אקסלנס: בנק ישראל והאוצר יכריזו על צעדים למנוע כניסת כסף חם לישראל באמצעות הטלת מגבלות על הזרים

אינפלציה:

התפתחויות צפויות במחירים

• המדד לפי הערכתינו יעלה ב-12 החודשים הקרובים על בסיס חודש ספטמבר ב-4.3%. המדד יעלה במשך שנת 2010 ב-2.4%.

מדד המחירים לחודש ספטמבר 2010

•  מדד המחירים לצרכן בחודש יולי עלה ב-0.28% לעומת הערכה מוקדמת שלנו לעליה של 0.13% וזאת בעיקר בשל עליה גבוהה מעבר לצפי שלנו של סעיף הירקות והפירות שעלה בשעור שחל 10%המדד עלה ל-107.2 נק' על בסיס ממוצע שנת 2008=100 נק'. מתחילת השנה המדד עלה ב-1.9%. המדד עלה ב-12 החודשים האחרונים לחודש אוגוסט ב-2.4% לאחר חודשיים של 1.8%. 

•  מדד המחירים לצרכן לחודש ספטמבר מקשה על בחינת מגמות האינפלציה בשל מספר החגים הרב שהיה במשך החודש. המדד מנוכי העונתיות עלה בחודש ספטמבר ב-0.57%. עם זאת נציין כי עיקר העלאות המחירים, פרט לירקות והפירות שהן חריגות והדיור בו נדון בהמשך, נובעים מעליה במחירים בחו"ל כגון העליה במחירי הסחורות שגוררת לדוגמא לעליה במחירי העופות, הנמשכת גם בחודש אוקטובר. סיבה נוספת היא עליה במחירים ביוזמת הממשלה, כגון המשך העליה במחירי המים, עליה בתעריפי הארנונה, עליה בעלות הלימודיים האקדמאים והמשך העליה בעלות השירותים הרפואיים. לעומת האמור על רקע ייסוף השקל ירידה במחירי המוצרים הסחירים מבחינה בינלאומית, ירידה במחירי הרהיטים, מוצרי חשמל כולל בידוריים, תרופות, רכב פרטי ומוצרי תקשורת.

•    מדד המחירים הבסיסי, בישראל ללא ירקות פירות ודיור, ירד בחודש ספטמבר ב-0.29%. ב-12 החודשים האחרונים עלה המדד הבסיסי ב-0.7% בלבד לאחר עליה של 0.6% במשך חודשיים קודם לכן. המדד הבסיסי בניכוי עונתיות דווקא עלה בחודש ספטמבר ב-0.29%.

•  המדד ללא דיור עלה בחודש ספטמבר ב-0.1% וב-12 החודשים האחרונים ב-1.4% לאחר עליה של 0.7% ב-12 החודשים, חודש קודם לכן. המדד מנוכי העונתיות עלה בחודש ספטמבר ב-0.59%.

•    המשך העליה בשוק הדיור. מדד מחירי הדיור בבעלות הדיירים עלה בחודש ספטמבר בעוד 0.7% ושכר הדירה עלה ב-0.5%. סעיף הדיור עלה ב-12 החודשים האחרונים בשעור של 6% ורק סעיף הירקות והפירות עלה בשעור גבוה יותר, 15.7%.

•   מדד המחירים ללא אנרגיה עלה בחודש ספטמבר ב-0.3% וב-12 החודשים האחרונים ב-2.7%.

•  מדד המחירים הסיטונאיים ירד בחודש ספטמבר ב-0.1% וב-12 החודשים האחרונים עלה ב-1.7%. מדד הבסיסי, ללא דלקים, עלה ב-0.5% וב-12 החודשים האחרונים ב-1.5%.

•    סעיפי המדד בחודש האחרון: מזון עליה של 0.6%, ירקות ופירות עליה של 10%, דיור עליה של 0.7%,  אחזקת דירה ללא שינוי, ריהוט וציוד לבית ירידה של 0.2%, הלבשה והנעלה ירידה של 2.2%, בריאות ירידה של 0.4%, חינוך תרבות ובידור ירידה של 0.9%, תחבורה ותקשורת ירידה של 0.7% ושונות ירידה של 0.5%.

•   עשירים/עניים. מדד המחירים לצרכן של שני העשירונים התחתונים עלה ב-0.7% ובשנה האחרונה ב-2.6%. מדד המחירים של שני העשירונים העליונים ירד ב-0.1%  ובשנה האחרונה עלה ב-2.3%.

