אבידן מלמד ואלי לוי
26/10/2010
עוד שבוע חיובי עבר על שוק המניות בארץ, שהמשיך לשבור שיאים חדשים בדרך ל-1300 הנקודות. עיקר העלייה נבעה מדוחות טובים בארה"ב שהעניקו רוח הגבית לשאר שוקי העולם. מחזורי המסחר הסתכמו בכ- 2 מיליארד ₪ ליום, תוך כדי התייצבות סטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף ברמה של 14%.
בסיכום שבועי: מדד המעו"ף עלה ב 1.21%, מדד ת"א 75 עלה ב-1.63%, מדד הבנקים נותר ללא שינוי ומדד היתר המשיך לזנק ב-4.23%.
מבט קדימה:
ארה"ב:
עוד שבוע חיובי ורווי אופטימיות עבר על השוק האמריקאי, שנתמך בעיקר על רקע המשך פרסום דוחות טובים ומעודדים של רוב החברות הגדולות בארה"ב. עד כה כ- 85% מהחברות שדיווחו הנפיקו תוצאות טובות מהתחזיות המוקדמות. בשבוע הקרוב צפוי להתפרסם נתון התמ"ג בארה"ב (צפי לעליה של 2%) וכן ימשיכו לזרום הדוחות הכספיים.
להלן רשימת הדוחות החשובים והמעניינים ביותר לשבוע הקרוב בשילוב נתוני המאקרו:
יום שני- ויקו (סימבול: VECO) וסוני (סימבול: SNE).
יום שלישי-דריי שייפ (סימבול: DRYS) ו- UBS (סימבול: UBS).
יום רביעי- Procter & Gamble (סימבול: PG) וויזה (סימבול: V) .
יום חמישי- מיקרוסופט (סימבול:MSFT), מוטורולה (סימבול: MOT), קולגיט (סימבול: CL) ו3M- (סימבול: MMM)
יום שישי- שיעור האבטלה באירופה , תמ"ג רבעוני בארה"ב (צפי:2%) וסנטימנט הצרכנים.
בהסתכלות קדימה, עונת הדוחות היא זאת שתמשיך לקבוע את הטון בשוק המניות האמריקאי ולאו דווקא נתוני המאקרו שהשפיעו בחודש שחלף. להערכתנו, עונת הדוחות תמשיך להיות טובה. לכן, לפחות בשלב הראשון, צפוי מדד הנאסד"ק להמשיך במגמת העלייה עד רמות ההתנגדות (2500 -2540 נקודות), וכל ירידה במדד בשלב זה הינה בגדר תיקון טכני בלבד.
ישראל:
בשבוע שעבר פרסמה הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה את אומדני הבזק לחשבונות הלאומיים לשנת 2010 אשר מצביעים, כמו התחזיות המוקדמות, כי המשק צפוי לצמוח השנה בקצב של כ- 4% וכן הצריכה הפרטית תעמוד על 4.6%. כמו כן, גם מסקר החברות שפרסם בנק ישראל בשבוע שעבר עולה תמונה חיובית בקרב מנהלי החברות, אשר מביעים אופטימיות ביחס לתוצאות הרבעון השלישי ועל קצב התרחבות הפעילות ברבעון החולף. נתונים מעודדים אלו הם המשך ישיר לנתוני המאקרו הטובים שהתפרסמו בחודשיים שחלפו ובכך תמכו בשוק המניות.
בין נתוני המאקרו הטובים שפורסמו מצויים הנתונים הבאים:
• עליה של מדד מנהלי הרכש חודש שני ברציפות
• האבטלה במשק המקומי אשר ירדה ברבעון השני ל- 6.2%, ירידה של 1% תוך רבעון אחד (נתון זה, ללא ספק, מרשים ביחס למדינות OECD שבהם שיעור האבטלה גבוה בהרבה ביחס למשק המקומי– ראוי לציין כי בקרב הנשים בישראל שיעור האבטלה אף נמוך יותר-5.9%)
• צמיחה מהירה של המשק הישראלי בכ- 4.6% ברבעון השני ובכ-4.1% במחצית השנה הראשונה
• האופטימיות מצד בנק ישראל והלשכה המרכזית לסטטיסטיקה ביחס לצמיחה לשנת 2010
• גורם נוסף, הינו חוסר בחלופות השקעה הנובע משעורי ריבית נמוכים בארץ ובעולם, אשר דוחפים את המשקיעים למכור נכסים בעלי תשואה נמוכה ובטוחה יותר ולרכוש מכשירים בעלי אחזקה מנייתית גדולה יותר.
לפיכך, בטווח הקצר צפוי שוק המניות המקומי להמשיך במגמה החיובית. להערכתנו יש להימצא בפוזיציה מנייתית מלאה לפי הגדרות לקוח. כמו כן, ללקוחות אוהבי סיכון היינו משלבים אחזקה של 20% מתיק המניות במדד היתר 50 ובמדד הביומד אשר עשויים להשיג תשואה עודפת במידה ושוק המניות ימשיך להפגין עוצמה.
