האינפלציה בארה"ב מתקררת - אבל תמיד יש אבל

האינפלציה נרגעה, אבל...

מדד המחירים הכללי פורסם ממש ברגעים אלה. הנתון שהתפרסם הוא נתון חיובי לשווקים, המדד מראה שהאינפלציה מתקררת, ויורדת לרמה של 4% בקצב שנתי. הבעיה אבל שמתחילה להיווצר היא באינפלציית הליבה, זו שמנוכה מזון ואנרגיה, אינפלציה זו גבוהה יותר, ולא ממש יורדת, מה שמכונה אינפלציה דביקה. הקצב השנתי הנוכחי של האינפלציה הוא 5.3%, לא נמוך, וגם לא ממש יורד.

לאור זאת המשקיעים אמנם קיבלו רגיעה במדד האינפלציה הכללי, אבל מאידך החשש מפני אינפלציה דביקה, כזו שלא תרד בקלות, וזה גם אומר שלא תאפשר לפד להוריד את הריבית מתישהו השנה, גם היא קיבלה חיזוק. בקיצור, עוד חודש, עוד נתון, והמשקיעים עדיין לא מקבלים אינדיקציות ברורות. החוזים בארצות הברית בהחלט מראים זאת.

אחרי שבשבוע שעבר, לאור הפרוטוקולים של הפד, יחד עם נתוני ה-PCE, הערכות המשקיעים זזו ממצב שבו הפד עוצר עם העלאות הריבית, למצב שבו הערכת המשקיעים היא להעלאת ריבית קרובה. את זה ניתן היה לראות בגרף של הערכות לקראת ריבית הפד, שפרסמנו בשבוע שעבר.

השבוע, לקראת נתוני האינפלציה, ההערכות הרוב חזרו למצב של הקפאת העלאת הריבית. וזאת למרות נתוני תעסוקה חזקים (אך עם זאת מעורבים, שכן האינפלציה עלתה). כלומר היום, הערכות המשקיעים הן כי הפד לא יעלה ריבית בהודעת הריבית הקרובה.

נזכיר, הודעת הריבית הקרובה צפויה מחר ב-14 ביוני, ביום רביעי. באותו יום רביעי עצמו, אמור להתפרסם מדד המחירים ליצרן. עקרונית, רק הפתעה משמעותית באיזשהו נתון עשויה להשפיע על החלטת הפד שתינתן מאוחר יותר באותו יום רביעי.

הערכת השוק, כאמור היא הקפאה של העלאת הריבית על ידי הפד. אגב, לפי הצפי של CME המשקיעים מעריכים שהריבית תעלה בהחלטה של יולי, אבל אני סבור שאם הפד יעצור את העלאות הריבית, הוא יאותת לשווקים שזו לא עצירה זמנית, אלא שזהו. סייקל ההידוק המוניטארי הסתיים, וכעת נותר להמתין להשפעה של העלאות הריבית על הכלכלה הריאלית.

האם ההחלטה של הריבית תהיה חיובית לשווקים?

אני חושב שהחלטה של הפד לעצור העלאות ריבית, תהווה סיגנל חיובי לשווקים. אם אני צריך להעריך, הרי שהפד יעצור כאן, ולא יעלה את הריבית מעבר לרמה הנוכחית. אבל מעבר לזה, הצפי לעצירה מצדו של הפד כבר פחות או יותר בתוך הנתונים, כך שהסבירות היא דווקא לירידות בעקבות הודעת הריבית. כלומר – אם הריבית אכן לא תעלה, השוק כבר ציפה לזה, ולאור זאת יחל מהלך מימושים מינורי. אם הריבית תעלה, השוק יתאכזב, וזה יתן סימן למימוש משמעותי יותר. לאור זאת הסיכוי הגבוה יותר הוא שלהודעה ביום רביעי תהיה השפעה שלילית על השווקים.