Aleksandr Lobanov - Dreamstime
משה שלום
21/11/2022
איך אנחנו יודעים שמשהו אחר באמת קורה בשוקי המניות? יש לזה סימן ברור אחד: הדולר מראה לנו את הדרך. ייתכן שאני נכנס כאן לוויכוח גדול בין העוקבים אחר הקורלציות: האם שוקי המניות מהווים את הסיבה לשינוי בדולר, או שהדולר הוא הגורם המניע את הקורלציה ההפוכה בין שני סוגי הנכסים: נכסי ה-RiskOn ונכסי ה-RiskOff? לדעתי הצנועה, הדולר הוא המאסטר והאחרים הם הנשלטים.
מדוע? כי יש הרבה יותר סחר בפורקס (הסחר הגלובלי במטבעות) מאשר בכל שוקי המניות בעולם, על בסיס שווי ברמה היומית. ועולם המטבעות הוא עולם מדינתי מדיני לא פחות מאשר פיננסי. אבל זה ממש לא משנה: העובדה היא פשוטה: זו תקופה ארוכה מאוד שהדולר מהווה מקום של מקלט לעת משבר. ולכן, הוא נוסע במגמה הפוכה למניות. ראו מטה את הגרף השבועי שאני מביא עבור היורו-דולר, ותראו מה היה כאשר ראינו את הראלי של אמצע יוני 2020... אחרי תחתית הקורונה (!).
אוקי, אז מה קורה עכשיו? נכון מאוד: משהו מאוד דומה למה שהיה אז, למרות שעכשיו יש ריבית עולה ולא כאשר היא ברצפה עם QE (!). זה לא רק עניין של עלייה או ירידה. זו העוצמה של התנועה. נרות שבועיים שבהם נמצא מאות פיפסים, מגבוה לנמוך, כולל שינוי די דרמטי במומנטום. מה קורה כאן? מדוע יש כזה שינוי ביחס לדולר, אם הוא המוביל את המגמה, כדי שנכסי ה-RiskOn יבינו את הרמז? גם כאן התשובה פשוטה למדי: כל הגורמים לטובתו של הדולר נכנסו להקפאה זמנית עד סיום העונה החיובית:
מסלול הריביות כבר מוכל בירידה הגדולה, המלחמה באוקראינה נכנסה לשלב שבו ארה"ב מרסנת, כן מרסנת, את זלינסקי (הטיל בפולין אבל גם דברים אחרים...), הדרישה לאנרגיה קטנה כי המיתון מתחיל לתת אותותיו בצד הביקושים, ולבסוף, עונתיות. זו לא העונתיות של המגמה החיובית במניות אלא ההפוכה: השלילית בדולר. זו נגרמת עקב הצורך "לשפר" עמדות לקראת סוף השנה ובכך קונים נכסים, ומוכרים דולרים. ההיפך ממה שקורה כאשר יש צורך בנזילות.
מיד תזכירו לי את FTX כדוגמה של ברבור שחור שיכול לגרום לשינוי גדול בצורך בנזילות בתקופה הקרובה. זה נכון שאירוע זה גרם לזעזוע, ולחוסר נזילות אצל גדולים וטובים. אבל, ברמה הכללית של הדברים, אני חושב ש-FTX, עם כל ההשלכות של קריסתה, לא יביאו לשני הדברים שחושבים עליהם הפסימיים: סיום עולם הקריפטו, והורדת התקופה החיובית הקרובה מהפסים שלה. בכל אופן, היורו, וכרגיל השקל, מראים לנו שיש עוד תקווה גדולה למחזיקי המניות, וכל נכסי ה-RiskOn. לפחות לתקופה הקרובה.
ועכשיו, הבה נראה איך כל זה נראה בגרפים של המטבעות...