נזכיר, שהשבוע צפויות לפקוע האופציות על מדד המעו"ף ובחודשים קודמים נוכחנו לדעת שהתנועה בפקיעה יכולה להיות חדה מאוד לשני הכיוונים. בעקבות התנועה החדה בפקיעה, אופציות שמחירים היה שקלים בודדים התנפחו במאות שקלים (לדוגמא: קול 1220 שעלה יום לפני הפקיעה 10 שקלים שילם מעל 900 ₪). לכן לדעתנו, מי שמצוי בפוזיציה מנייתית מלאה שמושקעת במדד המעו"ף יכול להגן על עצמו בקניית מרווחים יורדים מחוץ לכסף בעלות אפסית למקרה שהמדד ירד בשבוע הפקיעה.
שוק האג"ח:
• מחר בנק ישראל צפוי להותיר את הריבית ללא שינוי
• ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק האג"ח הממשלתי מחזקות את ההמלצה לאפיק השקלי
• ציפיות האינפלציה נותרו ללא שינוי משבוע שעבר ועומדות על כ- 3% בממוצע
• אנו ממליצים לשמור על מרכיב נזילות גבוה בתיקים
המסחר באגרות החוב נפתח השבוע בעליות שערים קלות באג"חהקונצרניות ובמגמה מעורבת בשוק האג"ח הממשלתיות. לאחרונה, רשם האפיק הקונצרני עליות שערים חדות. העליות נובעות מכמה סיבות:
1. ריבית נמוכה והעדר אלטרנטיבה
2. עלייה בתאבון לסיכון: יציאת כספים מאפיקים חסרי סיכון, כדוגמת קרנות כספיות ופח"ק, והזרמת הכספים לאפיק הקונצרני
3. העדר הנפקות בעקבות דו"ח חודק שנכנס לתוקף מתחילת החודש
יש לזכור שההשקעה באג"ח בתקופה הנוכחית יכולה להוביל גם להפסדי הון וקיים סיכוי שהאפיק לא יעלה באותו קצב שעלה בשנתיים האחרונות. בעקבות זאת המלצתנו היא לשמור על נזילות גבוהה בתיקים. לאחר פרסום הדוחות הכספיים של החברות הגדולות אנו מאמינים שיגיע גל הנפקות גדול בשוק שיאפשר כניסה לאג"ח במרווחים נוחים יותר.
האפיק השקלי:
אנו ממליצים על האפיק השקלי בעקבות צפי אינפלציה גלומה גבוהה מידי בצמודים. תשואות האג"ח הממשלתיות בארה"ב עלו מעט משבוע שעבר ועומדות על 2.56%. פער התשואות בין האג"ח הממשלתי שקלי לאג"ח ל-10 שנים המשיך להצטמצם גם בשבוע שעבר ועומד על כ- 1.8%. את החשיפה לאפיק השקלי אנו ממליצים לבצע ע"י שילוב של אג"ח קונצרניות בדירוג +A ומעלה ובמרווח של 1.2 לפחות עם אג"ח ממשלתי.
ריבית משתנה:
אנו מעריכים כי בנק ישראל יותיר את הריבית ללא שינוי מחר, למרות העלייה בציפיות האינפלציה והעלייה הנוספת במדד הדיור. הסיבה העיקרית להחלטה זו הינה שמירת השקט היחסי בתקשורת בכל הנוגע למאבק עם היצואנים והאוצר. אם זאת להערכתנו, בהחלטה שלאחר מכן אנו רואים סיכוי גבוה שהנגיד יבחר להעלות את הריבית ברבע אחוז ל- 2.25%.
האפיק הצמוד:
מדד חודש אוקובר צפוי לעלות בין 0.2%-0.4%. עד סוף השנה הערכות שהאינפלציה תסתכם ב- 2.6%. גם בשבוע שעבר נרשמו עליות שערים בשוק. בנוסף, בשוק המקומי הלחצים האינפלציוניים עדיין חזקים והריבית הריאלית במשק עדיין שלילית. למרות זאת, יש לזכור שהתשואות הריאליות נמוכות מאוד ויכול להיות שאנו עומדים לפני עליית תשואות.
ציפיות האינפלציה במח"מ 2-5 נותרו כמעט ללא שינוי משבוע שעבר ועומדות היום על כ- 3% בממוצע. הציפיות לטווח הקצר זינקו משבוע שעבר ועומדות על 3.15%. אנו ממליצים לשמור על חלוקה שווה בין האפיק הצמוד לשקלי עם נטייה קלה לאפיק השקלי. חשיפה לאפיק הצמוד במח"מ הבינוני מומלצת ע"י אגרות חוב קונצרניות בדירוג גבוה ואילו באפיק הארוך דרך אג"ח ממשלתי.
אבידן מלמד ואלי לוי מ More בית השקעות
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
