אבידן מלמד ואלי לוי
13/06/2011
שבוע מסחר שלילי עבר על הבורסה באחד העם. במהלך שבוע המסחר המקוצר עמדו מחזורי המסחר על כ-1.2 מיליארד ש"ח, תוך ירידה קלה בשיעור סטיות התקן של אופציות המעוף לכדי 16% (ירידה של כאחוז לעומת השבוע הקודם) . גם בארה"ב סיימו המדדים את השבוע בירידות שערים. מדד ה "פחד" (VIX) התחזק במעל ל-6% ושלושת המדדים המובילים (דאו ג'ונס, P 500&S ונאסד"ק) סיימו את יום המסחר האחרון של השבוע בירידות של 1.4% בממוצע.
סיכום מדדים שבועי:
מדד ת"א 25 ירד ב-0.69%, מדד הבנקים ירד ב-2.11%, מדד היתר 50 ירד 2.74% ואילו מדד הנדל"ן 15 ירד ב2.6%.
בשוק ההון הישראלי ממשיכה להתקיים מגמה שבה מחד הנתונים הריאליים מעידים על חוסנו של המשק הישראלי, ומאידך המשך סנטימנט שלילי. כאמור, הנתונים הכלכליים במשק הישראלי מעידים על שיפור באינדיקטורים הכלכליים כגון: גידול בצריכה הפרטית, בהשקעות וקיטון ברמת האבטלה עד לכדי רמה של אבטלה חיכוכית. מן הצפוי שנתונים אלה יתמכו בעליות שערים בשוק ההון המקומי בטווח הארוך. מנגד, אנו מעריכים כי בטווח הקצר מכלול המשברים המתרחשים בעולם, מעבר לים ומעבר לגבול (משבר החוב הריבוני המתמשך באירופה, הכלכלה המקרטעת בארצות הברית ואי השקט בסוריה), יוסיפו להשפיע לשלילה על המסחר בשוק ההון המקומי.
בראיה לעתיד הקרוב:
בסקירה הקודמת הדגשנו את הערכתנו כי שוק ההון האמריקאי מאותת על כניסה למהלך שורט וכי מהלך זה ישפיע על המסחר בשוק ההון המקומי. אנו מעריכים כי מגמה זו תימשך, אולם יש לזכור כי שוק ההון בישראל סובל מלחץ הנובע ממכלול גורמים שרק חלקם מאקרו כלכליים והשאר נעוצים בהתרחשויות גיאו-פוליטיות בעיקרן. בשל כך, מן הצפוי שכאשר תתבהר התמונה הגלובלית יהיו אלה הנתונים המאקרו כלכליים החיוביים השוררים במשק המקומי שיתנו את הטון ויחזירו את שוק ההון המקומי למתווה של עליות שערים. נכון לעכשיו, אני מעריכים כי מדד המעו"ף ידשדש בטווח הקרוב ברצועה הנעה בין 1180-1220 נקודות. במידה שהמדד יגיע לטווח התחתון של הרצועה ניתן לשקול הגדלת חשיפה לאפיק המנייתי.
ניתוח טכני P500& S:
סוף שבוע עגום עבר על המשקיעים בוול סטריט. כל עשרת המגזרים המרכיבים את מדד P500& Sסיימו את יום המסחר האחרון של השבוע בירידה בהובלת מגזרי הטכנולוגיה והפיננסים ובכך חתם מדד זה רצף ירידות בן שישה שבועות. מבחינה טכנית ניתן לראות בבירור שהמדד בדרכו לבדוק את ממוצע נע 200 הנמצא ברמת 1254- ראה גרף מצורף.
מדד ה – 500 S&P על פני 27 שבועות:
(הנתונים לקוחים מאתר DSHORT.COM)
שוק האג"ח:
- פישר הודיע רשמית כי יתמודד על ראשות קרן המטבע הבינלאומית
- הריבית צפויה להישאר ללא שינוי בהחלטה הקרובה גם בתרחיש של מדד מחירים גבוה לחודש מאי
- הנפט ירד בחדות ביום שישי בעקבות הודעת ערב הסעודית כי תגדיל את תפוקת הנפט
- התשואות בארה"ב נותרו מתחת לרף ה- 3% עומדות על- 2.97%
- ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון ירדו גם בשבוע שעבר
- באפיק הצמוד מומלץ להתמקד במח"מ הקצר
- באפיק השקלי מומלץ להתמקד במח"מ הבינוני
ארה"ב: האשראי הצרכני בארה"ב עלה בחודש אפריל בשיעור גבוה יותר מהתחזית. עוד שני נתונים טובים שמגיעים מהשוק האמריקאי: הייצוא בחודש אפריל הגיע לרמות שיא וספר הבז' הפתיע לטובה בניגוד לציפיות.
אירופה: הבנק המרכזי באירופה הותיר את הריבית ללא שינוי בשבוע שעבר.