•  מחירי הבתים שאינם באים לידי ביטוי במדד המחירים לצרכן, היו בחודשים יולי-אוגוסט גבוהים ב-18.95% לעומת החודשים המקבילים אשתקד לאחר עליה של 19.95% בחודשים יונ-יולי ועליה של 21.9% בחודשים מאי-יוני. הקצב השנתי הנוכחי הוא הנמוך ביותר מאז נובמבר-דצמבר 2009. על בסיס חודשי עלו המחירים בשעור של 1.3% ביולי-אוגוסט לעומת יוני-יולי לאחר עליה של 0.7% ושל 3.2% חודש וחודשיים קודם לכן. בשלוש השנים האחרונות עלו המחירים ב-43%.

התפתחויות צפויות בתחום המחירים לחודש אוקטובר 2010

(כרגע 0.17%)

•    מחיר הבנזין עלה ב-0.16% בעוד מחירי הגז והנפט לשימוש ביתי עלו בשעור כפול. בניו יורק מחיר הנפט היה בסוף השבוע 81.25 ד/ח לעומת 82.66 ד/ח שבוע קודם לכן. בים הצפוני המחיר היה 82.35 ד/ח לעומת 83.89 ד/ח, בהתאמה.

•  עליה בשעור של קרוב ל-5% בתעריפי הנסיעה במוניות מה-23 לחודש ספטמבר.

•   עליה נוספת במחירי הירקות, עליה של כ-15% לפי שעה, במחירי העגבניות ושל כ-10% במחירי הגזר והפלפל. מחיר האפרסקים עלה ב-28%.לעומת זאת ירידה של 23% במחירי האבוקדו.

•   מחירי הסחורות החקלאיות בעולם עלו מאז תחילת חודש ספטמבר בשעורים שבין 16%-36% פרט לחיטה שמחירה היה כמעט ללא שינוי ומחיר הקפה והקקאו שעלו ב-3%-4%.

•    סעיף הדיור ימשיך לעלות, אפילו בשעור מתון, על רקע עליה במחירי השכירות מחד גיסא ועליה מתונה בלבד בשכר העבודה.

•   המשך הירידה בסעיפי הנופש וההבראה עם סיום חופשת החגים. ירידה במחירי הטיסה לחו"ל.

שע"ח:

להלן מספר התפתחויות בתחום המט"ח:

•    להערכתינו ב"י והאוצר יכריזו על צעדים למנוע כניסת כסף חם לישראל באמצעות הטלת מגבלות על הזרים לרכוש מק"מ או אג"ח ממשלתי לתקופת החזקה קצרה וזאת בכדי למנוע את המשך הצורך להתערב בשוק המט"ח ולצבור יתרות מט"ח מעבר לצרכיי המשק. רכישות מסיביות של הבנק המרכזי מנעו בשבוע שחלף המשך הייסוף, ובסכום שבועי יוסף השקל מול סל המטבעות החדש של 28 המטבעות בשעור זעיר של 0.06%. מאז תחילת השנה יוסף השקל בשעור נומינלי של 4.29% מעבר ליכולתו של המשק להגדיל הפריון בכדי לשמור על כושר התחרות שלו.

השבוע הקרוב בשוק המט"ח:

•    הדולר ייסחר השבוע בסביבות 3.63 ש"ח עד 3.67 ש"ח לדולר, תלוי אם תהיה הודעה בדבר התערבות הממשלה בשוק המט"ח אם ישירות או בעקיפין. 

מוניטארי:התפתחויות והערכות בשוק ההון:

•    הריבית תיוותר ללא שינוי בסוף חודש זה על 2% לאחר שהנגיד נכווה קשות בשל העלאת הריבית האחרונה וכן על רקע ירידה בצפי האינפלציה לחודשים הקרובים.

•    פער התשואה באג"ח לעשר שנים מול ארה"ב היה בסוף השבוע 184 נ"ב לעומת 210 נ"ב שבוע קודם לכן, באג"ח לחמש שנים 242 נ"ב לעומת 260 נ"ב ובאג"ח לשנתיים 247 נ"ב לעומת 251 נ"ב.

•  ציפיות האינפלציה, הנגזרות משוק ההון בעליה לאורך כל העקום בייחוד על רקע העליה במחירי הירקות וסעיף הדיור. ציפיות האינפלציה לטווח של עד עשר שנים גבוהות לראשונה מזה חודשים ארוכים ב-11 נ"ב מעל יעד האינפלציה של הממשלה העומד על 1%-3%.