(בעזרת פלטפורמת TradingView)
EURUSD
הפעם, אני מביא בפניכם גרף שבועי, כי זהו הטווח שבו ניתן להתרשם באופן טוב יותר ממה שקורה בפועל ביורו מול הדולר. אזכיר שוב: היורו הוא המטבע העיקרי והמשפיע ביותר בסל הדולר-אינדקס. לכן, שינוי כזה בולט בערכו של היורו (עלייה מעל ה-1:1 עד כדי 1.05) הוא מכה גדולה לאינדקס, ומצביע על חולשה גדולה של הדולר הגלובלי. האם יש מצב כלכלי טוב יותר באירופה מאשר בארה"ב? ממש לא. ההיפך הוא הנכון אבל, כמו שכבר אמרנו פעמים רבות, הדולר והיורו אינם נמצאים כאן כדי לייצג יחסי תמ"ג, צמיחה, או אבטלה. הם כאן כדי לייצג את הכוח היחסי של צד אחד של המשוואה: הדולר האמריקאי.
ליורו יש תפקיד של סטטיסט העומד מול הדולר, ומהווה פשוט אמצעי ספיגה של הביקושים וההיצעים לחלק גדול של מטבע החוץ הנסחר מול הדולר. היין הוא החלק השני והיואן הוא החלק השלישי. ומה אנו רואים שקורה עכשיו? עליה דרמטית של היורו, וחלשה של הדולר, כאשר יש לפנינו פריצה של קוו מגמה תוחם. זה אשר החזיק מאז תחילת השנה, וכאשר הדולר מתקרב לשבור את קו המגמה שתחם את הירידה בערכו של היורו מאז יוני 2021 (!), סביב 1.08.
רבים וטובים הספידו את היורו כמטבע ש"כבר הולך לגריסה". זאת, אחרי שראינו אותו תקופה ארוכה מתחת ל-1:1. כמו שאמרתי, הם פשוט לא הבינו את העניין: ליורו עצמו אין מה לומר בעניין. לפנינו שער הדולר. וכאשר הוא מחליט ללכת דרומה המטבע האירופי פשוט הולך צפונה ללא קשר לקטסטרופה הכלכלית שמתרחשת עכשיו ביבשת העתיקה, וללא קשר למדיניות של ה-ECB. לפחות מאז שזה הפך להיות בנק מרכזי "רגיל" ולא "גרמני".
טכנית: אשים את 1.03 כרמה שבה נתחיל לחשוש עבור החיוביים ועבור השליליים אומר: במידה ונראה התייצבות והמשך מעל 1.08, פשוט תכנסו למקלט לתקופה מסוימת. יומכם יגיע אחרי התקופה העונתית החיובית.
(בעזרת פלטפורמת TradingView)
USDILS
מה יש לומר להגנתו של הדולר מול השקל? ראשית, נמשיך לומר את שאנו אומרים תמיד: כל הכבוד לבעלי הדלתא השלילית על הדולר! הם ממשיכים לתת את כל כישרונם כדי לגרום לכך שהדולר המקומי יעלה מעט כאשר הוא חזק בעולם, ויירד מהר כאשר יש בו חולשה גלובלית. זה מה שקרה, וזה מה שקורה. וכנראה שזה מה שיקרה בעתיד.
הייתם מצפים שנראה בתנועת המחיר משהו שיצביע על הבחירות אצלנו, החגים אצלנו, הבעיות הביטחוניות אצלנו, ועוד כהנה בעיות אצלנו... גם האטה במדינת הסטארט-אפים וירידה די דרמטית של כניסת מט"ח מצד משקיעי הנדל"ן המקומי על ידי משקיעים זרים. ומה קורה בפועל? לא ניתן לזהות שום דבר מכל אלו בשערי הדולר-שקל. פשוט קורלציה די ישירה עם הדולר הכללי אבל עם הטיה כלפי מטה.
