מידרוג מותירה על כנו דירוג A3 לאס.אר אקורד ומשנה את אופק הדירוג מיציב לשלילי

	2023	2022	2021	2020	2019
מזומנים ושווי מזומנים	29,417	62,648	31,045	22,973	4,652
אשראי ללקוחות, נטו	1,157,247	1,391,742	1,140,026	755,061	685,656
יתרת הפרשה להפסדי אשראי	56,437	44,395	26,108	20,644	12,642
חוב פיננסי [1]	878,076	1,144,618	892,072	526,555	546,123
סך נכסים במאזן	1,267,586	1,537,298	1,219,407	819,120	717,645
הון עצמי	378,711	338,140	279,337	244,353	128,058
הכנסות מימון, נטו	130,123	136,593	110,057	88,741	88,222
הוצאות בגין הפסדי אשראי והפסדים מירידת ערך לקוחות וחייבים	24,068	17,783	3,695	7,210	6,697
רווח נקי	67,241	79,078	70,562	55,978	55,831
רווח לפני מס והפסדי אשראי והפסדים מירידת ערך לקוחות וחייבים	110,069	115,220	95,617	80,493	80,060
מרווח פיננסי [2]	8.4%	9.5%	10.4%	10.8%	13.7%
הון עצמי / סך נכסים	29.9%	22.0%	22.9%	29.8%	17.8%
תשואה על הנכסים הממוצעים (ROA)	4.8%	5.7%	6.9%	7.3%	9.2%
רווח לפני מס והפסדי אשראי והפסדים מירידת ערך לקוחות וחייבים / נכסים ממוצעים	7.8%	8.4%	9.4%	10.5%	13.2%
יתרת הפרשה להפסדי אשראי / תיק אשראי ברוטו*	4.7%	3.1%	2.2%	2.7%	1.8%
הוצאות הפרשה מהפסדי אשראי והפסדים מירידת ערך לקוחות וחייבים / ממוצע תיק אשראי ברוטו*	1.8%	1.4%	0.4%	1.0%	1.1%

פירוט השיקולים העיקריים לדירוג 

ענף המאופיין בפרופיל סיכון בינוני-גבוה, בשל ריכוזיות ענפית ופרופיל הלקוחות, לצד חשיפה גבוהה למחזוריות הכלכלית

החברה פועלת בענף המימון החוץ בנקאי, בתחום ניכיון ממסרים מסחריים והלוואות למגזר העסקי ובפרט ל-SME . ענף זה מאופיין על ידנו בפרופיל סיכון בינוני-גבוה, הנתון לחשיפה גבוהה למגוון משתנים מאקרו-כלכליים, לצד חשיפה לשינויים רגולטוריים, המשפיעים על רמת התחרות, הביקושים והיציבות בענף. ראוי לציין, כי אנו רואים עלייה בסיכון הענפי הכוללת, בין היתר, שחיקה משמעותית באיכות תיק האשראי, בנזילות, ברווחיות, ביכולת השבת הכנסות ובנגישות למקורות מימון, בקרב החברות הפועלות בענף. בנוסף, ניתן לראות עלייה בסיכון הענפי מצד הגופים המממנים, כפי שמשתקף בהקשחת תנאי מסגרות האשראי ועיבוי הבטוחות על ידי תאגידים בנקאיים, לצד נגישות נמוכה לשוק האג"ח.

