שנת 2023 תופסת פיקוד – הקאמבק של סין והדולר החזק

אם אחת מההחלטות שלך לשנה האזרחית החדשה היא לאמץ גישה חיובית ואחראית, אולי כדאי להתחיל לבדוק את השטח בשלב מוקדם. שנת 2023 לא בדיוק מבטיחה להיות כולה סוגה בשושנים שכולם מייחלים לה: אכן, האינפלציה אמורה להירגע, אבל תוצאות לוואי של המלחמה בין רוסיה לאוקראינה, מחסור באנרגיה והעלאות הריבית הבלתי פוסקות של הבנקים המרכזיים משנת 2022 צפויים לזרוע הרס כלשהו ולהיות מורגשים קצת יותר ב 2023.

למעשה, כלכלנים צופים שהכלכלה העולמית עומדת בפני אחת השנים הגרועות ביותר שלה מזה שלושה עשורים, כאשר זעזועים בתחום האנרגיה שחוללה המלחמה באוקראינה ממשיכים להדהד. להערכתם, הכלכלה העולמית תצמח רק (קחו נשימה..) ב-2.4% בשנה הבאה, זו ירידה מהערכה קודמת של 3.2%, וזה הנמוך ביותר מזה שלושה עשורים, חוץ מ-2009 ו-2020 שהיו במילה אחת פשוטה אסון. 

צמיחה במידה כזו או אחרת, רוב המקצוענים צופים מיתון מלא. למשל, כלכלנים ב-Citi וגם ב-abrdn חושבים שבריטניה ואירופה ככל הנראה ייכנסו לשנה החדשה כשהן נמצאות במיתון ואילו ארה"ב להערכתם תצטרף אליהן כבר במחצית השנייה של 2023. 

אך לא הכל חדשות רעות. מה הולך להיות עם הדולר? הוא צפוי להישאר חזק.

הדולר צפוי להישאר חזק ב-2023 על רקע חששות המיתון. אי אפשר להתעלם מהעלייה עוצרת הנשימה של הדולר האמריקאי. הוא רמס מטבעות זרים, הקפיץ את רווחי החברות והעניק למשקיעים את אחת העסקאות המנצחות של השנה. למרות שהדולר נרגע בשבועות האחרונים, ההערכות הן שהדאגות לגבי המיתון עשויות להשאיר אותו גבוה ב-2023.

אפשר לראות בקלות בגרף שבשיא שלו בספטמבר האחרון, הדולר היה ברמה הגבוהה ביותר מזה כמעט שני עשורים לאחר שעלה בכ-20% מול סל המטבעות ולמעשה, הוא זה שהוביל את החבורה השנה.

מה הניע את ההתחזקות הזו? התשואות העולות בארה"ב היו זרז מרכזי לעליית הדולר, אך אפשר להצביע על גורמים נוספים שמילאו חלק חשוב בעלייה שלו.  אחרי הכל, ידוע שמשקיעים נוטים לנהור לעבר נכסים בטוחים יותר בזמנים לא ברורים (מיתונים, אמרנו?), והדולר הוא הימור יחסית בטוח. כך שלמרות שהעלאות הריבית, שמחזקות את הדולר אמורות להאט, ולמרות שבינתיים הוא הספיק להיחתך בחצי מהעלייה שלו, הסוחרים עדיין צופים שהדולר יחזיק את הערך הנוכחי שלו גם בשנה הבאה. 

מדד מטבע דולר אמריקאי גרף מאת TradingView

קאמבק של סין?

הנה קטע מרגש לדעתי: כלכלה מרכזית אחת צפויה להתחמק לגמרי מהמכה שמחלישה את הכלכלות: סין.

לאחרונה כלכלני מורגן סטנלי שדרגו את התחזית שלהם לצמיחת התוצר המקומי הגולמי של סין לשנת 2023. הם העלו את התחזית לצמיחה של 5.4% מ-5% יפים.  השדרוג הזה מגיע על רקע הפתיחה המחודשת וההקלות שסין מתכננת סביב גישת הקוביד אפס ועוד כמה וכמה צעדים שמשקפים גישה מקלה במדיניות של סין שאמורים לחזק את הכלכלה. הציפייה היא שהניידות של האנשים והפעילות הכלכלית יתאוששו מעל לרמות שהיו לפני המגיפה. 

ההערכה היא שגם אם הצמיחה הזו תסבול בטווח הקרוב בתחילת השנה עם זיהומי קוביד שמגיעים לשיא ועשויים לשבש את הייצור ואת הצריכה, הסיכונים בכל הקשור לשרשרת האספקה עדיפים וניתנים לשליטה ולניהול בהשוואה למצב בו היו סגרים.

השדרוג של מורגן סטנלי מגיע לאחר שגם בנקים אחרים שינו את התחזיות שלהם לצמיחה של סין כלפי מעלה. בנק אוסטרליה וניו זילנד Australia & New Zealand העלה את תחזית הצמיחה לשנת 2023 ל-5.4% בחודש שעבר, נומורה הולדינגס העלו את ההערכה שלהם ל-4.8% מוקדם יותר החודש. ולסיכום, הקונצנזוס לצמיחה ב-2023 עומד על 4.8%.

ואכן נראה שהנשיא שי ג'ינפינג בהדרגה משחרר את המושכות. לאחר שלוש שנים של הגבלות קפדניות של מדיניות קוביד אפס, עושה רושם שהוא מתכוון להקל משמעותית במדיניות זו ולהרפות גם בפגיעה בשוק הנכסים וכן, בהתמקדות בצמיחה המוגזמת של חברות פלטפורמות אינטרנט שראינו.

כאשר סין אכן תירגע מעמדת האפס קוביד הבלתי מתפשרת שלה ותיתן תמיכה לשוק הנכסים שלה שנפגע במשבר ותאפשר לביקוש הצרכני העצור להשתחרר, זה אמור להעיר את החברות הרדומות של סין. בנוסף, תוכניות המדיניות התומכות בעסקים של הממשלה לא יזיקו. 

עפ"י אדם וולף, כלכלן ב- Absolute Strategy Research ככל הנראה, השינוי הגדול ביותר השנה מבחינת המדיניות של סין הוא ההתמקדות המוגברת בשיפור הסביבה העסקית עבור חברות זרות ופרטיות, במיוחד חברות פלטפורמת האינטרנט, וזה משהו שבהחלט יכול לעזור להחזיר את אמון המשקיעים ולהגביר את ההשקעות בייצור ובמגזר השירותים, אמרנו, צמיחה.

ולסיום, אם נוסיף לתערובת הזו גם הורדות בשיעורי הריבית בהמשך שמעודדים את הכלכלה, אז קיבלנו את כל המרכיבים לקאמבק מוצלח.