שערי הריבית הצפויים להערכתנו:

• בסוף חודש ספטמבר, ללא שינוי,  2%.

• שנה מהיום  3%.

השוק הסולידי:

השחרים

•     נקודות לציון: עליה בתשואת האג"ח בעולם; מדדי המחירים לחודשים הקרובים נמוכים ועוד תבוא לידי ביטוי השפעת ייסוף השקל, מה שאינו מצריך העלאה בריבית כרגע זאת למרות צפי האינפלציה ל-12 החודשים הקרובים העומד על 4.3%; פער התשואה מול ארה"ב עדיין גבוה, עומד באג"ח לעשר שנים על 184 נ"ב; תשואת המק"מ לשנה 2.41%; התשואות ירדו בשבוע שחלף לאורך כל העקום בשעור של 6-9 נ"ב בד"כ; ההשקעה בממש"ק קצר ובינוני עדיפה על השקעה בממש"ק ארוך הן לחודשים הקרובים והן שנה קדימה, אם כי להערכתינו תשואת האג"ח לטווח ארוך תמשיך לרדת באין חלופות בארץ ובעולם בייחוד על רקע הירידה שתהיה בשעור האינפלציה בחודשים הקרובים; עודף התשואה באפיק הקונצרני השקלי שבא לידי ביטוי בתל בונד השקלי אינו מעניין ומשום כך להדיר רגליים מאפיק זה (ראה טבלה).

להלן ווקטורים המשפיעים על השחרים:
צמודי המדד

•    נקודות לציון: העלאות מחירים יזומות ע"י רשתות השיווק, כפי שכבר בא לידי ביטוי בחודש ספטמבר וכן ע"י יצרנים מקומיים, עתה לאחר החגים, שאליהם מצטרפת הממשלה עם העלאת המס הצפויה על מוצרי אנרגיה; תשואות צמודי המדד ירדו בשבוע שחלף בשעור של 20-26 נ"ב בד"כ; לטווח של שנה אפילו חלק מהתשואות שליליות, האפיק הצמוד הקצר עדיף על האפיק הנומינלי (ראה טבלא), אך לחודשים הקרובים חינו של האפיק הצמוד ירד קמעא; האפיק הקונצרני תל בונד 20 ותל בונד 40 אינו מעניין כרגע במיוחד.
השוואת שחרים/צמודי מדד ואחרים, השבוע שלפנינו ובהמשך

•    מהנעשה בשווקים: הדולר המשיך לרדת אם כי ההתרסקות נעצרה, התשואה של אג"ח בעולם עלתה, יציבות במחירי הסחורות וירידה במחירי הנפט, האינפלציה בישראל גואה, אך תאט קצבה בחודשים הקרובים ורכישות המט"ח של ב"י בשיא.
להלן הערכותינו לסדר כדאיות ההשקעה לשבוע הקרוב:
הנפקות

•    השבוע יונפקו אג"ח בסכום של 0.75 מיליארד ש"ח בלבד, מזה 250 מיליון ש"ח ממש"ק 0115, 300 מיליון ש"ח צמוד 0613 ו-200 מיליון ש"ח צמוד 0841. כן יונפק אג"ח קצר דמוי מק"מ בסכום של 300 מיליון ש"ח 0411.
השוואה אג"ח ישראל ארה"ב.

•  הריבית בארה"ב 0.08% ובישראל 2%. פער של 192 נ"ב.  התאריכים מימין לשמאל.

     האיזון לעיל, עודף התשואה של האג"ח הישראלי לעשר שנים עומד על 1.84%. עודף התשואה לאג"ח לחמש שנים עומד על 2.42%. עודף זה כולל הסיכון הישראלי שיש ליטול אותו בחשבון. האדום מייצג שפל והכחול שיא לשבועות האחרונים המופיעים בטבלה.

פיסקלי:

•    השיפור במצב התעסוקה ממשיך להפחית דמי האבטלה שהביטוח הלאומי משלם. בארבעת החודשים מאי-אוגוסט ירדו תשלומי דמי האבטלה בשעור של 26.1% לעומת התקופה המקבילה אשתקד, כך עולה מניתוח של הבנק המרכזי לגבי התפתחויות הכלכליות בחודשים האחרונים. גביית הביטוח הלאומי עלתה ב-10.2%. כלל קצבאות הביטוח הלאומי עלו ב-4.6% כאשר הייתה ירידה של 2% בתשלומי הבטחת הכנסה. השיפור נובע מירידה בשעור האבטלה מ-8% ברבע השני של 2009 ל-6.2% ברבע השני של השנה, עליה בשעור ההשתתפות בכח העבודה מ-56.5% ל-56.9%, עליה בשעור התעסוקה מ-52% ל-53.3% ועליה קלה יחסית בתעסוקה של העובדים הזרים.

