ראש בראש הקרנות המגייסות של חודש נובמבר

תרחיש שני שעלול לגרום להפסדים למשקיעי האג"ח הוא עצירת הצמיחה הכלכלית בארץ ו/או בעולם. במקרה זה ייתכן והתשואות על אגרות חוב ממשלתיות יישארו נמוכות אולם המרווחים בין אג"ח קונצרני לממשלתי יפתחו משום שהם יתחילו לשקף עלייה בסיכון של חדלות פירעון והסדרי חובות.

בהקשר זה, ראוי לציין תרחיש שנראה עתה כמעט דמיוני. אם וכאשר תהיינה הידרדרות כלכלית משמעותית בישראל אין זה מן הנמנע שגם המשקיעים באג"ח ממשלתיות יספגו הפסדים. במקרה בו תהייה בריחת הון מישראל ייתכן ותהייה גם בריחה מאג"ח ממשלתי. כך היה במשבר החמור של שנת 2002, שלווה באינתיפאדה ובהתפוצצות בועת הנאסד"ק המפורסמת. תופעה דומה מתרחשת כעת במדינות כגון אירלנד, שעד לפני מספר שנים נחשבו כגן עדן פיסקאלי.
אין זה אומר כמובן שתרחיש שבו נרשמים רווחים נאים, גם השנה, בשוקי האג"ח ובתוך כך בקרנות האג"ח. המשק הישראלי יכול להמשיך ולצמוח בקצב יפה ובמידה והאינפלציה תישאר נמוכה אין בסביבה יותר מדי גורמים אשר עלולים לכפות על בנק ישראל העלאת ריבית. השקל חזק, ובנק ישראל מודאג מעתיד הייצוא במקרה בו פערי הריביות בין השקל לדולר/יורו יהיו כאלו אשר יעודדו זליגה של כסף חם לתוך ישראל.

אולם, גם במקרה בו נחזה גם השנה ברווחי הון בשוק הסולידי קשה להאמין שנחזה בשחזור של התוצאות של השנה שעברה. זאת משום שהן התשואות והן המרווחים הם ברמות שפל.

לכבוד השנה החדשה ואחרי שנתיים מוצלחות מאוד בשוק האג"ח נתמקד בצמד הקרנות המגייסות ביותר של חודש נובמבר האחרון. ליתר דיוק, אז הקרן המגייסת ביותר הייתה הקרן לבית ההשקעות אקסלנס- אקסלנס כספית פרימיום, אך משום שהכתבה עוסקת באג"ח, העדפנו להצביע על הקרן פסגות אלפא 20/90 אשר גייסה 218 ומיליון שקלים בחודש האמור והקרן המקבילה הראל פיא 10/90 עם גיוסים (עגולים להפליא) של 200 מיליון שקלים. הקרנות אמנם לא זהות, אך הגיוסים האחרונים בהם מעידים כי כל יועץ וכל משקיע, שכשהגיע לרגע האמת, טרם שינה את הרכב תיק ההשקעות שברשותו ודאי התלבט בין השתיים.

פסגות אלפא 20/90 הסוד הוא בגודל

קטגוריה והון מנוהל: הקרן נמצאת בענף אג"ח מדינה כללי, ענף אשר מכיל 88 קרנות שונות. שלא במפתיע, הקרן הינה הגדולה בקטגוריה והיא מנהלת כ-1 מיליארד שקלים. על הניהול היא גובה כ 0.9%. דמי הנאמן הם 0.04%.