בארץ: פישר הודיע רשמית כי יתמודד על ראשות קרן המטבע הבינלאומית. במידה ופישר אכן יזכה בתפקיד אין ספק שהדבר יוביל לעלייה נוספת בפרמיית הסיכון של ישראל והתחזקות הדולר בטווח הקצר. השבוע צפוי להתפרסם מדד חודש מאי והמדד צפוי לעלות בכ- 0.6%. המדד יושפע בעיקר מהעלייה העונתית במחירי הפירות וההלבשה ועלייה במדד הדיור, אשר צפוי להערכתנו להוביל את המדדים הקרובים.
האפיק השקלי:
עדיפות קלה לאפיק השקלי על פני הצמוד. תשואות אגרות החוב ל- 10 שנים בארה"ב עומדות על 2.97%. הירידה בתשואות בשבועות האחרונים נובעת מחששות המשקיעים ממיתון נוסף. פער התשואות בין אגרת החוב הממשלתית שקלית לאגרת חוב ל-10 שנים בארה"ב עומד על כ- 2.22%. חשיפה לאפיק השקלי מומלצת דרך המח"מ הבינוני. על מנת לנצל את עיוות המס** הקיים יש לבצע את החשיפה ללקוחות פרטיים דרך קרנות נאמנות או תעודות סל.
להלן מספר אגרות חוב מומלצות(בהשוואה לאגרות חוב עם מאפייני מח"מ ודירוג זהים):
| אג"ח | מחיר | מח"מ | תשואה ברוטו | מרווח ממשלתי | דירוג | הצמדה |
| דיסקונט ה' | 100.8 | 4.89 | 6.26% | 1.56% | A+ | שקלי קבוע |
| בי קומ ב' | 99.3 | 5.17 | 7% | 2.22% | A | שקלי קבוע |
| הוט ב' | 102.6 | 4.65 | 6.75% | 2.12% | A+ | שקלי קבוע |
| דלק קבוצה 15 | 107.1 | 4.38 | 7.29% | 2.69% | A+ | שקלי קבוע |
| שיכון ובינוי ג' | 108.1 | 3.04 | 6.05% | 1.80% | A | שקלי קבוע |
ריבית משתנה:
מתחילת השנה עלתה הריבית ב- 1.25% ל- 3.25%. בחודשיים הקרובים הריבית צפוייה להשאר ללא שינוי. יחד עם זאת, להערכתנו הריבית תמשיך לעלות השנה ותעמוד על 3.75% בסוף השנה. לאחר תקופה ארוכה שבה המלצנו להשקיע באפיק דרך אגרות החוב הממשלתיות אנחנו משנים את ההמלצה וכעת מומלץ לכניסה לאפיק דרך אגרות חוב קונצרניות. השינוי בא בעקבות עלייה חדה במרווחים בגלל ריבוי הנפקות. אנו ממליצים על חשיפה של כ- 7.5% מהתיק לאפיק זה.
האפיק הצמוד:
מספר גורמים שצפויים לתמוך באפיק הצמוד:
1. בנק ישראל העלה את תחזית הצמיחה לשנת 2011 ל- 5.2%, שיעור האבטלה צפוי לרדת ל-5.8% בממוצע. התחזית לשנת 2012 הינה שהמשק יצמח ב- 4.2% והאבטלה ברמה של 5.8%
2. משרד האוצר הודיע על צעדים נוספים לקירור שוק הדיור, גם הפעם הדבר יוביל לעלייה בשכ"ד ועלייה במדד הדיור.
3. שוק הסחורות מתקשה לרדת. נראה שלמרות נתוני המאקרו החלשים בעולם, מחירי הסחורות מתקשים לרדת הדבר מצביע על ביקושים חזקים.
4. פדיון גדול של אגרות חוב בחודשים יוני-יולי
5. הותרת הריבית ללא שינוי בחודשים הקרובים
מנגד, ציפיות האינפלציה נותרו גבוהות לכל אורך הטווחים ולכן אנו מותירים את המלצתנו לעדיפות קלה לאפיק השקלי על פני הצמוד. באפיק הצמוד, אנו ממליצים להתמקד במח"מ הקצר-בינוני. את החשיפה לאפיק הצמוד במח"מ קצר (עד מח"מ 3) אנו ממליצים ע"י אגרות חוב קונצרניות בדירוג A ומעלה ובמח"מ הבינוני דרך האפיק הממשלתי.
מט"ח:
אנו ממליצים על חשיפה של כ- 10% מתיק האג"ח לאגרות אשר נסחרות במט"ח או צמודות למט"ח. את החשיפה אנו ממליצים לבצע כך: 5% לטובת הדולר, ב- 5% הנותרים יש לבצע פיזור של אגרות חוב הנסחרות במטבעות הבאים: דולר קנדי/ פרנק שווצרי/ דולר אוסטרלי/ריאל ברזילאי.
נכתב ע''י אבידן מלמד ואלי לוי,
MORE בית השקעות
