גיל ליאור
22/09/2010
העדפה לקופות וקרנות השתלמות מסלוליות היא אחד הלקחים החשובים שהופקו ממשבר 2008 על ידי הלקוחות, בתי ההשקעות והסוכנים. בקופות וקרנות אלו המעבר בין אפיק לאפיק יימשך עד שלשה ימי עסקים. כך, מתאפשר לשלוט באופן טוב יותר ברמת הסיכון ויקל משמעותית את המעבר באופן יחסי לתהליך ניוד.
בתחילת 1980 הוקם בית ההשקעות נתיבות על ידי שילוש מנצח, בנק מזרחי (בעלות 60%), בית ההשקעות אי.בי.אי (בעלות 20%) וסוכנות ההסדרים קלי (20%).
בנק מזרחי נתן את הגב הכלכלי, בטחון וחסכון בעלויות, אי.בי.אי נתן את הניהול המקצועי וקלי שימש כמפיץ ראשי בגין היותו סוכן ביטוח גדול.
קרן ההשתלמות נירית(על שם בתו של מר. קלי) הוקמה ב 1985 והייתה "הצעקה האחרונה" בגין המסלולים שבה ואופי ניהול ההשקעות החדשני לזמנו. כך, במשך שנים נהנתה קרן ההשתלמות מתשואת יתר לעומת קרנות ההשתלמות המסורתיות הבנקאיות.
בית ההשקעות ראה שלושה יתרונות מרכזים (שמתקיימים עד היום) ברכישת הקופות:
1. בנק מזרחי – בנק זה ידוע בנוחות וקלות תפעול הקופות, ועד אותה נקודה לא היה להם קופות בבנק זה.
2. לקוחות - מכיוון שרוב הלקוחות הנם לקוחות קלי העוברים יעוץ פנסיוני בצורה סדירה, הקופה לא סובלת מפדיונות גבוהים, וכיום חזרה, מבחינת סך נכסיה, לקרוב לגודלה לפני הירידות של 2008.
3. גודל קופה - יש מספר מקרים שקוטנה של הקופה מהווה יתרון. זאת, מכיוון שסך הנכסים בכל הקופות היה נמוך מחצי מיליארד שקלים, קל היה לשנות את תמהיל ההשקעות בזמן הרכישה ולאחר מכן בכל עת שצריך.קופות קטנות לעיתים משיגות תשואה עודפת על אחיותיה באותו בית השקעות.
מאז 2007 קרן השתלמות זו מנוהלת על ידי בית ההשקעות אלטשולר שחם בתמהיל השקעות שונה בייחודו, תחת ניהולו של גילעד אלטשולר.
ניהולו הדומיננטי של גלעד אלטשולר שונה מכל ביתי ההשקעות בכך שבכל הקופות שלו החשיפה לנכסים בחו”ל ולמט"ח יהיו בין 30-50% בקופות הכלליות, והאג”ח הממשלתי יהיה ארוך מאוד. בכך מצד אחד משיג החוסך פיזור סיכון גבוה וסטית תקן נמוכה ביחס לקופות האחרות, מצד שני ישנם חודשים שהתשואות של הקופות גבוהה מעל הממוצע כגון חודש 05/2010 או נמוכות מהממוצע כגון 09/2008.
כאמור, גילעד אלטשולר מעדיף אג"ח ממשלתי לטווח ארוך. נכון ל- 30/6 ההחזקה הגדולה היא ממש"ק 2019 בסך 8.67% מנכסי ההשקעה ובנוסף ממשלתי שקלי מסדרות 2026 ו- 2020. הוא מתבל בכ- 6% אג"ח ממשלתי צמוד מט"ח: 3.8% צמוד לדולר האוסטרלי ו- 2% צמוד לדולר הקנדי.