תשקיף הקרן: במסגרת התשקיף של הקרן, מנהל הקרן מפסגות מתחייב כי משך החיים הממוצע של כלל האג"ח שיוחזקו בקרן לא יעלה על חמש שנים, בנוסף החשיפה לאג"ח שהונפקו ע"י מדינת ישראל לא תפחת מ- 50% מהשווי הנקי של נכסי הקרן, כי החשיפה לאג"ח קונצרניות אשר במועד רכישתן הן אינן מדורגות על ידי חברה מדרגת או לאג"ח קונצרניות אשר במועד רכישתן הן מדורגות על ידי חברה מדרגת בדרוג נמוך מ-BBB) -BBB מינוס) או מדירוג מקביל לו, ביחד, לא תעלה על 10% מהשווי הנקי של נכסי הקרן. עוד מתחייב כי החשיפה לאג"ח, למזומנים, ולפיקדונות לזמן קצוב, ביחד, לא תפחת מ-90% מהשווי הנקי של נכסי הקרן, כי החשיפה למניות תהיה בין 0% ל- 20% מהשווי הנקי של נכסי הקרן וכי החשיפה למט"ח תהיה בין 30%- ל- 30% מהשווי הנקי של נכסי הקרן.

תשואות: בשנת 2010, הקרן הניבה תשואה חיובית של  10.24%. הקרן תנסה לשכוח את שנת 2008, כאשר הסולידיות הנטועה בה לא עזרה והביאה לתשואה שלילית של 7.1%. בשנת 2009, הקרן כבר הניבה תשואה 25.23%.

דבר המומחה: משך החיים הקצר של אגרות החוב מצמצם משמעותית את רמת הסיכון של הקרן, שכן כל עלייה של אחוז בתשואה לחמש שנים(עלייה שנחשבת משמעותית במח"ם קצר), תתורגם להפסד של 5%. כמובן שייתכן והריבית תרד עוד, אולם חשוב לזכור כי הריבית הצמודה לחמש שנים הינה 0.7%, וכי הריבית הלא-צמודה 4%. אמנם ראינו כבר הכל, אבל קשה לראות את הריביות יורדות משמעותית מכאן.
הקרן הניבה תשואה שנתית של 10% שנבע מהירידה הדרמטית בתשואות במח"ם האמור וכן מירידה במרווחי האשראי. המשך של המצב הכלכלי החיובי עשויה להניב תשואה  גבוהה יחסית לתחום הסולידי, אולם בכדי לשחזר את הישגי השנה שעברה על הריביות לטווח של חמש שנים לרדת בעוד כאחוז.

הראל פיא 90/10 להיות במקום הנכון בזמן הנכון?

קטגוריה, הון מנוהל ודמי ניהול: הקרן נמצאת בענף הכללי, ענף, אשר גודלו מעיד על הצלחתו, מכיל 264 קרנות שונות. הקרן הינה השנייה בגודלה והיא מנהלת כ2.27 מיליארד שקלים.  על כך היא גובה כ 1.2% דמי ניהול, דמי ניהול ממוצעים לקטגוריה. דמי הנאמן הם 0.04%.

מדיניות השקעה: לקרן של הראל מדיניות דומה של 90% חשיפה לאג"ח מזומנים ופקדונות, החשיפה למניות לא תעלה על  10% והחשיפה לאג"ח שאינן בדירוג השקעה לא תעלה על 10% מהשווי הנקי של נכסי הקרן בערך מוחלט.  במקרה בו כתוצאה מירידת דירוג האג"ח המוחזקות בקרן לדירוג נמוך מדירוג השקעה (BBB מינוס) חרגו מהשקעות הקרן ממדיניות ההשקעות שלה, יתאים מנהל הקרן את השקעות הקרן עד תום יום חישוב המחירים העשירי לאחר היום שבו החלה החריגה.

תשואות: כאמור בגוף הכתבה, חשוב להיות במקום הנכון, בזמן הנכון. הקרן סיימה זה עתה 3 שנים רצופות של תשואה חיובית. בשנת 2008, התשואה הייתה 3.64%, בשנת 2009- 15.87% ובשנת 2010 התשואה הסתכמה ב9.3%.

דבר המומחה: חשוב לשים לב כי לפחות מבחינה רשמית הראל פיא לא מקבילה את עצמה מבחינת אורך המח"ם, אולם נראה שמדיניות ההשקעה בפועל כן עושה זאת. לקרן חשיפה נמוכה יותר למניות, על אף ששתי הקרנות לא מנצלות עד תום את האפשרות שלהן לחשיפה מנייתית.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.