Photo 139316897 Dollar motortion Dreamstime
משה שלום
11/07/2022
לעומת הסקירה הקודמת, שבה התחלתי ואמרתי ש-"לכאורה, אין כאן משהו חדש, ומעניין, לומר מעבר לאישורה, פעם נוספת, של הקורלציה הטבעית..." הפעם יש הרבה מה לומר. והדבר הראשון שעולה לראש הוא "אשר יגורנו בא!". מי שחשב שהדולר חזק מדיי גם כך, ושהיורו לא יוכל להגיע אף פעם למצב של Parity, דהיינו שווי של 1:1 עם הדולר, מתחיל לאכול את הכובע.
ככל שעוברים הימים אנו עדים לאחת מהתפניות הגדולות בשוקי המט"ח בכלל ובנוגע ליחס יורו-דולר בפרט. העניין של השוויון בין שתי המטבעות הוא לא רק עניין סמלי. האחד של חוזק (דולר) והשני של חולשה (יורו). הוא מהווה קו פרשת מים ביחס של הכוח הכלכלי הגלובלי. אין ספק שמי שאיים על הדולר כמטבע השלט במערכת הפיננסית העולמית היה עד כה היורו.
לסטרלינג הבריטי, ליין היפני, וליואן הסיני יש את כל הכבוד אבל רק היורו, כמייצג את המעצמה השנייה בגודלה פיננסית, עם גרמניה כמגבה כללית של העניין, היה סיכוי להוות תחרות מול הדולר הדורסני. זה לא מקרה שכאשר חשבו פעם על מטבע אלטרנטיבי לתשלום עבור סחורות חשבו מיד על שני דברים: יורו וזהב. השני נפל מחוסר נזילות וזמינות אבל הראשון תמיד עמד על הפרק ברמה העקרונית של הדברים.
יש האומרים שהיואן הסיני עוד יגיע למעמד הזה. ייתכן מאוד, אבל לצורך כך יהיה צורך בשני דברים חשובים וגדולים: חופש המסחר המוחלט במטבע הסיני ועומק של חוב (אגרות חוב מדינתיים) שניתן לקשר לאותו מטבע. שני הדברים האלו קיימים ביורו אבל ממש רחוקים מהיואן. ולכן זה ייקח שנים לא מעטות עד שסין תוכל לקוות למעמד המטבע שלה כשווה מול הדולר.
בכל אופן, חוזקו של הדולר די מדהים בימים אלו. מדוע? תאמרו מיד שהיו לנו עליות ריבית דרמטיות בכמות ובאיכות מצד הפד, על מנת להילחם באינפלציה, ושהיד עוד נטויה בעניין הזה. תאמרו שיש מחסור בדולרים לכל המטרות שלו, במיוחד כבנוקר לימים קשים בשווקים הפיננסיים. ותאמרו שהדולר עולה כי מנהיגי ארה"ב מעוניים בדולר חזק על מנת לשמור על ההגמוניה המדינית-ביטחונית של ארה"ב בעולם. כל זה נכון בהחלט!
אבל, כאשר מסתכלים על המגמה היורדת מול היורו שואלים שאלה אחת: מי כאן מוכר? קוני הדולר מובנים אבל מדוע היורו יורד כל כך מהר? יש הרבה נכסים המתומחרים דולרית אבל העולים בשווים בכל זאת.... והתשובה היא שאירופה נמצאת בכי רע. החוב גדל שם יותר מכל מקום אחר בעולם בזמן הקורונה, אין יציבות פוליטית בהרבה מאוד מהמדינות, במיוחד בצרפת, וגם הענק הגרמני עשה משעה שלא ייעשה.
מריו דרגי ה"קוסם" (שעוד ייחשב לדיראון עולם פיננסי אירופי...) ראש ה-ECB הקודם, וגברת לאגארד, ראש ה-ECB הנוכחית, ניהלו ומנהלים מדיניות דומה ל-"סטנדארט" של מה שראינו אצל הבנקים המרכזיים. נעלמה מהחלון הקשיחות של ה-ECB כאשר הוא היה מנהל מדיניות מוניטארית על פי כללי ההקמה של הבנק, ודרגות החופש של הבנק המרכזי הגרמני.