•   תחזית ב"י לשנת 2011 היא כי פרט לענף הבניה מסתמנת ירידה בפעילות. התוצר העסקי שעולה השנה בשעור של 5.7% יעלה בשנת 2011 ב-4.4% בלבד, כאשר הגידול בפעילות התעשיה תעלה ב-4% לאחר צמיחה של 7.5% השנה, במסחר והשרותים עליה של 3.6% לעומת 5.7%, בתחבורה והתקשורת עליה של 5% לאחר 5.3% ורק בבניה כאמור עליה של 7% לאחר 4.8%.

משק:

 ידיעות חיוביות

•  במשרות הפנויות חלה עליה של 1.4% בחודש ספטמבר ביחס למשרות בחודש אוגוסט ומספרם הגיע ל-54,600. סך כל המשרות הפנויות ביחס לכלל המועסקים במשק היה 2.5%, ללא שינוי. העליה המרבית במספר המשרות הפנויות בספטמבר הייתה בענף הבניה 2,900.

•   יציבות במספר התיירים הנכנסים בדרך האויר ברבע השלישי של השנה, למעשה מאז אפריל היציבות נמשכת, כך עפ"י נתונים המגמה של הלמ"ס. במספר הישראלים היוצאים לחו"ל הייתה עליה של 5% לאחר עליה של 1% ברבע השני של השנה.

ידיעות שליליות

•     ייצוא הסחורות ירד ברבע השלישי של השנה בשעור שנתי של 9.4% בהמשך לירידה של 1.9% ברבע השני של השנה, כך עפ"י נתוני המגמה בניכוי עונתיות. ייצוא ענף רכיבים אלקטרוניים ומחשבים ירד בשעור שנתי של 18.1% ברבע השלישי של השנה וייצוא תרופות ירד ב-6.5%. כלל ייצוא טכנולוגיה עילית ירד ב-2.8% לאחר עלייה של 25.6%. ייצוא ענף טכנולוגיה עילית מעורבת ירד בשעור שנתי של 25.8% בהמשך לירידה של 30% ברבע השני של השנה, יצוא ענף מכונות ירד ב-2.9%. יצוא ענף טכנולוגיה מעורבת מסורתית ירד ב-13.5% בהמשך לירידה של 20%, בענף הכרייה וחציבה ירידה של 59.2%. ייבוא הסחורות ירד ברבע השלישי של השנה בשעור שנתי של 5.9% לאחר עליה של 3.1% בשלושת החודשים קודם לכן, כך עפ"י נתוני המגמה לאחר ניכוי השפעות עונתיות. ייבוא מוצרי צריכה ירד ב-6% לאחר יציבות ברבע השני של השנה. ייבוא מוצרי צריכה שוטפת ירד ב-11%, עיקר הירידה בייבוא מזון ומשקאות בשעור של 16.3%. יבוא ריהוט ומוצרי חשמל ירד ב-9.3%. ייצוא הסחורות עפ"י נתונים מקוריים היה נמוך בחודש ספטמבר ב-5% ביחס לספטמבר אשתקד לאחר עליה של 16% באוגוסט ושל 21% ביולי ועליה של 62% באפריל. עפ"י נותנים מנוכי עונתיות, ללא אניות מטוסים ויהלומים, הייצוא בספטמבר היה נמוך ב-3% לעומת ספטמבר אשתקד לאחר עליה של 5% באוגוסט ושל 35% באפריל. זו הירידה הראשונה מאז נובמבר אשתקד.

•   ייבוא מוצרי השקעה, למעט אניות ומטוסים, ירד ברבע השלישי של השנה בשעור שנתי של 5% לאחר עליה של 7% ברבע השני של השנה. ירידה של 2.2% בייבוא מכונות וציוד, ירידה של 17.2% ביבוא משאיות טנדרים ואוטובוסים. ייבוא ח"ג ירד ברבע השלישי של השנה בשעור שנתי של 5.9% לאחר עליה של 2.2% ברבע השני של השנה. ירידה חריפה בייבוא בדים וחוטים בשעור של 26.9%, ברזל ופלדה בשעור של 18.3% וגומי ופלסטיקה 17.8%.