אודי אלוני צילום: עמי ארליך
אודי אלוני מנכ״ל FUNDER
08/08/2023
הדולר ב 3.7 וזה זמן טוב לבדוק לאן פנינו ?
מלחמת השבטים
שוק המניות והאג"ח הישראלי מתנהל מתחילת השנה על רקע של מאבק אזרחי חריף. למעשה מלחמת שבטים.
הסיטואציה העמידה את שער הדולר ברמה של כ-20% יותר מערך בו היה נמצא אילולי המלחמה הזו. בנק ישראל מודה בפער של 10 אחוזים אולם הערכות שלנו מראות פער גדול הרבה יותר.
המקרה המיוחד של שוק המניות הישראלי אינו דומה לשווקים אחרים בעולם המערבי. אולם נראה שמתחיל להיות דמיון לשווקים לא מערביים, כגון סין, שבהם עוברים חוקים עסקים בין לילה.
בישראל של היום יש חשש מפני חוקים שישנו את המשחק בתחום הבנקאות הלאומית. במיוחד אם חוקי "הרפורמה" לא יעברו, אזי הפוקוס השלטוני יופנה דווקא אל המגזר העסקי.
הדרך שבה מתמודד השבט העובד והמשרת בצבא היא בהעברה של כספים לחו״ל, בהשקעה בחו״ל ובאי התנדבות למילואים. הסיכון של אי ההתנדבות מעלה את רף הסיכון הביטחוני.
השינוי הכלכלי מחלחל לעולם היוזמות, עם הקמת רוב רובם של החברות החדשות בתחום הטכנולוגי בחו"ל.
מנגד הממשלה תנסה לממש כמה שיותר אוצרות טבע (גז טבעי) על מנת לממן הבטחות לקהל הבוחרים וגם כדי לאזן תזרימי הון מהארץ ומחול. בכך לעצור את החלשות השקל.
Photo Hanna Tverdokhlib Dreamstime.com
הערכה היא שיש פה מקרה קיצוני של 0 או 1:
במידה והממשלה תאריך ימים - חוקי מס עלולים לעמוד במוקד (ביטול הטבות ל"פריווילגים" ועוד) ותנועות ההון יגדלו ושער הדולר יאמיר.
במידה והממשלה לא תאריך ימים - הדולר ירד בעוצמה רבה ושוק המניות יעלה ויסגור פערי ענק שצבר מול הבנצ'מארק העולמי האמריקאי.
משקיע ממוצע נאלץ לגדר את תיק השקעות והנכסים (נדל"ן) שלו בישראל וליצור איזון בין ההשקעות המקומיות וחשופות מט"ח שלו.
סיכונים ביטחוניים עומדים בפתח - ועלולים להתממש ברגע הכי לא צפוי
בעולם שבו כמעט בלתי אפשרי "להפתיע את האויב" (בזכות לווינים רבי עוצמה), הפתעה מכיוון אויבנו, אם תגיע, תיצור בהלה גדולה ותנועות גדולות בשווקים (אם בכלל יהיה מסחר).
הסיכון ממשי והמשקיע נאלץ לנהל "קופת שימורים" ליום סגריר. זה אומר בעיקר מאגר דולרי בתיק ההשקעות. כזה שאפשר להרוויח ממנו המון או לחילופין להפסיד ממנו המון במידה ו"מלחמת השבטים" יוצאת ל"עודנה" ארוכה.
הבעיה שקשה מאוד לתת יעדים ותחזיות וכל מספר זוכה. דולר ב 4 שקלים ? קל. דולר ב 3.3 שקלים ? נראה הרבה יותר רחוק....מה עושים ? כל אחד מחליט לעצמו מה גובה הגידור שהוא מעוניין בו ולפי זה מחליט עד כמה תיק ההשקעות שלו דולרי.
עד שיגיע שינוי חיובי בתחום "מלחמת השבטים" שוק המניות המקומי לא מאוד מעניין. פה ושם יש מציאות אבל זה מתאים למחפשי מציאות. האג"ח יותר מעניין ופה נדרשת מומחיות של מנהלי ההשקעות.
להרוג את הג'וק
בארה"ב הכלכלה חזקה ואיתנה ואילו בשורות רעות למשקיעי המניות. ההמלצה שלי מסוף 2022 לעבור למסלול 100% מניות (המכפילים היו נמוכים בהרבה מהיום והאינפלציה כבר הראתה שהיא בכיוון הנכון מטה) התחלפה לאחרונה למעבר למסלול כללי סולידי יותר עם מרכיב אג"ח משמעותי.
הבנק המרכזי האמריקאי החל את ההידוק המוניטרי שלו באיחור רב לאחר ששגה בהערכה שלו לגבי האינפלציה אותה הגדיר "טרנזיטורית" חולפת וכעת פועל כמו במשפט "מי שנכווה ברותחין נזהר בצוננים." או יותר נכון כמי שמצא ג'וק בביתו ולאחר שעמל קשה לתפוס אותו...ממשיך לחבות בו על מנת "לוודא הריגה"!
מימוש דה לוקס
Photo Bank Engdao Wichitpunya Dreamstime.com
באופן מפתיע שוק המניות מקבל את הריבית העודפת בשלוות נפש ומזמן למשקיעים הזדמנות ל"מימושים דה לוקס" מבלי לאבד מהרווחים הגדולים שנוצרו מתחילת השנה.
מי הקונים ? ובכן קשה לדעת אבל בין מוסדי כזה או אחר יש גם המון המון צעירים שקונים מניות ומדדים כאשר חרדת FOMO אוחזת בהם.
ההערכה שלי היא שתיקון בשוק המניות עלול להגיע בכל רגע. עומק התיקון כעומק העננים השחורים שיכסו את השמיים או את מסכי המחשבים.
נכון להיום נראה שמתפתחים עננים שחורים של אי יציבות בטחונית. מספר מדינות פועלות להחלשת ארה"ב בהן:
רוסיה - התנגשות מול מל"טים במזרח התיכון, באוקראינה המלחמה מתחממת.
סין - המתיחות החריפה אומנם נרגעה אבל הסינים ממששים את הדופק כל הזמן China and Russia send naval force near Alaska
איראן - במפרץ הפרסי מתיחות מול אוניות איראניות חמושות בטילים ארוכי טווח.
ממשל ביידן
נכנסנו למעשה לתקופה של "שנת בחירות" (אם כי אנחנו רחוקים קצת יותר) והניסיון של הממשל לחזק את עצמו עובר דרך תמריצים פוסקלים והגדלת ההשקעה בתשתיות שבחלקה מעקרת את הצימצום הפיסקלי של הפד כאשר גם הפד מעקר חלק מהשפעות הריבית על ידי מתן עזרה לבנקים. כל זה מביא למסקנה שהריבית עלולה לעמוד איתנה לזמן ארוך יותר ובסופו של דבר להאט את הצמיחה.
Photo Palinchak Dreamstime.com
חזרה לשוק עולה תתרחש לאחר שהפד יאותת שוב על הקלה בריבית ויש עוד דרך ארוכה עד אז (כחצי שנה כנראה. אולם זהו נתון שעשוי להשתנות כל הזמן.). ולכן עיבוי תיק ההשקעות באג"ח בתשואות מעל 4% ואף אג"ח קונצרני כפול מכך עשוי להניב תשואה יפה עד לחזרה לשוק המניות.