הענף מאופיין בחשיפה משמעותית לחברות בנייה וקבלנות הפועלות בענפי התשתיות, הבנייה והנדל"ן על נגזרותיהם, המאופיינים בסיכון ענפי גבוה יחסית בשל מאפיינים הומוגניים. כמו כן, הענף מאופיין באסימטריה במידע אל מול לקוחות ומושכים, חלקם בעלי פרופיל סיכון גבוה, אשר עשוי להיות ממותן, במידה מסוימת, באמצעות בטוחות. חסמי הכניסה העיקריים לענף כוללים, בין היתר, הון עצמי ונגישות למקורות מימון בעלויות נמוכות, וכן אישורים רגולטורים הנדרשים לצורך מתן אשראי. חסמי כניסה נוספים כוללים, בין היתר, ותק, ניסיון, ידע מקצועי ובסיס נתונים, התומכים ביכולת חיתום ובמהירות זמני התגובה. בשנים האחרונות עבר הענף אסדרה נרחבת שכללה, בין היתר, את חוק הפיקוח על שירותים פיננסיים (שירותים פיננסיים מוסדרים), תשע"ו-2016, במסגרתו נקבעה לראשונה מסגרת כוללת להסדרת שוק האשראי החוץ בנקאי, הכוללת החלת משטר רגולטורי על הגופים הפועלים בענף, המפוקח על ידי רשות שוק ההון ביטוח וחסכון (להלן: "רשות שוק ההון") . בחודשים יולי 2022, דצמבר 2022 ויולי 2023, פרסם סגל הרשות לניירות ערך הודעות לחברות הפועלות בענף, באשר לדרישות הגילוי ובקשר עם מדידת הפסדי אשראי בדוחות הכספיים, אשר החברות המדווחות בענף מחויבות לפרסם בדיווחיהן, וזאת במטרה לשקף את כל המידע הרלוונטי לציבור המשקיעים. בחודש מאי 2022, הפיצה רשות שוק ההון חוזר שעניינו "ניהול סיכונים אצל נותן שירותים פיננסים מוסדרים"  שמטרתו להנחות את נותן השירותים הפיננסיים באימוץ הליכי ניהול סיכונים שיסייעו לו להתמודד באפקטיביות עם הסיכונים השונים אליהם הוא חשוף, על ידי גיבוש מדיניות ותהליכי עבודה לניהול סיכונים, מינוי מנהל סיכונים, הקצאת משאבים לניהול סיכונים וקביעת שגרות דיווח בניהול הסיכונים. להערכתנו, הקשחת דרישות הרישוי והפיקוח בענף, כמפורט לעיל, הינה בעלת השפעה חיובית על תחום הפעילות ועל מעמדן של החברות הפועלות בו, בין היתר, לאור הציפייה כי דרישות אלה תובלנה לייצוב ולחיזוק הענף, לצמצום מספר הגופים הפועלים בו (בפרט הקטנים) באופן שעשוי לייצר קונסולידציה, לרבות הגברת השקיפות ושיפור דרכי ההתנהלות בו, כחלק מהגברת דרישות הרישוי והפיקוח בענף. 

פרופיל עסקי סביר ביחס לדירוג, הנתמך מחד בגודל החברה, ומאידך הושפע לשלילה מקיטון בתיק האשראי בשנה האחרונה

להערכתנו, הפרופיל העסקי של החברה סביר ביחס לדירוג ונתמך בגודל החברה, אולם הושפע לשלילה מקיטון ביתרת תיק האשראי בשנה האחרונה. בהתאם לכך, נכון ליום 31 בדצמבר 2023 תיק האשראי ברוטו  עמד על כ-1,214 מיליון ₪, וגילם קיטון של כ-15% ביחס לכ-1,436 מיליון ₪ נכון ליום 31 בדצמבר 2022, הנובע בין היתר, מהחלטת החברה לפעול לטיוב תיק האשראי, על רקע עליית הסיכון בקרב לקוחותיה כתוצאה מתמורות מאקרו-כלכליות, לרבות סביבות אינפלציה וריבית גבוהות וכן בשל השלכות המלחמה. בד בבד, בשנים האחרונות חל שינוי מסוים בתמהיל התיק, הכולל בעיקר קיטון בעסקאות מתן אשראי בדרך של ניכיון המחאות צדדי ג' במקביל לגידול מסוים באשראי באמצעות המחאות עצמיות, המועמד כנגד בטוחות מוחשיות, וגידול בפעילות אשראי יזמי. הצעת הערך של החברה כוללת שירותים פיננסים ללקוחות, ובהם ניכיון שיקים מסחריים והעמדת מסגרות אשראי כנגד קבלת בטוחות שונות . אנו סבורים כי מודל פעילות זה מבודל ביחס למתחרותיה בענף לאור התמחות החברה בקבלת בטוחות. בתוך כך, שיעור שווי בטוחות מדרגה ראשונה של נכסי נדל"ן, רכבים וכלי צמ"ה לתיק אשראי ברוטו, על פי הערכת החברה, עמד על כ-67% נכון ליום 31 בדצמבר 2023, גבוה יחסית לקבוצת ההשוואה ותומך להערכתנו ביכולת השבת ההכנסות של הלקוחות המובטחים לאורך זמן. כמו כן, התמחות זו נתמכת בכ"א ייעודי הכולל מחלקה משפטית המתמחה בתהליכי רישום השעבוד ומימושו, החיתום והגבייה, תוך שימוש במערכת מידע ייעודית המתמחה בניהול תיקי הגביה. לדברי החברה, יכולת השבת הכנסותיה מתבססת גם על היכרות עם גורמים רבים הפועלים בשוק המקומי, לצד איכות שירות גבוהה, זמני תגובה ומתן אשראי מהירים שמספקת החברה ללקוחותיה.

