אבידן מלמד ואלי לוי
28/06/2011
מגמה חיובית נרשמה השבוע ברוב שוקי העולם על רקע הצבעת האמון בממשלת יוון אשר הותירה אופטימיות זעירה בקרב המשקיעים ביחס לרפורמות וקיצוצי התקציב במדינה. בשוק המקומי נחלשו המדדים בת"א, מלבד מדד המעו"ף אשר עלה על רקע פקיעת אופציות המעו"ף בשבוע שעבר.
סיכום מדדים שבועי:
מדד המעו"ף עלה ב- 0.46% בהובלת מדד הבנקים אשר עלה ב-1% ,מדד ת"א 75 ירד ב-2.29% ומדד היתר 50 ירד ב-0.5%.
ישראל- מבט קדימה-
בזירת המאקרו המשיכו להתפרסם נתונים מעודדים ביחס לכלכלת ישראל. המדד המשולב לחודש מאי עלה ב-0.3% ובסה"כ ב- 2.3% מתחילת השנה. העלייה במדד ממשיכה להעיד על התרחבות בפעילות הכלכלית במשק והשיפור נובע בעיקר מיבוא הסחורות ומיצוא השירותים. הפתעה נוספת הייתה בשיעור האבטלה אשר ירד לרמה של 5.8% ובעצם מעמידה את הכלכלה כמעט במצב של תעסוקה מלאה.
בהסתכלות לטווח הבינוני קצר, המגמה השלילית שפקדה אותנו בשבועות האחרונים נובעת ממספר סיבות:
1. הירידות בשוקי העולם כתוצאה מבעיות החוב של יוון ונתוני המאקרו הפחות טובים בארה"ב.
2. הורדת תחזית הצמיחה לכלכלת ארה"ב ע"י הפדרל ריזרב בשנים הקרובות לרמה של 2.7%
3. גל הפדיונות בקרנות הנאמנות מצד ציבור המשקיעים
4. הבעיות הגיאופוליטיות אשר ממשיכות להעיב על מדינת ישראל וימשכו להעיב גם בחודשים הקרובים, תוך כדי אפשרות ירידה לרמות נמוכות יותר
מבחינה טכנית, ניתן להבחין בגרף המצורף, כי למרות התיקון בשבוע החולף מדד המעו"ף תחום עדין בתוך תעלת מסחר יורדת ורק פריצה של רמת 1247 הנקודות תבטל את הנחת הירידה:
יחד עם זאת, נזכיר כי הנתונים הכלכליים במשק הישראלי מעידים על שיפור באינדיקאטורים הכלכליים כגון: גידול בצריכה הפרטית, בהשקעות וקיטון ברמת האבטלה עד לרמה של 5.8%. כמו כן, בנק ישראל וארגון ה- OECD העלו את תחזיות הצמיחה של המשק המקומי 5.2% ו 5.4% בהתאמה. לדעתנו, מן הצפוי שנתונים אלה יתמכו בעליות שערים בשוק ההון המקומי בטווח הארוך. לכן, במידה ושוק המניות ירד בחודשיים הקרובים לרמות נמוכות יותר היינו מגדילים בהדרגה חשיפה לאפיק המנייתי, תוך התמקדות במדד המעו"ף בכלל ובסקטור הבנקים בפרט.
שוק האג"ח:
- בהתאם להערכות המוקדמות שלנו, נגיד בנק ישראל צפוי להותיר את הריבית ללא שינוי מחר. להערכתנו גם בהחלטה הבאה הריבית צפויה להישאר ללא שינוי
- גם בשבוע שעבר ירד מחיר חבית נפט בשל החששות מירידה חדה בצמיחה העולמית ועקב כך ירידה חדה בביקוש לנפט. מחיר חבית נפט עומד על 90.85 דולר
- התשואות בארה"ב ל- 10 שנים ממשיכות לרדת ועומדות על- 2.87%
- ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון ירדו גם בשבוע שעבר, להערכתנו הן ימשיכו לרדת גם השבוע
- באפיק הצמוד מומלץ להתמקד במח"מ הקצר
- באפיק השקלי מומלץ להתמקד במח"מ הבינוני
- ארה"ב:
הכלכלה האמריקאית התרחבה ב- 1.9% ברבעון הראשון של השנה, בהתאם לציפיות. בשבוע שעבר הפדרל ריזרב עדכן את תחזיות הצמיחה לשנים 2012-2011 כלפי מטה ל- 2.7% ו- 2.9% בהתאמה. הנשיא אובאמה הודיע שיפעל להורדת החוב של ארה"ב בדרך של פיתוח טכנולוגיות חדשות. בהתאם לירידת תשואות אגרות החוב בארה"ב, הציפיות להעלאת ריבית ראשונה בארה"ב הולכות ומתרחקות והיום זה כבר לא קיצוני לדבר על סוף 2012.
