הגורם המרכזי לעליה בשווקים אשר מתעלמים ממנו

העלייה האחרונה במחירי המניות, בשווקים, במיוחד מניות הקשורות לחברות שרוכבות על הבינה המלאכותית, עשויה להיראות לגמרי צבועה בחדשנות טכנולוגית. אבל מאחורי הקלעים, חלק ניכר מהעלייה הזו ניתן לייחס לתוכנית המימון הבנקאית החדשה לטווח ארוך (BTFP) של הפדרל ריזרב . 

מהי תוכנית המימון הבנקאית החדשה? 

תוכנית מימון לטווח ארוך (BTFP) היא תוכנית הלוואות חירום שנוצרה על ידי הפדרל ריזרב במרץ 2023 כדי לספק נזילות חירום למוסדות פיקדון בארה"ב. היא הוקמה בתגובה לכשלים הפתאומיים של הבנקים של בנק Signature ו-Silicon Valley, שכזכור, היו בבחינת הקריסה הגדולה ביותר מאז המשבר הפיננסי ב-2008.

במילים אחרות, התוכנית נוצרה כדי לתמוך במי שמפקידים כספים, כמו עסקים ומשקי בית אמריקאיים, על ידי העמדת מימון נוסף למוסדות (אלה שזכאים) כדי להבטיח שלבנקים תהיה את היכולת לענות על הצרכים של כל המפקידים שלהם. 

ה-BTFP הציע הלוואות לתקופה של עד שנה לבנקים בארה"ב, איגודי חיסכון, חברות אשראי ומוסדות פיקדון זכאים אחרים, ניירות ערך מגובי משכנתאות (MBS) ונכסים כשירים אחרים כבטחונות. מדובר באמצעי חירום זמני והוא אמור להסתיים ב-11 במרץ 2024, אלא אם כן יחודש על ידי הפדרל ריזרב.

חבל ההצלה הזה, שהושק לאחר הכישלון של שני הבנקים בארה"ב בחודש מרץ, נועד לשמור על הבנקים מלמכור אג"ח איכותיות בפאניקה כשהזמנים הופכים להיות לא יציבים. כלומר, על ידי הצעת הלוואות של עד שנה אחת, ה-BTFP לא רק שומר על מגזר הבנקאות, אלא גם ממריץ את כל הכלכלה על ידי קיצוץ בעלויות האשראי והימנעות מהתכווצות גדולה יותר בתנאי האשראי. זה כמו שהפד אומר "יש לכם גב מאיתנו", ובכך למעשה הוא מקל על הדאגות של המשקיעים ומזין מצב רוח של נטילת סיכונים, וכל זה בעצם משמן את הגלגלים לעלייה בבורסה.

אז זה לא כל כך מפתיע שהזינוק במניות התרחש בדיוק כשגל הנזילות הטרי הזה נכנס לשוק. וכל הכסף הזה לא סתם התפזר במקומות שונים, אלא התרכז בתחום הכי חם בעיר: מניות בינה מלאכותית.

אך ההסתמכות הגוברת על תכניות חירום מרמזת על כך שהבנקים נתקלו בכמה בעיות לא פשוטות. בנוסף על כך, לנזילות יתר הזו הרי יהיה סוף בשלב מסוים והאפקט של העלאת המחירים שאנו רואים כנראה הולך להתפוגג בסופו של דבר. זה אומר שאור הזרקורים יחזור לנתונים הפונדמנטלים הישנים והטובים שמצביעים על עובדה מאד ברורה: קשה להשיג אשראי בעקבות העלייה בשיעורי הריבית לכן הסיכונים עדיין מחכים מעבר לפינה בשוק הזה.

שיעור תוכנית מימון לטווח ארוך של בנק הפדרלי הפדרלי מול S&P500 מקור NewEdge Wealth

ונראה שחברת ההשקעות abrdn מסכימה עם הכיוון הזה

ענקית ההשקעות abrdn מעריכה שכלכלות שונות נמצאות לקראת מיתון "הכרחי". החברה עדכנה ממש בימים אלה את התחזיות המקרו-כלכליות שלה. ולמרות שהכלכלנים שלה קצת יותר אופטימיים ממה שהיו פעם, הם עדיין צופים שיגיע מיתון בארה"ב ויחזיר את האינפלציה לרמות סבירות יותר. הם אומרים שזה התרחיש הסביר ביותר מבין מספר תרחישים אפשריים. 

מה קווי החשיבה של אברדן?

עפ"י האנליסטים בחברה, מגזרי הצרכנות והשירותים בארה"ב והגלובליים יישארו חזקים למשך זמן רב יותר מכפי שהם העריכו בעבר. זאת בעקבות נתונים על קיומם של חסכונות עודפים של הצרכנים ומצב התעסוקה שעדיין חזק.

הם מעריכים שהאינפלציה הכוללת תמשיך לרדת בחדות במהלך השנה הקרובה, והיא תרד בגלל ירידת מחירי האנרגיה והמזון, והיא אמורה להגיע ליעדי הבנק המרכזי של 2% עד סוף 2024. אבל לדעתם מדד האינפלציה "הליבה" (זה שאינו כולל פריטים תנודתיים כמו אנרגיה ומזון) לא הולך לרדת בצורה כל כך חדה: במיוחד הם צופים שיהיה קשה יותר להשתלט על אינפלציית השירותים, ולדעת abrdn, מיתון יהיה הכרחי כדי להחזיר את האינפלציה ליעדים הרצויים.

בנוסף, הם מעריכים שהבנקים המרכזיים ימשיכו להעלות את הריבית: abrdn צופה שהפדרל ריזרב יעלה את הריבית בחודש יולי, וכי הבנק המרכזי האירופי והבנק המרכזי של אנגליה - שניהם יעלו את הריבית פעמיים נוספות השנה.

וזה אומר שאותם "מיתונים הכרחיים" כפי שהם מגדירי אותם עשויים לפגוע בכמה כלכלות מפותחות (וגם בכמה כלכלות מתפתחות), כנראה בסביבות השנה החדשה, הערכה שהיא מאוחרת יותר מהתחזית הקודמת. לאחר מכן, בתחילת 2024, הורדות ריבית שלדבריהם יימשכו במהלך השנה לרמה נמוכה ממה שרוב הכלכלנים האחרים צופים כעת. אז נותר לנו רק לעקוב אחר התחזיות השונות, כולל זו הטרייה מבית abrdn.

אין בכתוב כל המלצה לביצוע פעולה כלשהי, כולל רכישה/קנייה/החזקה של ניירות ערך על סמך הפרשנות המופיעה בכתבה. ככלל, חובה על הקורא לנקוט בגישה ביקורתית ולעשות מחקר מעמיק בהתייחס לכל רעיון השקעה שהוא.