בתרחיש הבסיס של מידרוג לשנים 2025-2024, אנו מעריכים כי הסביבה העסקית תוסיף להיות מאתגרת כתוצאה מהשלכות מאקרו-כלכליות צפויות הכוללות סביבת ריבית גבוהה, לצד מלחמה מתמשכת, אשר עלולות להשליך על איתנותם הפיננסית של הלווים, להוביל להמשך שחיקה באיכות הנכסים ולהשפיע על רמת הביקושים והיציבות בענף. בשל כך, אנו מעריכים יציבות ביתרת תיק האשראי של החברה בשנת 2024 לצד צמיחה מתונה בשנת 2025, תוך המשך העמקת פעילות אשראי למיזמי נדל"ן ובכלל זה מסגרות אשראי לבניה, ערבויות והשלמות הון ליזמות והתחדשות עירונית, בעיקר באמצעות חברת ארנו.

הממשל התאגידי בחברה נתמך במנגנוני בקרה ופיקוח בדמות דירקטוריון החברה, הכולל עשרה דירקטורים, בהם גם שני דירקטורים חיצוניים ושני דירקטורים בלתי תלויים. בנוסף, לחברה ועדת אשראי המונה שישה דירקטורים, ביניהם שני דירקטורים חיצוניים. יחד עם זאת, נציין כי מנכ"ל החברה הינו הממונה על ניהול הסיכונים בחברה, כאשר אנו סבורים כי במהלך השנה החברה תפעל למנות מנהל סיכונים בהתאם לחוזר שהפיצה רשות שוק ההון שעניינו "ניהול סיכונים אצל נותן שירותים פיננסים מוסדרים", כמוזכר לעיל. חשיפת החברה לעשרת הלקוחות הגדולים ריכוזית ביחס לדירוג, והיוותה כ-30% מתיק האשראי נכון ליום 31 בדצמבר 2023. ריכוזיות זו באה לידי ביטוי גם בחשיפה לעשרת המושכים הגדולים מתיק האשראי, אשר עמדה על כ-28.8% מיתרת תיק האשראי נכון ליום 31 בדצמבר 2023. כמו כן, עשרת הלקוחות הגדולים היוו כ-97% מההון העצמי של החברה ליום 31 בדצמבר 2023. יתרה מזאת, לחברה ריכוזיות ענפית המשתקפת בחשיפה גבוהה יחסית ללקוחות בענפי התשתיות, הבנייה והנדל"ן, ששיעורם עמד על כ-62% מתיק האשראי נכון ליום 31 בדצמבר 2023. ריכוזיות זו חושפת את החברה להאטה אפשרית בענפי הנדל"ן והתשתיות, החשופים ברמה גבוהה למשתנים מאקרו-כלכליים ולפעילות הכלכלית במשק, אולם זו ממותנת במידה מסוימת על ידי שיעור בטוחות משמעותי ביחס לענף. מח"מ תיק האשראי הינו קצר, כאשר נכון ליום 31 בדצמבר 2023, כ-55% מתיק האשראי  נפרע תוך 90 ימים, מאפשר להערכתנו גמישות ניהולית וחיתומית, תומך בניהול סיכון הנזילות ומגדיל את יכולת התאמת הריבית של החברה כנגד השינוי בסיכון הלקוחות ושינוי בעלויות המימון. יחד עם זאת, נוכח שינוי תמהיל הפעילות הצפוי כאמור, מח"מ התיק עלול להתארך במידה מסוימת בטווח הזמן הבינוני ולהעיב על הגמישות העסקית של החברה.

