מומחי מכון ההשקעות של בלקרוק: השוק ממשיך לתמחר בחסר את עליית הריבית

בסקירתם השבועית מומחי מכון ההשקעות של בלקרוק (BII) התייחסו לקריסת הבנקים בארה"ב ומשמעויות עבור משקיעים: האירועים האחרונים בתחום הבנקאות מסמלים כי העלאות הריבית המהירות הובילו לסדקים פיננסיים, אך אנו עדיין צופים כי הבנקים המרכזיים ימשיכו להעלות את הריבית כדי להילחם באינפלציה הגבוהה ולא יבואו להצלת הבנקים. אירועי השבוע שעבר יובילו לצמצום היקף ההלוואות הבנקאיות ומתן האשראי וציפיות השוק לירידת הריבית נעלמו עקב ההבנה שהבנקים המרכזיים לא יבואו לעזרת השוק ויורידו את הריבית, אלא ימשיכו להילחם בעקשנות באינפלציה ולהשתמש בכלים אחרים כדי לשמור על היציבות הפיננסית. משקיעים צריכים להתנהל בהתאם למציאות החדשה ולהישאר זריזים במשטר השוק החדש.

 

הבעיות בבנקים שונות, אבל המשותף להן הוא שהשווקים בודקים כעת את פגיעות הבנקים דרך עדשה של ריביות גבוהות. אנו לא צופים כי המשבר העולמי של 2008 יחזור על עצמו, הבעיות שהופיעו כעת הן ארוכות טווח ומוכרות, והתקנות הבנקאיות מחמירות הרבה יותר. מדובר כעת במשבר אודותיו ידענו מראש ולכן הדרך היחידה בה בנקים מרכזיים יוכלו להוריד את האינפלציה היא להעלות ריבית מספיק כדי לגרום לנזק כלכלי. הסדקים הפיננסיים האחרונים עשויים להדק את האשראי, לפגוע באמון המשקיעים ובסופו של דבר בצמיחה.

 

משקל חסר במניות והורדת חשיפה לאשראי בדירוג השקעה: אנו מאמינים שנכסי סיכון אינם מתמחרים את המיתון הקרוב ולכן אנו בתת משקל במניות שווקים מפותחים בטווח 6-12 חודשים, מצפים לירידה בהיקף ההלוואות הבנקאיות, וסבורים כי נראה גם הידוק אשראי - לכן אנו ניטרליים באשראי: מצמצים חשיפה לאשראי בדירוג השקעה לניטרלית ובתת משקל לאשראי בתשואה גבוהה. יש לנו העדפה לאשראי בדירוג השקעה באירופה עקב הערכות שווי אטרקטיביות יותר לעומת המקבילות בארה"ב.

משקל עודף באג"ח ממשלתיות לטווח קצר: המיתון הקרוב יהיה שונה, בנקים מרכזיים לא ינסו להחיות את הצמיחה דרך הורדת הריבית. אנו מעדיפים כעת לקבוצת נכסים זו מועדים קצרי טווח, שומרים על תת משקל באג"ח ממשלתיות לטווח ארוך ומגדילים חשיפה לאג"ח צמודות לאינפלציה, שצפויה להישאר הרבה מעל תמחור השוק הנוכחי.

העדפת נכסים בשווקים מתפתחים: הריסטארט הכלכלי באסיה עוצמתי, והמדיניות המוניטרית של סין תומכת בכך עקב האינפלציה הנמוכה יחסית במדינה, מה שיטיב לדעתנו עם נכסי סיכון באזור. אנו שומרים על ההעדפה יחסית למניות שווקים אלה ולחוב נקוב במטבע מקומי בזמן שבנקים מרכזיים בשווקים מתפתחים מתקרבים לסיום העלאות הריבית ואולי אף יכריזו על הורדה.


לסקירה לחצו כאן