בלקרוק: מה היחס שלנו לאג"ח?

מומחי מכון ההשקעות של בלקרוק (BLI) התייחסו בסקירתם השבועית לסביבה תומכת הסיכון שנוצרת בשווקים: אסטרטגיית ההשקעה הנוכחית שלנו מתמקדת בסתגלנות ובניצול הזדמנויות בסביבה הכלכלית המשתנה. החשיבות לכך עולה בעת שהציפיות לירידת אינפלציה והורדות ריבית פוטנציאליות על ידי הפד ממשיכות, דבר היוצר סביבה חיובית לנטילת סיכונים. אנו מעדיפים ונמצאים במשקל יתר באשראי עם תשואה גבוהה של אזור האירו, חוב של שווקים מתפתחים הנקוב בדולר ומניות בארה"ב. העדפנו עד כה אשראי בדירוג גבוה אך כעת אנו בוחנים אג"ח היות והמרווחים לא הצטמצמו משמעותית. עם זאת, אנו עדיין אוהבים אשראי פרטי.

 

אנו רואים את סביבת המאקרו משתפרת בטווח הקרוב. בארה"ב, אנו צופים עוד השנה לירידה של האינפלציה לשיעור קרוב ליעד הפד של 2%, בטרם נחווה עליה נוספת. עברנו לפוזיציית משקל יתר על מניות בארה"ב השנה לאור האמונה שלנו שתיאבון הסיכון עולה וגולש מעבר לתחומי הבינה המלאכותית, בטרם האינפלציה תגיעה ליעדה מאוחר יותר השנה. הצמיחה היציבה בארה"ב לצד הורדות הריבית הצפויות וירידת האינפלציה צמצמו את החשש בשוק ממיתון כלכלי. אלו, לפי השקפתנו, גם חדשות טובות לנכסים בשווקים המתפתחים. בעקבות זאת, בבלקרוק נמצאים במשקל יתר על חוב בשווקים מתפתחים שנקוב במטבעות "הקשים", בדגש על דולר ומסבירים זאת בכך שהמרווחים נראים הוגנים ביחס לאג"ח אמריקאי בתשואה גבוהה.

 

בבלקרוק מוסיפים כי הסיכונים בשווקים עדיין יכולים להגדיל את מרווחי התשואה היות והשווקים מתמחרים גבוה יותר את סיכון האשראי. כ-10% משווי השוק של אג"ח בתשואה גבוהה בגוש האירו צפוי להיפרע ב-2025, בארה"ב השיעור עומד על 6%. בבלקרוק מציינים כי לא מדובר בסכום יוצא דופן וכי אפילו מנפיקים בעלי דירוג נמוך ביותר הצליחו לבצע מימון מחדש השנה. כמובן שהנפקת חוב בריבית גבוהה יותר יכולה לסכן את המודל התפעולי של חלק מהחברות שהניחו שיפעלו בסביבת ריבית נמוכה.