אז נסכם ונאמר טכנית: לחיוביים החבולים אומר את הבלתי אפשרי כרגע: כיבוש מחדש, בסגירה שבועית, של 3.60 פלוס הוא היעד שלכם. ועבור השליליים: אתם ממש לא צריכים אותי כדי לדעת יעדים אבל לציבור אנסה לנחש את כוונתכם: 3.40 מטה? או אפילו 3.35? לתקופה ארוכה? זה ממש נראה כמו משהו סביר ומתאים להמשך אחזקת הפוזיציה שורט על הדולר הישראלי. המון הצלחה לכולם!
מדוע? כי יש הרבה יותר סחר בפורקס (הסחר הגלובלי במטבעות) מאשר בכל שוקי המניות בעולם, על בסיס שווי ברמה היומית. ועולם המטבעות הוא עולם מדינתי מדיני לא פחות מאשר פיננסי. אבל זה ממש לא משנה: העובדה היא פשוטה: זו תקופה ארוכה מאוד שהדולר מהווה מקום של מקלט לעת משבר. ולכן, הוא נוסע במגמה הפוכה למניות. ראו מטה את הגרף השבועי שאני מביא עבור היורו-דולר, ותראו מה היה כאשר ראינו את הראלי של אמצע יוני 2020... אחרי תחתית הקורונה (!).
אוקי, אז מה קורה עכשיו? נכון מאוד: משהו מאוד דומה למה שהיה אז, למרות שעכשיו יש ריבית עולה ולא כאשר היא ברצפה עם QE (!). זה לא רק עניין של עלייה או ירידה. זו העוצמה של התנועה. נרות שבועיים שבהם נמצא מאות פיפסים, מגבוה לנמוך, כולל שינוי די דרמטי במומנטום. מה קורה כאן? מדוע יש כזה שינוי ביחס לדולר, אם הוא המוביל את המגמה, כדי שנכסי ה-RiskOn יבינו את הרמז? גם כאן התשובה פשוטה למדי: כל הגורמים לטובתו של הדולר נכנסו להקפאה זמנית עד סיום העונה החיובית:
מסלול הריביות כבר מוכל בירידה הגדולה, המלחמה באוקראינה נכנסה לשלב שבו ארה"ב מרסנת, כן מרסנת, את זלינסקי (הטיל בפולין אבל גם דברים אחרים...), הדרישה לאנרגיה קטנה כי המיתון מתחיל לתת אותותיו בצד הביקושים, ולבסוף, עונתיות. זו לא העונתיות של המגמה החיובית במניות אלא ההפוכה: השלילית בדולר. זו נגרמת עקב הצורך "לשפר" עמדות לקראת סוף השנה ובכך קונים נכסים, ומוכרים דולרים. ההיפך ממה שקורה כאשר יש צורך בנזילות.
מיד תזכירו לי את FTX כדוגמה של ברבור שחור שיכול לגרום לשינוי גדול בצורך בנזילות בתקופה הקרובה. זה נכון שאירוע זה גרם לזעזוע, ולחוסר נזילות אצל גדולים וטובים. אבל, ברמה הכללית של הדברים, אני חושב ש-FTX, עם כל ההשלכות של קריסתה, לא יביאו לשני הדברים שחושבים עליהם הפסימיים: סיום עולם הקריפטו, והורדת התקופה החיובית הקרובה מהפסים שלה. בכל אופן, היורו, וכרגיל השקל, מראים לנו שיש עוד תקווה גדולה למחזיקי המניות, וכל נכסי ה-RiskOn. לפחות לתקופה הקרובה.
ועכשיו, הבה נראה איך כל זה נראה בגרפים של המטבעות...
(בעזרת פלטפורמת TradingView)
EURUSD
הפעם, אני מביא בפניכם גרף שבועי, כי זהו הטווח שבו ניתן להתרשם באופן טוב יותר ממה שקורה בפועל ביורו מול הדולר. אזכיר שוב: היורו הוא המטבע העיקרי והמשפיע ביותר בסל הדולר-אינדקס. לכן, שינוי כזה בולט בערכו של היורו (עלייה מעל ה-1:1 עד כדי 1.05) הוא מכה גדולה לאינדקס, ומצביע על חולשה גדולה של הדולר הגלובלי. האם יש מצב כלכלי טוב יותר באירופה מאשר בארה"ב? ממש לא. ההיפך הוא הנכון אבל, כמו שכבר אמרנו פעמים רבות, הדולר והיורו אינם נמצאים כאן כדי לייצג יחסי תמ"ג, צמיחה, או אבטלה. הם כאן כדי לייצג את הכוח היחסי של צד אחד של המשוואה: הדולר האמריקאי.