הדפסת חוב אירופי כללי, תוכניות הרחבה והדפסה, ומדיניות ריבית רופסת, כל אלו היו לסימני ההיכר של ה-ECB החדש. לכן, היורו, כבר לא נחשב ל-מרק הגרמני אלא יותר לפראנק הצרפתי או, במיוחד, ללירה האיטלקית. האם זה מקרה שאותו מריו ה"קוסם" התמנה לראש ממשלת איטליה....
וזו המהות כולה: היורו יורד לא רק בגלל חוזקו של הדולר אלא מפני הפיכת ה-ECB לבנק מרכזי הפועל אחרת, והמעביר לחזקים שבגוש היורו את בעיות החלשים שבו.
ועכשיו, הבה נראה איך כל זה נראה בגרפים של המטבעות...
EURUSD
כאמור, היורו כפסע בינו ובין עניין השוויון בינו והדולר. טכנית, אין זה פלא כלל: חוץ מזמן מוגבל מאוד של שאלה בעניין, סביב 1.03, ראינו מאז השיא המינורי של 1.22 (25-05-2021) ועד עכשיו רצף בלתי נלאה ונדלה של שיאים ושפלים יורדים. בקיצור, מגמה יורדת. האמת היא שהייתם מצפים למשהו קצת פחות אגרסיבי לאור התנודתיות בשוקי המניות, אשר כללה תיקונים עולים קצת יותר משמעותיים מאשר הם קרו במטבע. אבל, זה לא קרה.
הפסימיות כאן, המובנת מאוד, הייתה לרועץ היורו בכוח כזה שלא נתנו לחיוביים לנשום לרווחה כמעט. האם יש סימנים כלשהן של רפיון מצד השליליים? ממש לא. המומנטום מטה חזק מתמיד, ולמרות שיש סיכוי בהחלט לתנועה מתקנת זעירה כלפי מעלה, נניח עד 1.05, אין זה ישנה דבר: אם לא יקרה משהו מהותי שונה בעתיד הקרוב ליורו, היעד הברור הוא 1.00. לחיוביים, אם יש כאלו, אני מציב את היעד הברור להם ממילא: 1.06 כמינימום שבמינימום על מנת לשנות לנו את דעתנו....
USDILS
כמו שכתבתי על היורו כשלילי, כך אני יכול לכתוב על הדולר-שקל כנכס חיובי, דהיינו במגמה עולה רשמית. מאז שער ה-3.08, בתחילת 2022, הוא בהחלט מקיים את הכללים של השיאים והשפלים העולים. אבל מה? האם זה באמת המומנטום שהיינו מצפים בדולר מול השקל כאשר הדולר העולמי רועש וגועש כולו? ממש לא.
אחזור כאן על מה שאמרתי כבר כמה פעמים: לרוב הסוחרים הספקולנטים יש כאן דלתא שלילית האומרת שהם מעוניינים בדולר מקומי נמוך ככל האפשר. כנגד, לבנק ישראל יש אינטרס לשקל חלש ולדולר חזק יותר. מי כאן מנצח? בינתיים הדולר עולה אבל, הרבה פחות ממה שהיה הגיוני, לכן אני מניח שהגיוני לומר שהחבר"ה של הסיטי של לונדון ושל תל-אביב מצליחים לרסן את המהלך עד יעבור זעם.
וזה גם אומר שפקידי הבנק בירושלים עדיין לא הפנימו את שאמרנו כאן כבר: כאשר המגמה אתכם זה הזמן להכניס כסף כדי לדחוף אותה כמה שאפשר. כך, תוכלו להילחם בדרך מטה מנקודת תצפית הרבה יותר גבוהה ועם יריבים הרבה יותר תשושים וחלשים. כרגע השיא של הדולר אצלנו נמצא ב-3.55 והתחתית המינורית שלו עומדת סביב 3.38.
