לחיוב כאשר ירד ל-אפס ב-12 החודשים האחרונים עד מאי, הרמה הנמוכה ביותר מאז 2007. הנתון המפתיע הזה מגיע משני כיוונים; המשך ירידה מהירה בהוצאה הממשלתית לצד גידול מהיר מהצפי בהכנסות ממסים. עם זאת, חלק מהגורמים שתרמו לעלייה המהירה בהכנסות ממסים ישירים בהם: הגאות בהיי-טק, עליות בשווקי הון והפעילות בשוק הנדל"ן נחלשים. גם בצד ההוצאות אנו צופים גידול לכן, אנו צופים שמפה והלאה נראה עלייה בגירעון כאחוז מהתוצר. ועדיין, הגירעון הנמוך עד כה, יאפשר לממשלה מרווח תמרון כדי לצמצם את עליות המחירים במיוחד מכיוון מחירי האנרגיה.

מחר בערב (רביעי) יתפרסמו מדדי המחירים לחודש מאי ואנו צופים מדד גבוה של כ-0.7 אחוז בהובלת מחירי המזון, הפירות-ירקות, הנסיעות לחו"ל ועלייה עונתית במחירי ההלבשה וההנעלה. ההפתעה כלפי מעלה במדדי המחירים באירופה ובארה"ב במאי מגבירה את הסיכוי להפתעה דומה בישראל, דבר שאם יקרה יחזק עוד יותר את הערכתנו שנראה בעוד 3 שבועות עלייה של חצי אחוז בריבית בנק ישראל.

המומנטום החיובי בתיירות הגלובלית נמשך, כך במאי מספר כניסות התיירים לישראל ויציאות הישראלים לחו"ל נמצא ברמה הגבוהה ביותר מאז תחילת משבר הקורונה (על פי נתונים מנוכים עונתיות) דבר שתרם לעלייה החדה במחירים בעולם בנוסף לעלייה במחירי הנפט. מגמה זו צפויה להימשך עד לחודשי הקיץ ולכן נמשכת האופטימיות בענף על פי סקר מגמות בעסקים של הלמ"ס. בשאר הענפים הסנטימנט ירד במאי בחלקו בשל ירידה עונתית לאחר סוף חופשת הפסח.

האינפלציה בארה"ב הפתיעה כלפי מעלה כאשר עלתה ל-8.6 אחוזים במאי, בהובלת מחירי האנרגיה והמזון. גם אינפלציית הליבה נותרה גבוהה וירדה קלות ל-6.0 אחוזים תוך כדי המשך עלייה בסעיפי הדיור, הטיסות והרכבים. העלייה באינפלציה ממשיכה לשחוק את מדד אמון הצרכנים שירד לשפל במחצית הראשונה של החודש. השוק נותן הסתברות גבוהה לעליית ריבית של 0.75 אחוז מחר בערב (רביעי) אנחנו עדיין לא משוכנעים. עם זאת, אנו צופים שבניגוד להודעה הקודמת הנגיד יאותת על המשך העלאות של לפחות חצי ברציפות עד לסוף השנה. הבנק יעדכן את תחזיותיו כך שהריבית הקצרה תעמוד על כ-3 אחוזים בסוף השנה (1.75% בתחזית הקודמת) במקביל לעלייה בתחזית לריבית בטווח הארוך.

עלייה מהירה יותר בריבית של הבנק המרכזי הגדול בעולם מחלחלת לשאר הבנקים מרכזיים, שיצטרכו להעלות את הריבית מהר יותר השנה. בחמישי הזה נראה את הבנ המרכזי בברי ניה מעלה את הריבית, כאשר גם עלייה של חצי נקודת אחוז על הפרק.

בהחלטתו האחרונה הבנ המרכזי בגוש האירו שרטט את תוואי העלאת הריבית שלו לחודשים הקרובים ויביא לסיום הריבית השלילית מזה כ-11 שנה. בתחילת יולי הבנק יסיים את תוכנית הרכישות, ובהמשך החודש (21 ביולי) יעלה את הריבית ברבע נקודת אחוז. עדכון נוסף כלפי מעלה בתחזיות האינפלציה תרם להחלטה (7.2% ו-3.5% בסוף 2022 ו-2023 בהתאמה). בנוסף, הבנק כבר הודיע שיעלה את הריבית גם בהחלטה לאחר מכן (ב-8 ספטמבר) לפחות ברבע נקודת אחוז, ואם תירשם עוד עלייה בתחזיות האינפלציה הם יעלו ביותר.

סיום תוכנית הרכישות ממשיך לתמוך להערכתנו בפתיחת מרווחים בין אג"ח של מדינות גוש האירו. השווקים כבר מתמחרים ריבית של כ-1 אחוז בסוף השנה בגוש האירו (כרגע מינוס 0.5%), תוואי גבוה מידי להערכתנו שלא לוקח בחשבון את ההאטה בצמיחה שנראה לאחר חודשי הקיץ.

השיפור בנתוני סחר החוץ בסין במאי מאותת שעברנו את התחתית של "גל הקורונה" הנוכחי. במקביל, קצב עליית המחירים ליצרן התמתן ל-6.4 אחוזים גם בשל ההשפעה הנמוכה של המלחמה באוקראינה על סין לאור יבוא זול יותר של נפט ויכולת זיקוק הדלק העודפת שקיימת למדינה. האינפלציה הכללית נותרה על 2.1 אחוזים במאי, למרות המשך העלייה במחירי המזון שמהווה קרוב לשליש מהמדד. הירידה במחירים תאפשר לבנק המרכזי להמשיך ולהפחית את הריבית.