גיל נויברגר מנכל קרנות רוטשילד
אלמוג עזר
18/11/2010
מדדי הבורסה המקומית בסין צנחו בסופשבוע האחרון בכ-6% ,לעומת צניחה של 2.8% בבורסה בהונג קונג . הירידות החדות היו על רקע הודעות לריסון מוניטארי מצד הממשל וחשש מהעלאת ריבית נוספת בשיעור של 50 נ"ב (הבנק המרכזי העלה את הריבית בשיעור של 0.25% בחודש אוקטובר לרמה של 5.56%).
הממשלה הסינית מעוניינת לרסן את קצב האינפלציה שעומד על 4.4% כתוצאה מהאמרת מחירי הסחורות בעולם ומחירי הנדל"ן המקומי .
כמו כן, הממשל הסיני שוקל למסות השקעות פיננסיות חדשות של משקיעים זרים ולהטיל סנקציות נוספות על השקעות בנדל"ן מקומי.
בדסק הסיני של קבוצת רוטשילד העולמית, בוחרים להצביע על כך כי הנתונים הפונדמנטליים במדינה מעודדים מאוד בהשוואה לשאר כלכלות העולם: הכלכלה בסין צפויה לצמוח ברמות של 9.5% ב- 2011 שתתורגם לעלייה ברווחיות החברות בכ- 20%.
בנוסף הם מאמינים כי היואן ימשיך להתחזק מול הדולר כך שנמשיך לראות הסטת כספים לסין.
הורידו חשיפה בMaterials לטובות חברות large cap בתחום האנרגיה והפיננסים ,ובעיקר חברות ביטוח שעשויות ליהנות ממהלכי עליית הריבית שתתורגם לעליית תשואת תיק הנכסים שבבעלותן.
" אנו סבורים כי יש לנצל את הירידות האחרונות וכי על המשקיעים לנצל "תיקונים" אלו לטובת קניות לטווח ארוך. "
גיל נויברגר, מנכ”ל קרנות הנאמנות באדמונד דה רוטשילד, הרחיב בהתאם לשאלות של כתב בית ההשקעות אלמוג עזר:
1. למה חלקם של הכלכלנים מאשימים את כלכלת סין כ"בועה"?
כלכלנים רבים טוענים שמודל הצמיחה של סין המושתת ברובו על ייצוא הוא מודל רע לביסוס כלכלה יציבה לאורך זמן. סבסוד מפעלים בייחוד יצואנים והתערבות יזומה בשוק התעסוקה לא מובילה בהכרח לשוק יעיל ולרמת פריון גבוהה וגמישות עסקית. כלכלנים היו רוצים לראות כלכלה יותר חופשית וקפיטליסטית שמותאמת לרמות ייצור יעילות וקשובה לצרכי שוק אמיתיים. החשש הוא שבסין יש עודפי ייצור גדולים ופרויקטים ללא תכלית כלכלית אמיתית ממומנות מעודפים בחשבון השוטף.
קיבוע היואן לדולר לטענת רבים יוצר חוסר איזון כלכלי ברמה הגלובאלית דבר שבסופו של דבר יפגע בסין עצמה. הסינים לעת עתה לא מניידים את המטבע בצורה חופשית, אך אם ברצונם לעבור לכלכלה שלא מושתת על ייצוא ברובה אלא משלבת ביקושים מקומיים חזקים, סין תהיה חייבת להביא בסופו של דבר לתיסוף המטבע שלה.
זה גם לא סוד שהבנק המרכזי של סין חושש מבועת נדל"ן והוא אף נוקט בצעדים על מנת לקרר את שוק הדיור.
2. ממי כדאי לדאוג יותר מהשווקים המפותחים או מהמתפתחים?
הכלכלה היא גלובלית ונותרה לפחות לעת עתה ככזו. לכן השאלה היותר נכונה היא היכן הפוטנציאל במקרה שתחתית כפולה אכן לא תתרחש. והתשובה היא שלשווקים המתעוררים יש יותר מה להציע ברמות הצמיחה והפיתוח הכלכלי במקרה של התאוששות כלכלית.
במקרה שתסריט התחתית הכפולה יתממש גם השווקים המתעוררים יפגעו.
אך חשוב לציין כי השוק הסיני ושווקים מתעוררים נוספים כדוגמת ברזיל אינם טרנד חולף או אופנה עכשווית. מגמות הפיתוח של מדינות אלו ימשכו ביתר שאת אל תוך העשורים הקרובים וכלכלתם תצמח בשיעורים נאים גם בשנים הבאות. לכן, יש לנצל את הירידות בשווקים אלו לאיסוף של חברות טובות כהשקעה לטווח ארוך. הצרות הגדולות באמת נמצאות היום במערב שם למדינות יש חוב לאומי גבוהה, אבטלה שלא פוחתת ושיעורי צמיחה נמוכים. חוסר האיזון בכלכלה הגלובלית יוצר לחצים גם בשווקים המתעוררים שאינם סובלים לעת עתה מהתסמינים הקשים שאיתן מתמודדות הכלכלות המפותחות.
הדרכים העדיפות להשקעה בסין הן קרנות נאמנות המתמחות בשוק הסיני, תעודות סל או ETFים בחו"ל. מכשירים אלו מאפשרים להיחשף לשוק הסיני גם ברמה סקטוריאלית. 
3. איך אפשר להשקיע בסין, אם למעשה לא ניתן לסחור במניות סיניות?
4. מאילו חברות אתם נמנעים מלהשקיע בסין ?
בשונה משווקים מתעוררים נוספים כדוגמת רוסיה וברזיל המוטים לטובת שוק הסחורות סין מציעה מגוון שלם ורחב של סקטורים וחברות. מתודולוגית ההשקעה שלנו מבוססת בראש ובראשונה על תמחור החברות בהתאם לרמות הצמיחה ברווחים ויצירת מזומנים חופשיים.
הסקטורים המועדפים עלינו כרגע הם בתחום האנרגיה, מחצבים, תקשורת, ומוצרי צריכה.
5. הטענה הטובה ביותר שאני שמעתי לגבי מצבה של סין היא כי השאלה לגבי הכלכלה שלה היא בכלל שאלה סוציולוגית. כלומר, עד כמה מוכנים אזרחי סין לסבול את עליית המחירים עד אשר יראו סימני התנגדות מסוימת ודרישה להתערב בקבלת ההחלטות. האם בשלו התנאים?
אחד הדברים שמייחדים את סין והבולטים שבהם הוא גודל האוכלוסייה העצום שיש להאכיל ולהעסיק. השוק הסיני הוא לא שוק שקוף כמו שווקים מערביים שאנו מכירים, רמת האמינות של הנתונים והסטטיסטיקה הכלכלית המתפרסת אינה גבוהה.
אך ברמה הכללית המגמות הם ברורות על מנת לתמוך בשוק תעסוקה יציב סין צריכה לצמוח מעל ל-8% ועל מנת לשמר את רמת המחיה של העובדים האינפלציה צריכה להיות נמוכה מ-3%. חוסר יכולת של קובעי המדיניות בסין לעמוד באחוזים אלו בהחלט עשויים לגרום לתסיסה חברתית ולדרדור הכלכלה שזה עתה קיבלה את התואר השנייה בגודלה בעולם במונחי תוצר.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