אלו גבולות הגזרה כאשר התקווה ששוקי המניות אכן מצאו תחתית קרובה ושהקורלציה הטבעית מול הדולר תגרום לירידות כאן. האם נופתע? אינני יודע אבל אני יודע שאני לא רואה נרות "משוגעות" כלפי מעלה בימים של העליות וזה חבל כי זה היה אומר לי שהפקידים בירושלים היו הופכים לסוחרי מט"ח ממולחים. כאלו שהיו מגנים על האינטרסים של הייצוא הישראלי. המון הצלחה לכולם.
ככל שעוברים הימים אנו עדים לאחת מהתפניות הגדולות בשוקי המט"ח בכלל ובנוגע ליחס יורו-דולר בפרט. העניין של השוויון בין שתי המטבעות הוא לא רק עניין סמלי. האחד של חוזק (דולר) והשני של חולשה (יורו). הוא מהווה קו פרשת מים ביחס של הכוח הכלכלי הגלובלי. אין ספק שמי שאיים על הדולר כמטבע השלט במערכת הפיננסית העולמית היה עד כה היורו.
לסטרלינג הבריטי, ליין היפני, וליואן הסיני יש את כל הכבוד אבל רק היורו, כמייצג את המעצמה השנייה בגודלה פיננסית, עם גרמניה כמגבה כללית של העניין, היה סיכוי להוות תחרות מול הדולר הדורסני. זה לא מקרה שכאשר חשבו פעם על מטבע אלטרנטיבי לתשלום עבור סחורות חשבו מיד על שני דברים: יורו וזהב. השני נפל מחוסר נזילות וזמינות אבל הראשון תמיד עמד על הפרק ברמה העקרונית של הדברים.
יש האומרים שהיואן הסיני עוד יגיע למעמד הזה. ייתכן מאוד, אבל לצורך כך יהיה צורך בשני דברים חשובים וגדולים: חופש המסחר המוחלט במטבע הסיני ועומק של חוב (אגרות חוב מדינתיים) שניתן לקשר לאותו מטבע. שני הדברים האלו קיימים ביורו אבל ממש רחוקים מהיואן. ולכן זה ייקח שנים לא מעטות עד שסין תוכל לקוות למעמד המטבע שלה כשווה מול הדולר.
בכל אופן, חוזקו של הדולר די מדהים בימים אלו. מדוע? תאמרו מיד שהיו לנו עליות ריבית דרמטיות בכמות ובאיכות מצד הפד, על מנת להילחם באינפלציה, ושהיד עוד נטויה בעניין הזה. תאמרו שיש מחסור בדולרים לכל המטרות שלו, במיוחד כבנוקר לימים קשים בשווקים הפיננסיים. ותאמרו שהדולר עולה כי מנהיגי ארה"ב מעוניים בדולר חזק על מנת לשמור על ההגמוניה המדינית-ביטחונית של ארה"ב בעולם. כל זה נכון בהחלט!
אבל, כאשר מסתכלים על המגמה היורדת מול היורו שואלים שאלה אחת: מי כאן מוכר? קוני הדולר מובנים אבל מדוע היורו יורד כל כך מהר? יש הרבה נכסים המתומחרים דולרית אבל העולים בשווים בכל זאת.... והתשובה היא שאירופה נמצאת בכי רע. החוב גדל שם יותר מכל מקום אחר בעולם בזמן הקורונה, אין יציבות פוליטית בהרבה מאוד מהמדינות, במיוחד בצרפת, וגם הענק הגרמני עשה משעה שלא ייעשה.
מריו דרגי ה"קוסם" (שעוד ייחשב לדיראון עולם פיננסי אירופי...) ראש ה-ECB הקודם, וגברת לאגארד, ראש ה-ECB הנוכחית, ניהלו ומנהלים מדיניות דומה ל-"סטנדארט" של מה שראינו אצל הבנקים המרכזיים. נעלמה מהחלון הקשיחות של ה-ECB כאשר הוא היה מנהל מדיניות מוניטארית על פי כללי ההקמה של הבנק, ודרגות החופש של הבנק המרכזי הגרמני.
הדפסת חוב אירופי כללי, תוכניות הרחבה והדפסה, ומדיניות ריבית רופסת, כל אלו היו לסימני ההיכר של ה-ECB החדש. לכן, היורו, כבר לא נחשב ל-מרק הגרמני אלא יותר לפראנק הצרפתי או, במיוחד, ללירה האיטלקית. האם זה מקרה שאותו מריו ה"קוסם" התמנה לראש ממשלת איטליה....