- אירופה:
יוון: הממשלה זכתה בהצבעת אמון הפרלמנט, יוון תצטרך לבצע קיצוצים, העלאות מיסים והפרטת חברות ממשלתיות. משקלה של יוון במונחי תוצר הינו נמוך מאוד ביחס לאירופה וקיים פחד כי מדינות גדולות יותר כגון ספרד ואיטליה יתקלו אף הן בקשיים. יוון צפויה לקבל כ-12 מיליארד אירו ביולי.
האפיק השקלי:
עדיפות קלה לאפיק השקלי על פני הצמוד. תשואות אגרות החוב ל- 10 שנים בארה"ב עומדות על 2.87%. הירידה בתשואות בשבועות האחרונים נובעת מחששות המשקיעים מכניסה למיתון נוסף. פער התשואות בין אגרת החוב הממשלתית שקלית לאגרת חוב ל-10 שנים בארה"ב, נותר ללא שינוי משבוע שעבר ועומד על כ- 2.32%. חשיפה לאפיק השקלי מומלצת דרך המח"מ הבינוני. על מנת לנצל את עיוות המס** הקיים יש לבצע את החשיפה ללקוחות פרטיים דרך קרנות נאמנות או תעודות סל.
**להרחבה על עיוות המס ניתן ליצור קשר עם מוקד היועצים
להלן מספר אגרות חוב מומלצות(בהשוואה לאגרות חוב עם מאפייני מח"מ ודירוג זהים):
| אג"ח | מחיר | מח"מ | תשואה ברוטו | מרווח ממשלתי | דירוג | הצמדה |
| דיסקונט ז' | 105.3 | 3.33 | 5.75% | 1.45% | A+ | שקלי קבוע |
| דיסקונט השקעות 9 | 103.9 | 3.79 | 6.45% | 2.03% | AA3 | שקלי קבוע |
| הוט ב' | 102.15 | 4.6 | 6.90% | 2.31% | A+ | שקלי קבוע |
| דלק קבוצה 15 | 105.9 | 4.33 | 7.63% | 3.10% | A+ | שקלי קבוע |
| גזית גלוב 6 | 104.1 | 2.6 | 5.98% | 1.86% | A+ | שקלי קבוע |
ריבית משתנה:
מתחילת השנה עלתה הריבית ב- 1.25% ל- 3.25%. בחודשיים הקרובים הריבית צפויה להישאר ללא שינוי. יחד עם זאת, להערכתנו הריבית תמשיך לעלות השנה ותעמוד על 3.75% בסוף השנה. לאחר תקופה ארוכה שבה המלצנו להשקיע באפיק דרך אגרות החוב הממשלתיות אנו משנים את ההמלצה וכעת מומלץ להיכנס לאפיק דרך אגרות חוב קונצרניות. השינוי בא בעקבות עלייה חדה במרווחים בגלל ריבוי הנפקות. אנו ממליצים על חשיפה של כ- 7.5% מהתיק לאפיק זה.
האפיק הצמוד:
המדד בשלושת החודשים הקרובים צפוי לעלות בכ-%0.9. המדד יושפע בעיקר מסעיף מדד הדיור, שבעקבות עדכון המשקל של סעיף זה ל- 25% מהמדד בתחילת השנה השפעתו גדולה יותר. כפי שהערכנו בתקופה האחרונה ציפיות האינפלציה ירדו בחדות ולדעתנו זה לא הסוף והן אף צפויות להמשיך לרדת גם השבוע, בעיקר מהסיבות הבאות:
1. מימוש חד בשוק הסחורות ובמחיר הנפט
2. ירידה בציפיות הצמיחה בעיקר בעולם
3. אנו מעריכים שהפגנת הכוח הצרכני במקרה קוטג' תשפיע על יצרנים אחרים בכך שהם לא יעלו מחירים בתקופה הקרובה.
להערכתנו, ציפיות האינפלציה אשר ירדו בחדות בתקופה האחרונה נותרו עדיין גבוהות לכל אורך הטווחים ולכן אנו מותירים את המלצתנו לעדיפות קלה לאפיק השקלי על פני הצמוד. באפיק הצמוד מומלץ להתמקד במח"מ הקצר-בינוני. את החשיפה לאפיק הצמוד במח"מ קצר (עד מח"מ 3) אנו ממליצים ע"י אגרות חוב קונצרניות בדירוג A ומעלה ובמח"מ הבינוני דרך האפיק הממשלתי.
מט"ח:
אנו ממליצים על חשיפה של כ- 10% מתיק האג"ח לאגרות אשר נסחרות במט"ח או צמודות למט"ח. את החשיפה אנו ממליצים בצורה הבאה: 5% לטובת הדולר, ב- 5% הנותרים יש לבצע פיזור של אגרות חוב הנסחרות במטבעות הבאים: דולר קנדי/ פרנק שווצרי/ דולר אוסטרלי/ ריאל ברזילאי.
נכתב ע''י אבידן מלמד ואלי לוי,
More בית השקעות
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