רווחיות החברה התמתנה במהלך שנת 2023 לעומת השנתיים שקדמו לה, נוכח קיטון בתיק האשראי של החברה, לצד עלייה בהוצאות להפסדי אשראי ושחיקה במרווח האשראי. נכון ליום 31 בדצמבר 2023, שיעור הכנסות המימון לתיק האשראי ברוטו עמד על כ-14.4%, לעומת כ-13.9% בשנת 2022. בד בבד, עלות מקורות המימון של החברה לחוב הפיננסי עמדה על כ-6.0% בשנת 2023 לעומת כ-4.4% בשנת 2022, זאת בשל עליית ריבית בנק ישראל בתקופה זו. כפועל יוצא, המרווח הפיננסי נשחק בשנה האחרונה, כאשר נכון ליום 31 בדצמבר 2023, המרווח הפיננסי עמד על כ-8.4% (כ-9.5% בשנת 2022), אשר הינו הולם ביחס לקבוצת ההשוואה, ומגלם את סביבת הפעילות בה מתמקדת החברה. שיעורי הרווחיות, הבאים לידי ביטוי בתשואה על הנכסים הממוצעים (ROA) ותשואת הליבה, עמדו בשנת 2023 על כ-4.8% וכ-7.8%, בהתאמה, והינם בולטים לחיוב ביחס לדירוג ותומכים בפוטנציאל בניית כרית ההון, אולם נמצאים במגמת שחיקה בשנים האחרונות (כ-6.6% וכ-9.4%, בממוצע לשנים 2022-2020, בהתאמה), כאמור.

בתרחיש הבסיס של מידרוג לשנים 2025-2024, אנו צופים שחיקה מסוימת בהכנסות מימון נטו של החברה ביחס לשנת 2023, בשל הנחתנו ליציבות מסוימת ביתרת תיק האשראי, לצד גידול בפעילות אשראי למיזמי נדל"ן המאופיינת בריבית נמוכה יותר. כמו כן, אנו מניחים כי שיעור ההוצאות להפסדי אשראי ינוע בטווח שבין כ-1.6%-2.0%, וזאת על רקע השלכות המלחמה לצד המשך סביבת ריבית גבוהה, אשר צפויות להמשיך להשליך על סיכון אשראי הלקוחות. בשל כך, התשואה על הנכסים הממוצעים (ROA) ותשואת הליבה תשחקנה, במידה מסוימת, אולם תמשכנה לבלוט לחיוב ביחס לדירוג, ולנוע בטווחים שבין כ-3.9%-4.1% וכ-6.6%-6.9%, בהתאמה. 

שחיקה משמעותית באיכות הנכסים, אשר בולטת לשלילה ביחס לדירוג ותומכת בשינוי האופק מיציב לשלילי

נכון ליום 31 בדצמבר 2023, שיעור החובות הבעייתיים לסך תיק האשראי ברוטו עמד על כ-21.1% , ומשקף שחיקה משמעותית באיכות הנכסים של החברה, כאשר יחס זה עמד על כ-11.0% ליום 31 בדצמבר 2022. יחס זה בולט לשלילה ביחס לדירוג ולקבוצת הייחוס כאחד, ומעיב על דירוג החברה. בהתאם לדוחותיה הכספיים של החברה ליום 31.12.2023, חובות פגומים שלא הוכרה בגינם הפרשה לירידת ערך הינם בעיקר חובות המובטחים בבטוחות מוחשיות (בעיקר מסוג נדל"ן) בהליכי מימוש. נציין, כי יחס זה אינו מביא בחשבון את ערכן של הבטוחות מדרגה ראשונה, המשועבדות לטובת החברה בגין חלק מהאשראי שהועמד ללקוחותיה, ואשר אנו מעריכים כי יש בהן כדי למתן את סיכון האשראי בתיק ואת יכולת השבת ההכנסות.

כמו כן, שיעור החובות האבודים לתיק האשראי ברוטו בשנת 2023 עמד על כ-1.0%, והולם ביחס לדירוג, אולם גבוה ביחס לשנים עברו (שיעור אפסי בשנים 2022-2020), ולהערכתנו אף צפוי להמשיך לעלות בשל השחיקה המשמעותית באיכות הנכסים. יש לציין, את אסטרטגיית החברה לעיבוי שיעור הבטוחות, כאשר נכון ליום 31 בדצמבר 2023, על פי הערכות החברה, לטובתה שווי בטוחות מדרגה ראשונה של נכסי נדל"ן, רכבים וכלי צמ"ה, בשיעור של כ-67% מתיק האשראי ברוטו, לעומת כ-51% ליום 31 בדצמבר 2022. לצד זאת, מחזיקה החברה בשעבוד מניות בחברות ציבוריות, ערבויות אישיות, שעבודים מדרגה שניה, שש"ק ועוד, כנגד חובות שונים אשר תומכים אף הם ביכולת השבת ההכנסות של החברה וכן באיכות הנכסים, תוך פער עיתוי מסוים הנובע ממימוש הבטוחות. מנגד, אנו סבורים כי מוקד סיכון נוסף בתיק האשראי, נובע כאמור מריכוזיות גבוהה לענפי התשתיות, הנדל"ן והבנייה (כ-62% מיתרת הלקוחות ליום 31 בדצמבר 2023), אשר עלולה לפגום בכרית הספיגה כתוצאה מהפסד בלתי צפוי ונוכח המאפיינים ההומוגניים של ענפים אלו.

