אבידן מלמד ואלי לוי
08/03/2011
השבוע שחלף התאפיין בדשדוש עולמי עם נטייה לירידות שערים. עיקר ההשפעה השלילית על שוקי העולם המשיכה לנבוע מהאירועים בלוב. במקביל סטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף המשיכו להיות גבוהות ועמדו על .19%. מחזורי המסחר נעו סביב 1.7 מיליארד ₪ ליום.
סיכום מדדים שבועי: מדד המעו"ף נותר ללא שינוי, מדד הבנקים השיל 1.53% ,מדד ת"א 75 ירד 2.24%, מדד היתר 50 ירד ב-2.21% ואילו המדדים המובילים בארה"ב נחלשו בשיעור של 0.5% בממוצע.
ישראל- מבט קדימה:
מאקרו-
בשבוע שחלף פורסמו שני נתוני מאקרו חשובים ביחס למשק המקומי:
1. מדד אמון הצרכנים אשר ירד ב-2% ,רמה הנמוכה ביותר מאז יולי 2009. נתון זה מעיד בעצם על אפשרות של התמתנות עתידית בצריכה הפרטית, אשר גדלה לאחרונה בשיעור חד. נזכיר, שבגלל משקלה הרב של הצריכה הפרטית בתמ"ג הדבר יכול ליצור התמתנות עתידית קלה בצמיחה.
2. נתון האבטלה אשר נותרה ללא שינוי ברביע הרביעי ועמדה על רמה של 6.6%. האבטלה בשנה שחלפה עמדה גם היא על 6.6% לעומת 7.5% בשנת 2009 (בסה"כ מספר המועסקים במשק גדל ב-100 אלף). להערכתנו, האבטלה במשק המקומי תמשיך להתמתן גם בשנה הקרובה ותעמוד על 6.2% ברמה שנתית.
בהסתכלות על הטווח הקצר : השוק המקומי ימשיך להיות מושפע משני גורמים עיקרים: הגורם הראשון , הינו האירועים במישור הגיאופוליטי, בעקבות גל ההפיכות בעולם הערבי .הגורם השני, הינו אופן התנהלות המסחר בארה"ב. לעת עתה, נתוני המאקרו הטובים בזירת התעסוקה יסייעו לשמר את היציבות בשוק המניות האמריקאי. להערכתנו, בטווח של השבועיים הקרובים (לאחר ירידות השערים בשבועיים האחרונים), שוק המניות המקומי, בדגש על מדד המעו"ף, יתנהל בחוסר כיוון עם נטייה ברורה לדשדוש.
בטווח הבינוני ארוך, עד סוף השנה, דעתנו לא השתנתה וההערכה היא כי ברמה שנתית שוק המניות המקומי יפגין עוצמות ויכבוש שיאים חדשים. לכן, כל ירידה משמעותית בשוק המניות המקומי תהווה הזדמנות כניסה טובה ללקוחות אשר מצויים בפוזיציה מנייתית נמוכה תוך כדי התמקדות במדד המעו"ף, אשר צפוי להערכתנו ברמה שנתית להגיע לרמות גבוהות יותר.
שוק האג"ח:
- מחיר הנפט זינק בשבוע האחרון בארה"ב (CRUDE) לכ- 104 דולר ובאירופה (BRENT) לכ- 116 דולר.
- מדד המחירים לצרכן בשלושת החודשים הקרובים צפוי לעלות בכ- 1.3%
- ציפיות האינפלציה בטווח הקצר- בינוני עלו במעט משבוע שעבר, למרות העלאת הריבית ועומדות על כ- 3.5%
- נגיד הבנק המרכזי באירופה רמז שיעלה את הריבית בהחלטת הריבית הקרובה והוביל להתחזקות של האירו מול הדולר
- נתוני מאקרו חזקים בארה"ב
- התשואות בארה"ב עלו מעט משבוע שעבר ועומדות על 3.49%
- באפיק הצמוד מומלץ להתמקד במח"מ הקצר
- באפיק השקלי מומלץ להתמקד במח"מ הבינוני
בארץ: בשבוע שעבר פורסם כי שיעור האבטלה נותר ללא שינוי ועומד על 6.6%, הנתון הינו חיובי. ישנה מגמה של עובדים במשרה חלקית אשר עוברים למשרה מלאה. התחלות הבניה שפורסמו מצביעות על גידול ניכר בשנת 2010.
נתוני מאקרו חזקים בארה"ב:
- מדד מנהלי הרכש בארה"ב טיפס לשיא שנרשם במהלך שנת 2004.
