התחזית של UBS ל-2024 - עולם חדש ונפלא הוא רק אחד התרחישים

הן המניות והן אגרות החוב אמורות לספק תשואות חיוביות ב-2024. ההאטה בצמיחה הכלכלית האמריקאית, ירידת האינפלציה והציפיות להורדת שערי הריבית, כולן אמורות לבשר על תשואות נמוכות יותר, לתמוך באג"ח והערכות שווי של מניות, בעוד שהיעדרו של מיתון חמור בארה"ב אמור להספיק לחברות להמשיך את צמיחת הרווחים שלהן.

הציפייה היא שהמניות יספקו תשואות חיוביות ואגרות החוב – תשואות שדורכות במקום. צמיחה כלכלית חזקה תומכת בצמיחת רווחים התאגידים, בסנטימנט המשקיעים, ולבסוף, במחירי המניות. מנגד, צמיחה חזקה ואינפלציה ששוכנת בעקביות מעל-היעד, שומרות על תשואות אג"ח גדולות או דוחפות אותן לערכים גבוהים אף יותר, מה שמוביל לתשואות שטוחות של אגרות החוב.

תרחיש Downside: נחיתה קשה

תרחיש Downside חלופי: אג"ח עם החוק בידיים

סביר שהמניות יפיקו תשואות שליליות, והאג"ח – תשואות חיוביות. ירידה חדה בצמיחה – ייתכן עקב האפקט המצטבר של עליות שערי הריבית שנעשו עד כה – גורמת למיתון בינוני או חמור. סנטימנט עגום בקרב המשקיעים וציפיות לרווחים נמוכים הרבה יותר,  מזינים גם הם ירידות במחירי המניות. האג"ח מפגינות ביצועים נאים ככל שהציפיות ביחס לשערי הריבית צונחות מטה, והמשקיעים מחפשים חופי מבטחים.

הן המניות והן אגרות החוב צפויות להציג ביצועים חלשים. תשואות האג"ח ממשיכות לטפס, ייתכן שבגלל החששות מפני גירעונות תקציביים חריגים, מחירי אנרגיה גבוהים יותר או תקופה מתמשכת של אינפלציה מעל-היעד. על פי תרחיש זה, תשואות האג"ח הגבוהות גם מכבידות ‎על המניות ככל ששערי הריבית הגבוהים יותר מושכים כלפי מטה את הערכות השווי ההוגנות, וככל שחלק מהמשקיעים נעים מהמניות לכיוון האג"ח.

המנועים יכולים לכלול רמות השקעה גבוהות הקשורות לדיגיטליזציה: AI, דה-קרבוניזציה ותעשיות ביטחוניות. 
על פי התרחיש הזה, הציפייה היא לצמיחה גבוהה של רווחים וביצועים חזקים של ניירות הערך, אך ביצועים  חלשים יותר של אגרות החוב מכיוון שהמשקיעים מהמרים על כך ששערי הריבית יישארו גבוהים למשך זמן רב יותר.

מנועי צמיחה פוטנציאליים של התרחיש הזה כוללים תפקיד בולט ל-AI, ו/או חזרה לגלובליזציה. באופן כללי, התרחיש הזה יהיה מועדף עבור מניות ואג"ח כאחד. סביר שהתרחיש יכלול צמיחת רווחים טובה של מניות, וציפייה להורדת שערי הריבית שתתמוך באגרות החוב.

בחזרה לסטגנציה רב-שנתית: אינפלציה נמוכה, צמיחה נמוכה

סטגפלציה: אינפלציה גבוהה, צמיחה נמוכה

המנועים הפוטנציאליים כוללים את הזדקנות האוכלוסייה או אי עמידה בציפיות של AI ושל אנרגיה מתחדשת. סביר שהתרחיש הזה יהיה בתחילה חיובי עבור אג"ח, כי בדרך כלל נעשה שימוש בדיכוי פיננסי (Financial repression) לניהול עומסי חוב שהולכים ומתגברים. מכפילי מניות יכולים לקבל תמיכה מתמריצים של הבנקים המרכזיים, אך גם חברות עשויות להתאמץ מאוד כדי לספק צמיחה ברווח.

המנועים של המגמה הזו יכולים לכלול דה-גלובליזציה, מתחים גאופוליטיים ושינוי האקלים. בתרחיש הזה הצפי הוא שגם האג"ח וגם המניות יפגינו ביצועים חלשים (לפחות מבחינה ריאלית), ככל שהציפיות לשערי ריבית גבוהים יותר והאתגרים לצמיחה ברווח הריאלי פוגעים בביצועים. התשואות הנקובות על מניות עדיין יכולות להיות חיוביות.