איור: FUNDER
משה מימון, עורך אתר FUNDER
26/01/2024
במצב הכלכלה הנוכחי המשקיעים מחפשים נתונים שיחזקו את הצפי להורדת הריבית של הפד. מבין שלל הנתונים, הנתון שעליו הפד מסתכל הכי קרוב ואותו הוא מזכיר במסיבות העיתונאים שלו, הוא נתון ה-PCE. נתוני הצריכה PCE, וכמובן אל זה נלווה מדד הליבה – Core PCE (ללא מזון ואנרגיה).
ככל שהנתונים מראים על ירידה של האינפלציה ליעד, הפד יוריד את הריבית בזמן קרוב יותר.
נתוני Core PCE – נמוכים מהצפי
הנתונים עצמם יצאו חלשים מהצפוי. מדד ה-PCE עלה ב-0.2% כצפוי, אולם קצב האינפלציה השנתי ירד ל-2.9% מעט מנוך מהצפי של 3%. שאר הנתונים יצאו בהתאם לצפי.
הנתון ללא מזון ואנרגיה הראה שהמדד עלה בקצב שנתי של 2.6%, לללא שינוי מהנתון בחודש שעבר.
עוד נתון שהתפרסם הוא היקף ההוצאה הפרטית – Personal Pending, שעלה ב-0.7%.
כשבוחנים את נתוני ששת החודשים האחרונים אפשר לראות שבששת החודשים האחרונים קצב האינפלציה לפי נתוני ה-PCE וגם לפי נתוני ה-Core Pce נמצאים מעבר ליעד של הפד. המשמעות היא שהאינפלציה כבר היום נמצאת ביעד של הפד, ולאור זאת יש להתחיל לחשוב על הורדת ריבית בקרוב. אולי אפילו בקרוב מאוד.
הורדת הריבית מבחינת המשקיעים מתרחקת
אם לפני המה שבועות הצפי היה להורדת ריבית ראשונה במרץ, הרי שכעת הצפי הוא שהריבית תישאר על כנה. באופן מוזר דווקא ההבנה הזו הגיעה בד בבד עם השיאים החדשים שאליהם הגיע מדד ה-S&P500. לפי הטבלה המצורפת, ניתן לראות שהמשקיעים עכשיו חלוקים בדעתם לגבי הורדת הריבית של מרץ.
הערכות להודעת הריבית במרץ, וכיצד הערכות השתנו באחרונה
|
TARGET RATE (BPS) |
PROBABILITY(%) |
|||
|
NOW * |
25 JAN2024 |
19 JAN 2024 |
26 DEC 2023 |
|
|
475-500 |
1.2% |
1.0% |
1.0% |
13.2% |
|
500-525 |
46.2% |
48.1% |
46.2% |
70.1% |
|
525-550 (Current) |
52.6% |
50.9% |
52.9% |
16.7% |
|
* Data as of 26 ינו 2024 10:32:06 CT |
||||
(*) נתונים https://www.cmegroup.com
הערכות להודעת הריבית במאי, וכיצד הערכות השתנו באחרונה
|
TARGET RATE (BPS) |
PROBABILITY(%) |
|||
|
NOW * |
25 JAN2024 |
19 JAN 2024 |
26 DEC 2023 |
|
|
450-475 |
0.9% |
0.8% |
0.7% |
13.0% |
|
475-500 |
37.1% |
39.0% |
33.1% |
69.2% |
|
500-525 |
51.3% |
50.4% |
50.9% |
17.5% |
|
525-550 (Current) |
10.6% |
9.9% |
15.2% |
0.3% |
|
* Data as of 26 ינו 2024 10:35:48 CT |
||||
(*) נתונים https://www.cmegroup.com
עד הודעת מרץ, יש עוד נתון אינפלציה נוסף. כאן תעלה השאלה, אם עדין הנתונים יראו כיוון חיובי של האינפלציה האם הפד יוריד ריבית בכל זאת., אם הכיוון ימשיך, אין סיבה להשאיר את הריבית גבוהה לאורך זמן.
תרחיש ה'נחיתה הרכה' בתוקף, ועדיין...
תרחיש הבסיס של המשקיעים מדבר על 'נחיתה רכה' של הכלכלה האמריקאית. כלומר, האטה מסוימת בפעילות הכלכלית, ושה-FED יוריד את הריבית בזמן, הדגש הוא על המילה בזמן כי זה ממש לא וודאי ולא ברור שזה מה שיקרה. אבל נכון להיום זה מה שהמשקיעים חושבים.
הנתונים תומכים בתרחיש הבסיס של המשקיעים. האינפלציה יורדת, ונמצאת ביעד שהפד הציב לעצמו, מה שיצדיק הורדת ריבית.
נקודה נוספת, הפד מודע לזה שהוא מצד אחד יכול לגרום נזק אם ישאיר את הריבית גבוהה לאורך זמן. הוא ירצה להימנע מזה. מאידך, הפד חושש שאם הוא יוריד את הריבית מוקדם מדי, הוא יגרום להתפרצות אינפלציונית מחודשת. אחרי שהפד פספס בהערכות האחרונות שלו, הוא ירצה להימנע מטעויות נוספות.
המשחק העדין הזה מייצר עכשיו כאב ראש לגבי העיתוי להורדת הריבית. בהקשר הזה, דווקא העובדה שהשווקים ממשיכים לעלות, למרות ירידה בהערכה שהפד יוריד ריבית במרץ, דווקא מספקים לפאוול מרווח בטחון מעבר להודעת מרץ.
