לפני פעמון הפתיחה: נתוני האינפלציה – מה המשקיעים עלולים לפספס?

האינפלציה הכללית בארה"ב הראתה סימני האטה בחודש דצמבר, כאשר מדד המחירים לצרכן (CPI) הראה עלייה של 6.5%, בהשוואה לשנה שקדמה לה. ובאופן מרגיע, זו הייתה הירידה החודשית השישית ברציפות. כאשר רק 52% מהרכיבים היו גבוהים יותר, לעומת 60% בנובמבר.

USIRYY רמת האינפלציה בארה"ב גרף מאת TradingView

אינפלציית הליבה - שאינה כוללת מרכיבים תנודתיים יותר כמו מזון ואנרגיה עלתה רק ב-5.7% מהתקופה המקבילה בשנה שעברה, ועמדה בציפיות.

קטגוריות אחרות שהראו ירידות במהלך חודש דצמבר כללו מכוניות ומשאיות משומשות (ירידה של 2.5%), תעריפים של חברות תעופה (3.1%) וכלי רכב חדשים וטיפול אישי, שכל אחת מהן ירדה ב-0.1%, לפי דוח המדד.

אבל אחד המרכיבים המועדפים על הפד, שירותי הליבה (למעט מקלט, שנמצא בפיגור) עמד בקיפאון של 6.4%. המדד נתפס כמקור לגידול בשכר ורבים ממרכיביו עלו בחודש דצמבר. עלויות העבודה הן מניע גדול. הביקוש לעובדים קרוב לשיאים היסטוריים ושיעור האבטלה נמוך, זה משהו שעוזר לתדלק את התחרות על העובדים ולכן השכר עולה במהירות. זה יוצר עלויות עבודה גבוהות לעסקים ומפעיל לחץ כלפי מעלה על עלויות השירות שלהם. אז גם אם זה לא מדאיג יותר מדי, זה גם לא סימן הכי טוב. אם כן, האינפלציה של "שירותים" - שעשויה לכלול כל דבר, החל מתספורות שיער ועד שהייה במלון, התגלתה במידה מסוימת כעקשנית. 

על רקע פרסום הנתונים, ראינו שהמדדים כגון ה  S&P500,נסדא"ק, הדאו ג'ונס... המשיכו את העליות שאפיינו אותם ביומיים האחרונים עם כ-0.5% אחוזי עליה תוך יומיים, גם אם מדובר בעליות צנועות (יתכן שהשווקים חיפשו קצת יותר מזה) עדיין בשורה התחתונה האינפלציה כן הראתה סימנים נוספים של הקלה, מה שעשוי לגרום לכך שהפדרל ריזרב ימשיך להאט את קצב העלאות הריבית שלו ומה שגם גורם למשקיעים לקוות שהפד יצליח למנוע מיתון כלכלי קשה יותר.

QQQ, RUSSEL 2000, S&P500, DOW JONES גרף תוך יומי מאת TradingView

מה כלכלנים אומרים?

כמו תמיד, הכלכלנים משתפים את הערכותיהם על תוצאות הדוח, בין אם הם אופטימיים יותר ובין פחות.  צ'רלי ריפלי, אסטרטג השקעות בכיר ב-Allianz Investment Management  אמר שקריאת נתוני האינפלציה של היום היא סימן נוסף לכך שהצעדים של הפד להורדת האינפלציה גבוהה עובד ושכל מערך הנתונים היה בהתאם לציפיות, כמו כן, הוא רואה שאם נראה את המגמה הזו נמשכת, הציפיות להעלאות של הפד ירדו ככל שנתקרב לסוף מחזור העלאת הפד.

וחלקם מעריכים שהגעגועים לפיבוט היא מוקדמת מידי. סולומון טדסה, ראש אסטרטגיות כמות הון בצפון אמריקה בחברת Societe Generale חושב שגם כאשר יגיע הזמן בו הפד יסיים עם מחזור העליות שלו, הוא כנראה ישמור על שיעורים גבוהים למשך זמן רב יותר. כי למרות שהאינפלציה מואטת, היא עדיין גבוהה מדי.

כך או אחרת, באופן כללי אפשר לומר שהאינפלציה בארה"ב הולכת בכיוון הנכון, כלומר, היא יורדת. ולמרות שבפועל קיבלנו בסה"כ דוח מעורב, ולמרות שגם ייתכן שהיא לא תנוע במהירות ובנחישות כמו שחלק מהמשקיעים והפדרל ריזרב עשויים לאהוב. עדיין האינפלציה יורדת במידה מספקת כדי לאפשר לפד להוריד את הרגל מהגז בכל הקשור לעליות הריבית האגרסיביות שלו. 

למעשה, על זה בדיוק מהמרים המשקיעים, כאשר השוק מתמחר בסיכוי של 87% עלייה של 0.25 נקודות אחוז ב-1 בפברואר, במקום 0.50 שציפו לו לא מזמן. 

ככל שאמת האינפלציה יורדת זה תומך בנכסי סיכון כי זה מאפשר לפד להאט את קצב עליות הריבית. ככל שהריביות נמוכות יותר, כך טוב יותר עבור נכסים מסוכנים כמו מניות. כך שבהיבט הזה החדשות הן טובות.

אבל יש שתי בעיות אחרות שהמשקיעים עלולים להתעלם מהם. קודם כל, האינפלציה יורדת במידה רבה מכיוון שהצמיחה מואטת. ושנית, העליות האגרסיביות בעבר של הפד עדיין לא באו לידי ביטוי מלא בכלכלת ארה"ב, כך שהעליות הללו צפויות להאט את הצמיחה עוד יותר. ואלו הן החדשות הרעות.

אז בעוד שנראה בבירור שהמשקיעים מאד מתמקדים בירידה באינפלציה במקום בירידה בצמיחה, יש נקודה שבה זה עשוי להשתנות. אם הצמיחה תתחיל לרדת בקצב מהיר יותר מהאינפלציה, הנרטיב העיקרי עשוי לעבור מהעלאות ריבית רכות יותר לסיכוני מיתון גבוהים יותר. אז מי ששוקל לקנות נכסי סיכון, אולי כדאי  שיזכור זאת, ולא יתעקש על מעקב כה צמוד אחר הירידה באינפלציה, אלא יקח בחשבון גם את תמונת המצב בכל הקשור לסכנת הצמיחה.

הנ"ל מהווה סקירה כללית על נתוני האינפלציה שפורסמו לצד המשמעויות והסיכונים הקיימים. אין בכתוב כל המלצה לפעולה כלשהי וככלל, חובה על הקורא לנקוט בגישה ביקורתית ולעשות מחקר עצמאי בהתייחס לכל כיוון השקעה הנגזר מהדברים.