אורי גרינפלד, קרדיט: רמי זרנגר
אורי גרינפלד, פסגות בית השקעות
23/04/2023
העובדה שהחלטת הריבית הקרובה של בנק ישראל היא רק ב-22 במאי חסכה לכולנו כנראה רבע אחוז בריבית. הנתונים הכלכליים בארץ ובעולם נראים עדיין טוב מדי בכדי לעצור את העלאות הריבית ולכן, סביר להניח שאם לבנק ישראל היתה, כמו לפד או ל-ECB, החלטה גם בשבועיים הקרובים הריבית היתה עולה ברבע אחוז נוספים.
בעולם, הנתונים עדיין לא מאותתים על נפילה מיידית בפעילות הכלכלית כאשר סט נתוני מדדי מנהלי הרכש של חודש אפריל בארה"ב ואירופה היה בסך הכל טוב מהצפוי. בארה"ב נרשם שיפור קל בפעילת התעשייתית על פי המדד של מרקיט והקריאה אף אותתה על התרחבות קלב בתעשייה. בנוסף, בענפי השירותים נרשמה עליה נוספת בפעילות והמדד עלה מ-52.9 נק' ל-54.9 נקודות. על פי מרקיט, נרשם שיפור נרחב בפעילות בתחילת הרבעון השני אך ביחד איתו גם הלחצים האיפלציוניים החלו לטפס שוב ובמרקיט מציינים כי זהו החודש השלישי ברציפות בו הם רואים עליה בקצב.
לעומת ארצות הברית, באירופה התמונה הייתה יותר מעורבת כאשר ההתכווצות בפעילות התעשייתית העמיקה, אך ענפי השירותים ממשיכים להראות עוצמה. גם באירופה, מרקיט ציינו כי לחצי האינפלציה בענפי השירותים נמשכים ומשחקים תפקיד מרכזי בסביבת אינפלציית הליבה באירופה.
על כן, כפי שהדברים נראים כעת, בשבוע הבא בפד יספקו לשוק עוד מהלך של רבע אחוז כאשר באירופה גם מהלך נוסף של חצי אחוז נמצא על השולחן. נכון להיום, השוק מגלם הסתברות של 90% לעלייה של רבע אחוז בארצות הברית ובאירופה השוק מגלם הסתברות של כ-30 אחוז למהלך של חצי אחוז.
כלומר, בגדול השווקים כבר שם ומצפים למהלכים אלו בשבוע הבא. השאלה העיקרית שצריכה להעסיק אותנו אם כן היא לא מה יהיה בשבוע הבא אלא מה יהיה מהלך החודש הקרוב. בארץ, מדד המחירים של חודש אפריל יפורסם לפני ההחלטה של בנק ישראל. במידה וזה יאותת, כמו המדד האחרון, על האטה בקצב האינפלציה בנק ישראל עשוי להחליט על עצירה של העלאות הריבית או לכל היותר על העלאה אחרונה בהחלט.
בעולם, למרות שהרבעון הראשון היה חיובי, חוזקה זו הייתה בעיקר תוצאה של גורמים עונתיים חריגים. בינתיים, המדדים המובילים מאותתים על כך שהפעילות הכלכלית מאטה באופן ברור וכי ארה"ב כבר ממש על סיפו של מיתון כלכלי. אם זה לא מספיק, בימים אלו אנו צפויים לראות זינוק באי הוודאות בארצות הברית עקב הוויכוח המסורתי סביב תקרת החוב כאשר הפעם נראה כי הסיכונים גבוהים מתמיד, כל מה שצריך לעשות זה להתבונן על ה-CDS או על הפערים הגדולים בין הריביות הגלומות עד חודש מאי ואלו הגלומות מחודש יוני והלאה. נראה כי השווקים מתחילים להתכונן לאפשרות של עימות גדול סביב תקרת החוב, מה שעשוי להוליד צמצום פיסקאלי משמעותי שיתווסף להידוק הצפוי בתנאי האשראי עקב משבר הבנקים. בשורה התחתונה, אנו מעריכים שהמיתון הכלכלי בארה"ב ואירופה כבר למעשה החל כך שלפחות נכון להיום, אנו מצפים לכך שהעלאות הריבית של השבוע הבא יהיו גם האחרונות. במידה וזה אכן המצב, בנק ישראל יקבל תמיכה נוספת לעצירת תוואי העלאות הריבית.
