צבי סטפק
טרנס קלינגמן
31/05/2011
בנק הפועלים (קנייה, מחיר יעד 19.80 ש"ח) - דו"ח חזק מאד, שליטה ברמת ההוצאות וירידה תלולה בהפרשות מביא לתשואה על ההון של 16%
בנק הפועלים מדווח על רווח נקי של 901 מיליון ₪ ברבעון הראשון לעומת הצפי שלנו ל-718 מיליון ₪. את עיקר ההפרש ניתן לייחס לירידה תלולה בהפרשות לחומ"ס (שהסתכמו ב-14 מיליון ₪ בלבד ברבעון לעומת הצפי שלנו ל-240 מיליון ₪) ושליטה טובה בבסיס ההוצאות. התשואה על ההון מתקרבת ל-16%.
בשורה התחתונה: התוצאות מתיישרות עם התזה שלנו שהבנקים הגדולים נהנים מצמיחה מואצת באשראי יחד עם סביבת מקרו כלכלית נוחה שמגבילה את שיעור ההפרשות לחומ"ס. אולם, כבר יש סימנים ראשוניים של הרעה במצב של חלק מהלווים ( אלביט הדמיה, אמפל) ולכן המשך השנה צפוי להיות יותר מאתגר.
בנק מזרחי (תשואת שוק, מחיר יעד 40 ש"ח) - דו"ח חזק בהתאם לצפי, תוצאות הבנק מצדיקות את מחיר היעד שלנו מזרחי מדווח על רווח נקי של 241 מיליון ₪ ב-11Q1 בדיוק בהתאם לתחזית שלנו. הרווח מפעילות מימון הייתה מתחת לצפי, אולם זה קוזז ע"י ירידה חדה מהצפי בשיעור של ההפרשה לחומ"ס. סך ההוצאות גם היו בהתאם לצפי (הוצאות שכר מעבר לצפי קוזזו ע"י ריסון בהוצאות אחרות).
האשראי ממשיך לצמוח בקצב מואץ- 2% ברבעון, 8% על בסיס שנתי.התשואה על ההון הגיע ל-14% ובהחלט מצדיקה את מחיר היעד שלנו של 40 ₪.
בשורה התחתונה: אנחנו עדיין מחזיקים בדעה שהבנקים הגדולים יציגו נתונים חזקים על פני 2011 (במונחי צמיחה באשראי ובתשואה על ההון) כך שהפער במכפילי ההון יצטמצם לטובת הבנקים הגדולים.
בנק הבינלאומי (תשואת שוק, מחיר יעד 55 ש"ח) - לא נותן אשראי ולכן רושם רקובירי בחובות מסופקים
הבנק הבינלאומי מדווח על רווח נקי של 183 מיליון ₪ לעומת צפי ל- 151 מיליון ₪. את עיקר ההפרש ניתן לייחס לגבייה של חובות עבר בסך 36 מיליון ₪ לעומת הצפי שלנו להפרשה לחומ"ס של 36 מיליון ₪. בנוסף, הבנק רשם רווח יחסית חריג של- 31 מיליון ₪ ברבעון מני"ע, אולם זה קוזז ע"י עלייה בהוצאות שכר מעבר לצפי שלנו. התשואה על ההון מגיע ל-12.5%, תוצאה בהחלט טובה.
בשורה התחתונה: הבנק ממשיך לבדל את עצמו משאר המערכת בכך שהוא אינו מרחיב את תיק האשראי, ולכן מהווה אלטרנטיבה הגנתית במקרה של הרעה בתנאי המקרו בארץ וירידה באיכות האשראי של הלווים במשק.
נכתב ע''י טרנס קלינגמן,
מיטב בית השקעות
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש..
