"זה הזמן להקטין סיכון"

לאחרונה גוברים הקולות על כך שהנה הגיעו הרגעים להקטין סיכון בצורה משמעותית בענף האג"ח הקונצרני, מה עמדכם באוריון?

אני בהחלט חושב שלנוכח ירידת התשואות של אגרות המדינה (קצרות כמו ארוכות), הגיעה העת להקטין סיכון בחשיפה הכללית. בהתאם לכך גם אנו קיצרנו את המח"מ של אג"ח המדינה.

מהו גודל השינוי?

באפיק השקלי, אם עד כה היינו חשופים למח"מ של  5-6, היום אנו חשופים למח"מ של פחות מ 3 (קיצור מח"מ אומר מעבר הסתמכות על אגרות חוב קצרות מועד, כלומר הקטנת הסיכון, אל מול אגרות ארוכות טווח). בנוסף הקטנו את החשיפה כללית לאג"ח קונצרני שקלי במידה משמעותית, זאת לאחר עליית המחירים שנעשתה בענף זה.

איך מנהלים כספים בעולם של ריבית אפסית?

במצב הקיים הריבית הבנקאית היא אפסית ואף גרוע מכך, בישראל ובעולם. בארה"ב המצב אף קשה יותר ומסובך יותר מאשר בארץ. הפתרון שלנו למצב הוא להיות חשופים במידת האפשר לאפיקי ההשקעה השונים, ברמת סיכון נמוכה. מצב זה לא מתיר לנו ברירה אלא להמשיך להיות חשופים לאג"ח ממשלתי.

והאינפלציה?

כאשר אנו מדברים על תשואה שלילית, איננו מדברים תחושת בטן. כל האינדיקאטורים מובילים לכך שהמשך השקעה ללא סיכון תביא לתשואה ריאלית שלילית. הפיקדון בבנק מתבסס על ריבית של 0.5%, בעוד שהאינפלציה החזויה לשנתיים הבאות, מסתכמת בכ- 2.75%. לכן ההפסד של 2% בכוח הקנייה כמעט מובטח. אנו ממשיכים להיות חשופים לאג"ח מדינה צמוד וקונצרני צמוד.

לסיכום לשאלתך, צריך להבין שלמרות הריבית האפסית, לא יהיו בשוק תשואות מדהימות בתחום האג"ח בתקופה הקרובה, אך כך יש להתנהג, אם ברצוננו להנהיג תיק השקעות וקרן סולידית, תוך פיזור נאות.

מאיין מגיע החשש הגדול מאינפלציה?

עולם הנדל"ן הוא המאיים האמיתי על מדד המחירים לצרכן, וכדאי שמנהלי הכספים וכלכלנים יהיו צנועים יותר בתחזיות שלהם לגבי שוק זה. ניתן לחשב את התחלות הבנייה ולחלופין את ההפרש בין הביקוש להיצע, אך זוהי עדין חידה בלתי פתורה. כיום רוב הסוקרים מעידים כי מחכה עוד תקופה מסוימת עד ששוק זה יתאזן לחלוטין. הפחד העיקרי הוא  שהעלויות בדירות יזלגו אל שוק השכירויות אשר בתורן יתבטאו היטב בעליית המדד למחירים לצרכן ובאינפלציית המחירים.

מה לגבי התשואות המגולמות באגרות ה- high yield ?

התשואות המגולמות כיום באגרות ה high yield גורמת להם להפסיק להיות אגרות high yield. חלקן כבר מגלמות רווחי תשואה של אחוזים חד ספרתיים. כל אלו מביאים אותנו למסקנה שבסקטור האג"ח צריך להתנהל בצורה זהירה. מאוד זהירה.

אז איפה בכל זאת אתם משקיעים בכדי להניב תשואה- במט"ח?

