דויטשה בנק: הריבית המקומית בישראל: גבוהה יותר לזמן רב יותר | כיצד מעריכים את העלאות הריבית הקרובות?

בנק ישראל בחר להעלות את ריבית הבנק בשיעור של 50 נקודות בסיס לרמה של 3.25%, בפגישתו לחודש נובמבר אשר נערכה אתמול, בניגוד להערכות שלנו וציפיות השווקים להעלאה בשיעור של 0.75%. למרות ההחלטה היונית, נגיד הבנק אמיר ציין כי הבנק מוכן להעלות את הריבית אל מעל הרמה של 3.5% בחודשים הבאים. לאחר ההחלטה האחרונה והמסרים של הבנק החוצה, אנו כעת צופים שתי העלאות ריבית בשיעור 25 נקודות בסיס כל אחת בפגישה ב-2 לינואר ובפגישה שתיערך בפברואר 2023, כך שהריבית תעמוד על 3.75%.

האינפלציה צפויה להישאר מעל 4% ברבעון הראשון של 2023

האינפלציה עלתה בשיעור של 0.6% בחודש האחרון כאשר הקצב השנתי עמד על 5.1% באוקטובר, עלייה לעומת 4.6% בחודש ספטמבר. קריאת האינפלציה לחודש אוקטובר הייתה מעל הציפיות שלנו לקצב של 4.9% והקונצנזוס בשווקים שעמד על 5%. חשוב מכך, אינפלציית הליבה (בנטרול אנרגיה ומזון) עלתה לקצב של 5% באוקטובר, עלייה לעומת קצב ש ל 4.7% בספטמבר. סעיפי האינפלציה המשמעותיים שתרמו לאינפלציה היו: תיירות חוץ, דיור ופירות וירקות טריים. אנו מאמינים שמחירי המזון, במיוחד עבור מוצרי חלב צפויים לעלות גם בחודש נובמבר. בצד החיובי, ראינו התמתנות מחירים במסעדות , רכבים, ריהוט וציוד ביתי בהשוואה לחודש הקודם.

מדד מחירי הדיור, אשר מפורסם בנפרד ממדד המחירים לצרכן, אבל בעל חשיבות עבור מחירי השכירויות במדד המחירים לצרכן, רשם עלייה של  1.1%על פני החודשים אוגוסט- ספטמבר. מדד מחירי הבתים רשם עלייה של 19.8% בקצב שנתי על פני התקופה המקבילה, עלייה לעומת קצב של 19% בחודשים יולי-אוגוסט.  לכן אנו מאמינים שמחירי השכירויות ימשיכו להפעיל לחץ כלפי מעלה על מדד המחירים. עם זאת, אנו מאמינים שמחירי הדיור צפויים להתמתן במהלך המחצית השניה של 2023, לאור העובדה כי חלה ירידה משמעותית בביקוש . מחירי השכירויות צפויים להמשיך ולעלות אם כי בקצב נמוך יותר עם היחלשות הביקוש. בנוסף, אנו מצפים כי מחירי המזון יוסיפו לעלות בחודשים הקרובים. אנו מאמינים כי שוק העבודה ההדוק ימשיך להפעיל לחץ על אינפלציית השירותים. בצד החיובי, הציפיות האינפלציוניות 12 חודשים קדימה עמדו על 2.9% בספטמבר ונותרו בתוך טווח היעד של בנק ישראל. אנו לא רואים יציאה של הציפיות האינפלציוניות בישראל מטווח היעד, בניגוד למדינות אחרות. לסיכום, אנו מצפים כי האינפלציה תעמוד בסוף השנה על 5.4% ותישאר מעל 4% במהלך הרבעון הראשון של 2023 לאור מחירי הדיור הגבוהים, מחירי המזון והשפעות מט"ח.

קצב הצמיחה בישראל האט לרמה של 2.1% בקצב שנתי ברבעון השלישי של 2022 לעומת קצב של 7.3% (תוקן כלפי מעלה מ6.9%) ברבעון השני של 2022. קריאת התוצר ברבעון השלישי הייתה מעל הציפייה שלנו ל1.5% והקונצנזוס בשווקים שעמד על 1.6%. הצמיחה התמתנה הודות לירידה של 1.7% בקצב שנתי בצריכה הפרטית לאחר עלייה חדה של 9.3% בקצב שנתי ברבעון השני של 2022 (תוקנה מטה מרמה של 10.4%). אנו מאמינים שהירידה ברכישת מכוניות שיחקה תפקיד משמעותי בירידה בצריכה הפרטית ברבעון השלישי. אנו גם התחלנו לראות סימנים ראשונים של התקררות בשוק העבודה. שיעור האבטלה עלה לרמה של 4.3% באוקטובר, עלייה לעומת 3.9% בספטמבר. שיעור האבטלה הרחב עלה גם כן לרמה של 5.1% באוקטובר. שיעור ההששתפות בכח העבודה ירד לרמה של 60.3% באוקטובר מרמה של 61.2% בספטמבר. מספר המשרות הפנויות רשם ירידה גם כן לרמה של 150.9 אלף בספטמבר. אנו מאמינים שהסיבה להעלאת הריבית בשיעור של 50 נקודות בסיס במקום 75 נקודות בסיס, היו האינדקטורים הראשונים הללו שהצביעו על האטה בפעילות הכלכלית.

הייצוא רשם עלייה של 3.8% בקצב שנתי ברבעון השלישי, לעומת קצב שנתי של 19.3% ברבעון השני. עם זאת, הצריכה הפרטית והממשלתית נותרה חזקה ברבעון השלישי של 2022. הצמיחה בהשקעות בנכסים קבועים הייתה הודות לרכישת מכונות וציוד, שרשמו זינוק של 34% בקצב שנתי. באופן כללי התוצר האט ברבעון השלישי הודות להאטה באירופה ובצריכה הפרטית עקב האינפלציה הגבוהה. עדיין נתון התוצר היה יחסית חזק בהתחשב שנתון התוצר ברבעון השני היה חזק מאוד. לסיכום, אנו צופים כי התוצר ירשום צמיחה של 5.7% בשנת 2022 בהשוואה לשנה שעברה, כאשר ישנם סיכונים שהצמיחה תפתיע כלפי מעלה.