ליורו יש תפקיד של סטטיסט העומד מול הדולר, ומהווה פשוט אמצעי ספיגה של הביקושים וההיצעים לחלק גדול של מטבע החוץ הנסחר מול הדולר. היין הוא החלק השני והיואן הוא החלק השלישי. ומה אנו רואים שקורה עכשיו? עליה דרמטית של היורו, וחלשה של הדולר, כאשר יש לפנינו פריצה של קוו מגמה תוחם. זה אשר החזיק מאז תחילת השנה, וכאשר הדולר מתקרב לשבור את קו המגמה שתחם את הירידה בערכו של היורו מאז יוני 2021 (!), סביב 1.08.
רבים וטובים הספידו את היורו כמטבע ש"כבר הולך לגריסה". זאת, אחרי שראינו אותו תקופה ארוכה מתחת ל-1:1. כמו שאמרתי, הם פשוט לא הבינו את העניין: ליורו עצמו אין מה לומר בעניין. לפנינו שער הדולר. וכאשר הוא מחליט ללכת דרומה המטבע האירופי פשוט הולך צפונה ללא קשר לקטסטרופה הכלכלית שמתרחשת עכשיו ביבשת העתיקה, וללא קשר למדיניות של ה-ECB. לפחות מאז שזה הפך להיות בנק מרכזי "רגיל" ולא "גרמני".
טכנית: אשים את 1.03 כרמה שבה נתחיל לחשוש עבור החיוביים ועבור השליליים אומר: במידה ונראה התייצבות והמשך מעל 1.08, פשוט תכנסו למקלט לתקופה מסוימת. יומכם יגיע אחרי התקופה העונתית החיובית.
(בעזרת פלטפורמת TradingView)
USDILS
מה יש לומר להגנתו של הדולר מול השקל? ראשית, נמשיך לומר את שאנו אומרים תמיד: כל הכבוד לבעלי הדלתא השלילית על הדולר! הם ממשיכים לתת את כל כישרונם כדי לגרום לכך שהדולר המקומי יעלה מעט כאשר הוא חזק בעולם, ויירד מהר כאשר יש בו חולשה גלובלית. זה מה שקרה, וזה מה שקורה. וכנראה שזה מה שיקרה בעתיד.
הייתם מצפים שנראה בתנועת המחיר משהו שיצביע על הבחירות אצלנו, החגים אצלנו, הבעיות הביטחוניות אצלנו, ועוד כהנה בעיות אצלנו... גם האטה במדינת הסטארט-אפים וירידה די דרמטית של כניסת מט"ח מצד משקיעי הנדל"ן המקומי על ידי משקיעים זרים. ומה קורה בפועל? לא ניתן לזהות שום דבר מכל אלו בשערי הדולר-שקל. פשוט קורלציה די ישירה עם הדולר הכללי אבל עם הטיה כלפי מטה.
אז נסכם ונאמר טכנית: לחיוביים החבולים אומר את הבלתי אפשרי כרגע: כיבוש מחדש, בסגירה שבועית, של 3.60 פלוס הוא היעד שלכם. ועבור השליליים: אתם ממש לא צריכים אותי כדי לדעת יעדים אבל לציבור אנסה לנחש את כוונתכם: 3.40 מטה? או אפילו 3.35? לתקופה ארוכה? זה ממש נראה כמו משהו סביר ומתאים להמשך אחזקת הפוזיציה שורט על הדולר הישראלי. המון הצלחה לכולם!
