רפי גוזלן
28/11/2010
מאקרו גלובלי:
עליית התשואות בספרד מהווה מעבר מאופי של משבר חוב מקומי באירופה לעבר חשש מכשל מערכתי. בהתאם לזאת, הכניסה של ספרד לעין הסערה תגרור בסופו של דבר את ה-ECB
לנקיטת צעדים מרחיבים משמעותיים.בלא רגיעה במישור הספרדי, התערבות אגרסיבית מצד הבנק המרכזי היא רק שאלה של זמן. מדיניות מרחיבה מצד ה-ECB תתמוך בהמשך היחלשות האירו ותהווה צעד משלים למדיניות הפיסקאלית המרסנת שננקטה במרבית מדינות הגוש.
מאקרו ישראל:
העלייה המחודשת בביקוש לדירות הובילה לירידת מדרגה נוספת בחודשי המלאי לרמת שפל של השנים האחרונות. התגובה האיטית באופן טבעי של צד ההיצע, מעלה את חשיבות צינון צד הביקוש מתוך רצון למנוע המשך התנפחות המחירים. העלייה בהתחלות הבנייה אמנם נמשכת ובסופו של דבר תצבור תאוצה,אך כל עוד לא ננקטים צעדים אגרסיביים יותר לצינון הביקוש מבחינת המיסוי או מצד הריבית, הלחץ לעליית מחירים צפוי להימשך.
מדיניות מוניטארית:
בנק ישראל הותיר את הריבית לחודש דצמבר ללא שינוי ברמה של 2.0% . למרות שמרבית האינדיקאטורים תמכו בהעלאת הריבית, הבנק בחר לתת משקל יתר לשע"ח/יצוא על רקע התוכנית המרחיבה הנוספת בארה"ב. הבנק החמיץ לדעתנו הזדמנות נוחה לשדר נחישות, במיוחד על רקע העלייה האחרונה בציפיות לאינפלציה. אנו מוסיפים להעריך כי למרות המדיניות הנוכחית שנוקט הבנק, קיימת סבירות גבוהה לכך שהוא ייאלץ לרסן בצורה ניכרת בשנה הקרובה לרמה של 3.5%.
סגירת פער התוצר והשיפור בשוק העבודה צפויים לתמוך בעלייה בקצב האינפלציה בשנה הקרובה, ובהיבט זה עוצמת העלייה במדד ללא דיור באוקטובר היוותה תמרור אזהרה בולט. הסיכון להערכה זו טמון בהחרפה מחודשת במשבר הגלובלי לכדי האטה משמעותית. אחרת, ההתפתחויות המקומיות צפויות להוביל להאצה באינפלציה ולהעלאת הריבית בקצב גבוה יותר.
שוק האג"ח
בנק ישראל מסתכן בתגובה מאוחרת לעלייה בקצב האינפלציה. הסיכון בנוגע לאינפלציה ולגובה הריבית בשנה הקרובה הוא בעיקר כלפי מעלה.סביבת הריביות הנמוכה לא צפויה להמשיך וללוות את המשק המקומי, אלא אם העולם עומד בפני מיתון מחודש.
בהתאם לזאת, אנו מצפים לביצוע עודף של אפיק הריבית המשתנה על פני האפיקים בריבית קבועה (צמוד ושקלי).מיצוי פוטנציאל ירידת התשואות בארה"ב צפוי להפעיל לחץ על החלקים הבינוני- ארוך של העקום המקומי.
נכתב ע"י רפי גוזלן,
לידר שוקי הון
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
.