בתרחיש הבסיס של מידרוג לשנים 2025-2024, אנו צופים המשך סביבה עסקית מאתגרת בשל חוסר הוודאות לגבי היקף ומשך המלחמה והשלכותיה על המשק, בד בבד עם סביבה מאקרו-כלכלית מאתגרת על רקע המשך סביבת ריבית גבוהה. בשל הערכתנו לעליית סיכון האשראי בענף הפעילות, אנו מניחים עלייה בשיעור החובות האבודים מסך תיק האשראי, שינוע להערכתנו בטווח שבין כ-1.4%-3.2%. כמן כן, אנו מניחים כי שיעור החובות הבעייתיים לתיק האשראי, ינוע בטווח שבין כ-19.0%-20.0%, כאשר שיעורים אלו בולטים לשלילה ביחס לדירוג ולקבוצת הייחוס כאחד, ומכבידים על רמת הדירוג.

נכון ליום 31 בדצמבר 2023, יחס ההון העצמי למאזן של החברה עמד כ-29.9%, ומגלם שיפור משמעותי לעומת כ-22% ליום 31 בדצמבר 2022. שיפור זה נבע כתוצאה מקיטון בתיק האשראי של החברה, לצד המשך רווחים שוטפים בניכוי חלוקת דיבידנדים ורכישות עצמיות, ותומך בצורה משמעותית בפרופיל הסיכון ובגמישותה הפיננסית של החברה. 

לחברה אמות מידה פיננסיות בקשר עם רמת המינוף אשר כוללות, בין היתר, יחסי מינוף של מעל 15.7%, בהתאם לשטר הנאמנות של אגרות החוב (סדרות א' ו-ב'), כאשר החברה שומרת על מרווח משמעותי מדרישות אלו. כמו כן, החברה שומרת על מרווח מאמות המידה הפיננסיות בקשר עם רמת מינוף של מעל 20% מול התאגידים הבנקאיים. בטווח התחזית, אנו צופים כי החברה תשמר מרווח משמעותי ביחס לאמות המידה הפיננסיות האפקטיביות הקשורות לרמת המינוף ולהיקף ההון העצמי הנדרש.

אנו צופים כי הכרית ההונית של החברה תוסיף להיבנות בשנות התחזית כתוצאה מצבירת רווחים ובניכוי חלוקת דיבידנדים ורכישות עצמיות של לפחות 30% מהרווח הנקי של החברה, בהתאם למדיניות שנקבעה על ידי הדירקטוריון, לצד יציבות מסוימת ביתרת תיק האשראי של החברה בשנת 2024 וצמיחה מתונה בשנת 2025. תחת הנחות אלו, יחס המינוף המאזני צפוי להמשיך להשתפר ולנוע בטווח שבין כ-31%-33%. 

פרופיל הנזילות בולט לשלילה ביחס לדירוג והגמישות הפיננסית נמוכה ביחס לדירוג, אולם אלו נתמכים במסמך התחייבות פיננסית מוצהרת, במגוון הולם של מקורות מימון ומח"מ קצר של תיק האשראי 