- נתוני האבטלה: שיעור האבטלה המשיך לרדת לרמה של 8.9%, השוק ציפה לירידה לרמה של 9%. סה"כ, נוספו 192 אלף משרות למשק האמריקאי.
- ברננקי בעדות החצי שנתית אמר שארה"ב צומחת כבר 7 רבעונים ברציפות וברבעון האחרון צמח המשק בדומה לצמיחה טרם המשבר. כמו כן, חזר ואמר שעליית מחירי הנפט והסחורות לא תשפיע באופן מהותי על האינפלציה בארה"ב (הבעיה היא במדינות המתפתחות ולא במפותחות). בנוסף, חשוב לציין שברננקי גם הדגיש שתוכנית ההרחבה המוניטארית תמשיך כמתוכנן עד יוני 2011.
האפיק השקלי: תשואות אגרות החוב ל- 10 שנים בארה"ב עומדות על 3.49%, עלייה קלה משבוע שעבר. פער התשואות בין אגרת החוב הממשלתית שקלית לאגרת חוב ל-10 שנים בארה"ב המשיך לעלות גם בשבוע שעבר ועומד כעת על כ- 1.76%. הפער התרחב כתוצאה מההפגנות ההולכות ומחריפות בעולם הערבי אשר מעלות את פרמיית הסיכון של ישראל. כמו כן, פער התשואות בין אגרות החוב ל- 5 שנים מתקרב לרמות השיא בהם היה בתקופת מלחמת לבנון השניה. חשיפה לאפיק השקלי מומלצת דרך המח"מ הבינוני. על מנת לנצל את עיוות המס הקיים יש לבצע את החשיפה ללקוחות פרטיים דרך קרנות נאמנות או תעודות סל.
ריבית משתנה: להערכתנו תיהיה עוד העלאה של 0.25% בחודשיים הקרובים. למרות העלאת הריבית האחרונה ציפיות האינפלציה נותרו גבוהות ומעל לגבול העליון של יעד בנק ישראל. בנק ישראל חייב להגיב ולהראות נחישות בשמירה על יציבות המחירים במשק ולכן יהיה חייב לעלות ריבית שוב בחודשיים הקרובים.
כפי שפרסמנו בסקירה השנתית, אנו צופים עלייה חדה יותר מציפיות השוק השנה. חשיפה לאפיק זה, מומלצת במינון נמוך (כ- 10% מתיק האג"ח) ע"י אגרת חוב ממשלתית. המרווחים באפיק הקונצרני בריבית משתנה נמוכים מאוד, כתוצאה מהיצע נמוך של אגרות חוב מסוג זה. לכן לא מומלץ להשקיע באגרת חוב קונצרנית בריבית משתנה, החשיפה מומלצת דרך האפיק הממשלתי.
האפיק הצמוד: אנו ממליצים על נטייה קלה לאפיק הצמוד על פני השקלי מהסיבות הבאות:
1. המשך התחזקות מחירי הסחורות, במיוחד הנפט, שתוביל לעליות מחירים
2. ריבית ריאלית שלילית שאינה מתאימה למצב המשק תוביל ללחצים אינפלציוניים
3. נתוני מאקרו חזקים בארץ ובעולם
4. האינפלציה בשלושת החודשים הקרובים צפויה לעלות בכ- 1.3%
כתוצאה מהחריגה העתידית הצפויה באינפלציה מהיעד העליון של בנק ישראל, צפויה הריבית לעלות מהר מן הצפוי בשוק. עלייה מהירה מן הצפוי בריבית תאותת לשוק שבנק ישראל יעשה הכל כדי לשמור על יציבות מחירים ותוביל לירידה בציפיות האינפלציה בטווח הבינוני-ארוך וכתוצאה מכך להפסדי הון. לכן, מח"מ זה אינו מומלץ. האינפלציה השנה צפויה לעלות במעל ל- 3%. ציפיות האינפלציה במח"מ 2-5, המשיכו לעלות בשבוע שעבר ועומדות על כ- 3.45% בממוצע. הציפיות לטווח הקצר עומדות על 3.5%. אנו ממליצים על חשיפה לאפיק הצמוד במח"מ קצר-בינוני ע"י אגרות חוב קונצרניות בדירוג גבוה במח"מ הבינוני (A+ ומעלה) ואגרות חוב קונצרניות בדירוג נמוך יותר במח"מ הקצר.
נכתב ע"י אבידן מלמד ואלי לוי,
More בית השקעות
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