לא. אנחנו מרגישים נוח להשקיע באג"ח קונצרני של חברות גדולות לטווח הקצר. אם אנו מוצאים כאלו אשר מעניקים הבדל של 1%, 2%, ואפילו 2.5%, אל מול האג"ח הממשלתי בן אותה תקופה, נשקיע בהן.

מה לגבי מניות, דווקא במניות יש מנהלי כספים שהמאמינים בראלי עד סוף השנה?

יש אמת מסוימת באמירה שכזו. אני אישית לא מאמין בדאבל דיפ (משבר כפול), מאידך, המצב גם לא יהיה ממש טוב. אנחנו בדרך ליציאה ארוכה ואיטית מן המשבר אשר מלווה באבטלה גבוהה. בתרחיש הנ"ל, ישנן מניות שבהחלט יכולות להיחשב כזולות.

אז מדבריך, יש ללקט מניות ולא להשקיע במדדים?

תמיד ללקט.

קרן במוקד אוריון מודל ללא מניות

כשביקשנו דוגמה לקרן שמנוהלת על פי השיטה שהוזכרה על ידי דולברדג, הוא הפנה אותנו לקרן אוריון מודל ללא מניות.

להלן פרטי הקרן

תאריך הקמת הקרן: 21/02/2008

הקרן נמצאת בענפי הקרנות : אג"ח בארץ אחר ובענף הכללי.

מדיניות הקרן מתווה כי לפחות 75% מהשווי הנקי של נכסי הקרן יהיו חשופים לאגרות חוב מכל סוג, למעט לאג"ח להמרה שלהערכת מנהל הקרן מאפייניהן או יחס ההמרה או המימוש שלהן למניות גורמים לכך שתנודתיותן דומה לתנודתיות מניות. תשואות: שנתיים לקיומה, הקרן נושאת תשואה של 15.77%, לעומת השנה האחרונה בה הניבה תשואה של 6.36%. מתחילת השנה, נכון ל2.9.10, התשואה היא 5.5%.

הון הקרן: הון הקרן מנוכה תשואה מגלה תמונה מוזרה למדי. למרות שמנהלי השקעות הקרן נושאים בגאווה את השגי הקרן בשנתיים האחרונות, הון הקרן מצטמצם לאורך שנת 2010. כאן המקום לשאול למה?

מתחילת השנה, ישנו תהליך מרשים של הורדת מחירים בשוק קרנות האג"ח, מתוקפה של התחרות. המשתתפות העיקריות בתהליך הן קרנות האג"ח הגדולות של בתי ההשקעות הבולטים במשק. התוצאה היא דחיקה הצידה של הקרנות הקטנות יותר בתעשייה. להגנתה של הקרן מבית אוריון, נתין לומר שלמרות תוצאותיה, הקרן התחרתה במגרש אכזרי למדי. במילים אחרות, קשה לנהל מסעדה, כאשר מחלקים בדוכן שממול- אוכל כמעט בחינם.

על השאלה האמורה, ענו באוריון, כי מחודש יולי הקרן דווקא חזרה לגייס, אחרי תקופה ארוכה בה הוכיח מנהל השקעות את יכולותיו המקצועיות בניהול תיק אגח ורשם תשואה נאה מתחילת השנה בסטיית תקן נמוכה.

מה חדש בקרן?

לגבי הקרן, אנחנו הורדנו רגל מהגז על ידי הקטנת מח"מ והגדלת מזומן. אך בהתאם לראיון, אנו עדיין מחפשים אג"ח בעלות פוטנציאל.

לדברי דולברג: תוצאות הקרן מדברות בעד עצמן. התשואה מתחילת השנה היא 5.5%, בעוד סטיית התקן היא של 1.5%, כלומר סטייה שנמוכה יותר מאג"ח ממשלתי שקלי או צמוד. ניתן ללמוד שלמרות דמי הניהול, פיזור נכון יכול להביא לסטיית תקן נמוכה יותר מהאפיקים הבטוחים בשוק ההון ותשואה גבוהה מהם משמעותית.

המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.