הצעד הראשון בדרך לחיסול הנוסטרו? הרשות פועלת להחמרת העונשים על שימוש במידע מקדים

לאחרונה התרבו המקרים שהעלו את שאלת כשירות בתי ההשקעות לסחור מסחר עצמאי (נוסטרו) ולהעניק את השירות המיטבי ללקוח ולמשקיע החיצוני. זאת כאשר, לא אחת, יכול להיווצר ניגוד אינטרסים בין בעל ההשקעה- הלקוח, לבין מבצע ההשקעה עצמה- בית ההשקעות. המקרה האחרון והבולט ביותר הוא מקרה פסגות כאשר הנהלתה החליטה למכור את כל החזקותיה בתיקי הנוסטרו. דאז, רועי ורמוס, יו"ר בית ההשקעות פסגות הגיב כך:

"החלטנו לצמצם באופן מהותי את היקף פעילות הנוסטרו שלנו כי אנחנו רוצים להתמקד בניהול כספי הלקוחות. זהו מהלך עקבי מאוד שתואם את הקו שלנו בוויתור על פעילויות החיתום, כשהמטרה היא לייצר זהות אינטרסים בין החברה ללקוחותיה. אני מאמין שבעתיד המהלכים הללו יוגדרו כחובה ע"י הרגולציה הפיננסית בישראל. חברות בשוק ההון בישראל מרוויחות מספיק מדמי ניהול כדי להתמקד באינטרס של הלקוחות".  (גלובס, ינואר 2010)

החשדות של הרשות לני"ע, כנגד פעולות הנוסטרו של בית ההשקעות הגיעו לאחר מכן. האם הריבוי במקרים בהם נוצר חשש לשימוש במידע מקדים יגרום להחמרת הענישה על אלו העוסקים במסחר עצמי ובהנהלת השקעות?

בהתאם לאישור מליאת הרשות לני"ע (24.10.10), הוצע התיקון לחוק האוסר על שימוש בלתי הוגן במידע על ני"ע.

התיקון עוסק באיסור ומניעה של פעולת הטרמה (front- running). הפעולה משמעותה ביצוע פעולה בני"ע לאור ידיעה מוקדמת על ידי פעולה של רוכש אחר. לדוגמא, ברוקר היודע על אחד מלקוחותיו מבקש לרכוש כמות גדולה על ני"ע מסוים, מקדים ורוכש את אותו ני"ע לחשבונו הפרטי, מתוך הרציונאל כי מחיר הני"ע בדרכו להתייקר.

לטענת הרשות, החוק תפקידו ליצור הסדר אחיד. זאת ביחס להגבלות הקיימות כבר היום על החזקה וביצוע העסקאות בני"ע, משנת 95 בחוק היועץ ומשנת 94 בחוק ההשקעות המשותפות בנאמנות (קרנות נאמנות). במילים אחרות, הרשות רוצה לאחד אותן למקשה אחת של חוקיות על ידי הרשות.לטענת הרשות לני"ע, היא מביטה בחומרה על פעולת ההטרמה או למטרימים עצמם. בשימוש מידע מוקדם, המטרים נהנה מיתרון בלתי הוגן. במקרים החמורים, מנהל ההשקעות רוכש את ני"ע ומעלה את מחירו, כאשר המחיר שנוצר, למעשה חדל מלהיות רלוונטי לרצון המקורי של הלקוח. כך המטרים, למעשה מפר את חובת האמונים החלה עליו משום תפקידו.

לטענת הרשות, "בעיית הסוכן" (הפרת אמונים בין בעל מקצוע ללקוח) אינה נחלתם ודאגתם רק של הגופים הגדולים למסחר שעוסקים במכירה ורכישה מסיבית של ני"ע, אלא גם של המשקיעים הקטנים יותר. לדידה, המשקיעים הקטנים לרוב משקיעים את כספיהם בקרנות נאמנות, שם הם נופלים קורבן, כאשר הרווח הפוטנציאלי שלהם הופך קטן יותר בעקבות פעולת ההטרמה.

באיסור הקיים כיום, פעולת ההטרמה אינה נכללת, על כל פנים לא באופייה המלא:

עבירת מידע פנים

עבירת מידע פנים עלולה להתבצע אך ורק בידי איש פנים או בידי מי שהגיע לידו מידע מאיש פנים. פעולת ההטרמה מתבצעת במרבית המקרים על ידי מתווך פיננסי שלגביו לא מתקיימים תנאים אלו. למרות זאת ניתן למצוא פתרון חלקי לפעולת ההטרמה בהוראות חוק שונות. הרשות כאמור מבקשת לאסוף את כולן יחד.

נוסח התיקון

הנוסח המוצע כעת נוגע למתווך פיננסי המבצע פעולה בני"ע ביודעו על פעולה העתידית להתבצע באותו ני"ע או בני"ע קשור אליו על ידי לקוחו או על ידי הקרן שבניהולו או בבעלותו וכן המוסר מידע על הפעולה כאמור, ייחשב למבצע פעולת הטרמה אסורה, שדינה מאסר חמש שנים או קנס בשיעור של כמיליון שקלים ליחיד או כחמישה מיליון שקלים לתאגיד. כמו כן, מקבל המידע מהמתווך הפיננסי ייחשב אף הוא למבצע פעולת הטרמה בצורה קלה יותר.

חובת פיקוח

אם האיום בקנס של חמישה מיליון שקלים, המוצע בחוק על תאגידים שעוסקים בתיווך פיננסי לא יספיק; לדעת הרשות יש על התאגיד לקבוע נהלים אשר יבטיחו את השמירה על הציות לחוק למניעת הטרמה. כמו כן, מוצע שהרשות תקבע כללי מודל שיהוו קו מנחה לנהלים שעל התאגידים ליישם.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.