גיא בית אור, צילום: רמי זרנגר
גיא בית-אור, הכלכלן הראשי של פסגות בית השקעות
13/12/2022
מדד המחירים לצרכן הפתיע שוב כלפי מטה וקצב האינפלציה השנתי ממשיך לרדת מהגבהים אליהם הגיע מוקדם יותר השנה כאשר האינפלציה הכללית ירדה מ-7.7% ל-7.1% ואינפלציית הליבה ירדה מ-6.3% ל-6.0%.
שני הגורמים המרכזיים שתרמו לירידה באינפלציה בחודש נובמבר היו הירידה הנוספת במחירי האנרגיה והגורם המהותי יותר היה נפילה של ממש במחירי הרכבים המשומשים, שהוביל לירידה בקצב השנתי מעליה של 2.0%, לירידה שנתית של 3.3%.
סעיף הבריאות ירד זה החודש השני ברציפות על רקע ירידה במחירי הביטוחים. מהצד השני, דווקא סעיפי שירותים אחרים ושירותי פנאי האיצו די משמעותית במהלך נובמבר, כאשר סעיף הדיור גם כן המשיך להאיץ מקצב שנתי של 6.9% ל-7.1%.
מדד נובמבר מביא אנחת רווחה נוספת כי האינפלציה, בעיקר מצד ההיצע ממשיכה לרדת ומגמה זו צפויה להמשך בחודשים הקרובים. נזכיר כי פאוול בנאומו לפני שבועיים חילק את אינפלציית הליבה ל-3 חלקים מרכזיים – אינפלציית המוצרים, ממנה הוא פחות מודאג (כפי שאנו ממשיכים לראות בנתון היום), אינפלציית הדיור שגם ממנה הוא פחות מודאג מאחר והנתון שיוצא במדד מגיע בפיגור ניכר ביחס לנעשה "בשטח" ועל פי המדדים השוטפים (ZILLOW, APARTMENT LIST) מחירי השכירויות כבר החלו לשנות כיוון.
לבסוף, פאוול שם את הדגש על אינפלציית שירותי ליבה ללא דיור כאינדיקאטור המרכזי עליו הם מסתכלים במדד כדי להבין לאן פני האינפלציה. דווקא בחלק זה, מדד נובמבר עדיין לא מביא את הבשורה – כאמור שירותים אחרים ושירותי פנאי האיצו, שירותי בריאות האטו אך זאת בעיקר בשל השפעות טכניות של מחירי הביטוחים, ושירותי תחבורה אמנם מאטים, אך עדיין מדובר על אינפלציה גבוהה מאוד.
בסופו של דבר, במבט להחלטת הפד מחר, אנו לא רואים בנתון זה כמשהו שישנה באופן מהותי את המסרים מכיוון הפד – מעלים ב-50 נ"ב ומצפים שהריבית הטרמינלית תהיה גבוהה יותר ממה שהעריכו קודם לכן, ככל הנראה לכיוון של 5.0% לעומת 4.6% בפרסום התחזיות הקודמות.
בעוד שהשווקים יריעו לנתון זה, ומסיבות טובות, אנו מעריכים שלאט לאט הפוקוס בשוקי המניות יעבור מהאינפלציה והריבית, אל הסביבה הכלכלית – וב-2023 מחכה לארה"ב והעולם מיתון כלכלי, שלפחות לראייתנו אינו מגולם במחירי המניות כלל. המשך ההאטה הכלכלית החריפה במהלך החודשים הקרובים ביחד עם התפוגגות נוספת של השפעות צד ההיצע באינפלציה, יובילו את הפד לעצור את תהליך העלאות הריבית ברבעון הראשון של 2023, ולהערכתנו, בפד כבר יתחילו להוריד ריבית במחצית השנייה של השנה, בקצב מהיר יותר ביחס למה שגלום כיום בחוזים העתידיים.