נכון ליום 31 בדצמבר 2023, החברה תלויה בעיקר במערכת הבנקאית למימון פעילותה השוטפת. כך, נכון ליום 31 בדצמבר 2023, לחברה ארבע מסגרות בנקאיות, בהיקף כולל של כ-970 מיליון ₪, מתוכן כ-633 מיליון ₪ מנוצלות (כ-29 מיליון ₪ מסגרות חתומות ופנויות), ואגרות חוב (סדרה א' וסדרה ב') בהיקף של כ-242 מיליון ₪. כפועל יוצא, נכון ליום 31 בדצמבר 2023, יחס היתרות הנזילות  ביחס לתשלומי החוב (קרן) ב-12 חודשים הקרובים עמד על כ-39% ובולט לשלילה ביחס לדירוג ולענף, בין היתר, בעקבות מבנה לוח הסילוקין של החברה ל-12 החודשים הקרובים, אשר גוזר חלויות שוטפות של תשלומי אג"ח בסך של כ-150 מיליון & , לצד היעדר מסגרות אשראי בנקאיות חתומות ופנויות בהיקף הולם . להערכתנו, מדיניות הנזילות של החברה לא הייתה מספקת עד כה, כאשר החברה לא שמרה על היקף מספק של יתרות מזומנים ויתרות פנויות באמצעות מסגרות האשראי החתומות שלה אל מול הגופים הבנקאיים, ועל כן צרכי שירות החוב העיבו באופן מהותי על פרופיל הנזילות של החברה. אולם, בסמוך למועד פרסום הדוח, קבעה החברה מדיניות נזילות במסגרתה התחייבה לשמור על יתרות נזילות של לפחות 130% כנגד חלויות אגרות החוב השוטפות ב-12 החודשים הקרובים. לאור זאת, בתקופת התחזית אנו צופים שיפור משמעותי במדיניות ניהול הנזילות וכפועל יוצא, ביחס כיסוי הנזילות. אנו סבורים כי הנגישות הטובה למקורות מימון לצד מח"מ הקצר יחסית של תיק האשראי (נכון ליום 31 בדצמבר 2023 כ-55% מתיק האשראי נפרע תוך 90 ימים), תומכים בגמישותה הפיננסית ובנזילותה של החברה, בעת הצורך, כמו גם ביכולת התאמת הריבית של החברה כנגד גידול בעלויות המימון במידה ותתרחש, אולם תוך שחיקה מסוימת בפרופיל העסקי. כמו כן, אנו סבורים כי לחברה מרווח מהותי ביחס לאמות המידה הפיננסיות האפקטיביות הקשורות לרמת המינוף ולהיקף ההון העצמי הנדרש (עם מינימום של כ-20% וכ-240 מיליון ש”ח, בהתאמה) אשר צפוי אף הוא לתמוך בגמישותה הפיננסית. יחד עם זאת, מידרוג בוחנת את הגמישות הפיננסית של החברות בענף על ידי בחינת היקף הנכסים המשועבדים לסך הנכסים המוחשיים, המבטאים את יכולת המנפיק להרחיב את המימון מהמערכת הבנקאית תוך שעבוד נכסיו. נכון ליום 31 בדצמבר 2023, יחס זה עמד על כ-58% והינו נמוך ביחס לדירוג. 

שיקולים נוספים

אסטרטגיית החברה נשענת על שיעור בטוחות מהותי מתיק האשראי ותומכת ביכולת השבת ההכנסות של החברה

דירוג החברה מושפע לחיוב מאסטרטגיית החברה לקבלת בטוחות מדרגה ראשונה, בשיעור מהותי יחסית, מסך תיק האשראי של החברה. אסטרטגיה זו מסייעת לחברה בגביית חובות בעייתיים באמצעות מימוש בטוחות הולמות הניתנות למימוש, במידת הצורך, משפרת את שיעור השיקום וממתנת את הסיכון בתיק האשראי של החברה.

אנו מעריכים נכונות לתמיכה מסוימת של בעל השליטה מעת לעת, כפי שמשתקף בהיסטוריית תמיכה מוכחת של בעל השליטה בחברה לאורך השנים. תמיכה זו, התבטאה באמצעות העמדת אשראי בדרך של הלוואת בעלים הנושאת ריבית, הזרמת הון וערבות בעלים מול המממנים הבנקאיים. 

אנו סבורים כי לחברה תלות גבוהה יחסית בבעל השליטה, אשר מהווה גורם מפתח בחברה ובניהול עסקיה, נוכח היכרותו עם הלקוחות בשוק המקומי וכן נוכח היסטוריית תמיכה מוכחת ומעורבות גבוהה בתהליכי העמדת האשראי אל מול הגופים המממנים של החברה, כתנאי להעמדת האשראי לחברה. שיקול זה היווה שיקול נוסף לשלילה בדירוג.

שיקולי ESG נושאים השפעה על דירוג החברה. להערכת מידרוג, לחברה חשיפה מועטה לסיכוני סביבה וחברה. עם זאת, מידרוג מניחה חשיפה שלילית לסיכוני ממשל תאגידי בשל התלות המהותית בבעל השליטה, כאמור לעיל.