וזו המהות כולה: היורו יורד לא רק בגלל חוזקו של הדולר אלא מפני הפיכת ה-ECB לבנק מרכזי הפועל אחרת, והמעביר לחזקים שבגוש היורו את בעיות החלשים שבו.
ועכשיו, הבה נראה איך כל זה נראה בגרפים של המטבעות...
EURUSD
כאמור, היורו כפסע בינו ובין עניין השוויון בינו והדולר. טכנית, אין זה פלא כלל: חוץ מזמן מוגבל מאוד של שאלה בעניין, סביב 1.03, ראינו מאז השיא המינורי של 1.22 (25-05-2021) ועד עכשיו רצף בלתי נלאה ונדלה של שיאים ושפלים יורדים. בקיצור, מגמה יורדת. האמת היא שהייתם מצפים למשהו קצת פחות אגרסיבי לאור התנודתיות בשוקי המניות, אשר כללה תיקונים עולים קצת יותר משמעותיים מאשר הם קרו במטבע. אבל, זה לא קרה.
הפסימיות כאן, המובנת מאוד, הייתה לרועץ היורו בכוח כזה שלא נתנו לחיוביים לנשום לרווחה כמעט. האם יש סימנים כלשהן של רפיון מצד השליליים? ממש לא. המומנטום מטה חזק מתמיד, ולמרות שיש סיכוי בהחלט לתנועה מתקנת זעירה כלפי מעלה, נניח עד 1.05, אין זה ישנה דבר: אם לא יקרה משהו מהותי שונה בעתיד הקרוב ליורו, היעד הברור הוא 1.00. לחיוביים, אם יש כאלו, אני מציב את היעד הברור להם ממילא: 1.06 כמינימום שבמינימום על מנת לשנות לנו את דעתנו....
USDILS
כמו שכתבתי על היורו כשלילי, כך אני יכול לכתוב על הדולר-שקל כנכס חיובי, דהיינו במגמה עולה רשמית. מאז שער ה-3.08, בתחילת 2022, הוא בהחלט מקיים את הכללים של השיאים והשפלים העולים. אבל מה? האם זה באמת המומנטום שהיינו מצפים בדולר מול השקל כאשר הדולר העולמי רועש וגועש כולו? ממש לא.
אחזור כאן על מה שאמרתי כבר כמה פעמים: לרוב הסוחרים הספקולנטים יש כאן דלתא שלילית האומרת שהם מעוניינים בדולר מקומי נמוך ככל האפשר. כנגד, לבנק ישראל יש אינטרס לשקל חלש ולדולר חזק יותר. מי כאן מנצח? בינתיים הדולר עולה אבל, הרבה פחות ממה שהיה הגיוני, לכן אני מניח שהגיוני לומר שהחבר"ה של הסיטי של לונדון ושל תל-אביב מצליחים לרסן את המהלך עד יעבור זעם.
וזה גם אומר שפקידי הבנק בירושלים עדיין לא הפנימו את שאמרנו כאן כבר: כאשר המגמה אתכם זה הזמן להכניס כסף כדי לדחוף אותה כמה שאפשר. כך, תוכלו להילחם בדרך מטה מנקודת תצפית הרבה יותר גבוהה ועם יריבים הרבה יותר תשושים וחלשים. כרגע השיא של הדולר אצלנו נמצא ב-3.55 והתחתית המינורית שלו עומדת סביב 3.38.
אלו גבולות הגזרה כאשר התקווה ששוקי המניות אכן מצאו תחתית קרובה ושהקורלציה הטבעית מול הדולר תגרום לירידות כאן. האם נופתע? אינני יודע אבל אני יודע שאני לא רואה נרות "משוגעות" כלפי מעלה בימים של העליות וזה חבל כי זה היה אומר לי שהפקידים בירושלים היו הופכים לסוחרי מט"ח ממולחים. כאלו שהיו מגנים על האינטרסים של הייצוא הישראלי. המון הצלחה לכולם.