בסעיף של האג"ח הקונצרני רק 10.49% מתוך ה- 27.79% הנו ישראלי, כאשר המח"מ הממוצע הוא 5%. במרכיב האג"ח הצמוד ניתן למצוא, בין השאר, את חשמל 22, גזית גלוב י', דיסקונט ,פרטנר, לאומי מימון ועוד. באג"ח הלא צמוד נמצא את התעשייה האווירית ב', אלביט מערכות א', בנק ירושלים 7 ועוד.
באג"ח הקונצרני חו"ל נמצא נציגות מכובדת לענף הפיננסי כגון מריל לינץ, בנק אוף אמריקה, סיטי גרופ וכדומה, ומהתעשיה נמצא את ג'נרל אלקטריק, אייר פרנס, בריטש טלקום ועוד.
במניות רק 10.93% מתוך ה- 26.64% מושקעים בישראל, בין המניות: לאומי ופועלים, אלביט מערכות, גזית גלוב, בזק ,כלל ומגדל, סאני ומטריקס אמות וקרדן (ממדד ת"א 100), עזריאלי, ניו קופל ודן רכב, אי בי אי ,אקסלנס, לידר שוקי הון ועוד (ממדד היתר). 15.72% מושקעים במניות בחו"ל כמו טבע חו"ל, IBM, אמזון, וודאפון, פילפ מוריס , צ'ינה פטרוליום, סיסקו, וול מארט, אליאנס ביטוח ועוד.
קרן השתלמות זו, מקבילה בגדול לשאר הקופות הכלליות באלטשולר שחם אבל מכיוון שסך צבירת הנכסים קטן לעומת האחרות, קופה זו אמורה להיות גמישה ויעלה מאחיותיה.
לקוח המחפש קופה עם מחשבה והשקעה בשונה למקובל בשוק ייהנה לרוב מסטיית תקן נמוכה בגין הפיזור והחשיפה לחו"ל, אך לעיתים הפיזור משמש כחרב פיפיות.
החזקות עיקריות של של הקרן וראיון עם גילעד אלטשולר- מנהל ההשקעות של קרן ההשתלמות
| 1.העבר מלמד אותנו כי קופות הגמל ברשות גילעד אלטולר מנהל את הקופות בצורה ייחודית, לאמור, חשיפה גבוהה לחו"ל ואג"ח ממשלתי ישראלי ארוך מאוד. מדוע? לגבי החשיפה לחו"ל, זוהי מתודולוגיה קבועה של בית ההשקעות. למרות שלאחרונה התהליכים הכלכליים שמתרחשים בישראל, הם תהליכים חיוביים, בל נשכח כי מדינת ישראל עדיין נמצאת בליבו של הר געש פוליטי. התהליכים הגיאו פוליטיים מכריחים אותנו להשקיע גם מעבר לים בכדי לפזר סיכונים כראוי. בנוסף ניתן להבחין כי פער הריביות בין ישראל למערב מתקצר. זה גורם לאג"חים של תאגידים בינלאומיים להיות מאוד אטרקטיביים. | ||||||||||||||||||
2. מה היו הסיבות לרכישה של הקופות של נתיבות, כיצד הם מסכמים את הרכישה בראיה לאחור ?
זו היסטוריה רחוקה. את נתיבות רכשנו מבנק מזרחי כאשר ביקשנו ליצור מערכת של קופות אל מול כל בנק גדול בישראל. לתומנו חשבנו, שהלקוחות יעדיפו ליצור אחידות ולרכוש קופות היכן שתיק ההשקעות שלהם מנוהל (בזמנו חשבנו גם ליצור קופה מתופעלת בדיסקונט, דרך מרכנתיל, אך הדס ארזים הקדימו אותנו).
האסטרטגיה התבררה ככישלון גדול. עם הזמן התברר שהבנקים והיועצים לא מתחשבים היכן הקופה מתופעלת. בד בבד, הניהול של קופות מפוזרות בכל בנקים באותו הזמן התברר כמשימה לא פשוטה. היום אנחנו מבצעים למעשה תהליך הפוך. בעקבות תקנות האוצר החדשות, אנחנו אף מקווים להגיע עד לכדי מתפעל בודד בין כל הבנקים.
תונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
