המניות הגלובליות שומרות על המומנטום החיובי שלהן ב-2025

סקירת כלכלני דויטשה בנק לשבוע של ה-6.1

המניות הגלובליות שומרות על המומנטום החיובי שלהן ב-2025, לאחר שנה מצוינת של תשואות ב-2024, כאשר מדד MSCI World עלה ב-0.7% מתחילת השנה (נכון ל-3 בינואר), בעיקר בזכות המניות האמריקאיות. הדולר האמריקאי מתחזק לקראת נתוני השכר המרכזיים הצפויים השבוע, בעוד שמטבעות אסייתיים הגיעו לשפל של כמעט שני עשורים מול הדולר האמריקאי. המניות האסייתיות מציגות היום אותות מעורבים, כאשר מדד טופיקס והנג סנג בירידה, בעוד שמניות טכנולוגיה בטייוואן ובדרום קוריאה עלו ב-2-3% בזכות הכנסות טובות מהצפוי של יצרן רכיבים אלקטרוניים מרכזי, מה שמעיד על ביקוש חזק מתמשך לשרתים מבוססי AI. בינתיים, הרשויות הסיניות שולחות מסרים חיוביים עם הכרזה על עלייה חדה בהנפקת אג"ח לטווח ארוך במיוחד ב-2025 למימון אמצעי תמיכה בצריכה, מה שמעלה את מחירי הנפט הגולמי.

בראשית השנה הזו, אנו מדגישים כמה רעיונות להתכונן לשנה של שינויים. מבט לעתיד, אנו מצפים להאטה בצמיחה הגלובלית ב-2025, המונעת על ידי עליות אפשריות במכסים ותהפוכות פוליטיות. אנו מאמינים שהשיפורים בפריון והתגובות הפיסקליות יסייעו לנווט בזמנים הסוערים. הנושאים שלנו לשנת 2025 כוללים מניות אמריקאיות בזכות הנרטיב של יוצאות דופן, מניות אירופאיות נבחרות ומניות אסייתיות הנתמכות על ידי מומנטום צמיחה גבוה. באג"ח קונצרניות, אנו מצפים שהתשואות הכוללות יישארו אטרקטיביות בארה"ב ובאירופה למרות הלחץ העולה על המרווחים. עם זאת, אנו נזהרים מאג"ח קונצרניות משווקים מתעוררים. הזהב צפוי להישאר מבוקש ככלי גידור. באלטרנטיבות, השקעות בתשתיות והון פרטי מספקות הזדמנויות אטרקטיביות. עיין בתחזית השנתית שלנו לשנת 2025 "השקעה עמוקה בצמיחה" לקבלת תובנות מעמיקות יותר.

ארה"ב: נתוני תעסוקה עדכניים במוקד

השבוע צפוי להתפרסם סט חשוב של נתונים כלכליים. בישיבת ה-FOMC האחרונה, שבה פורסמה הפחתת ריבית של 25 נקודות בסיס (פרוטוקול הישיבה יפורסם ביום רביעי), תיאר היו"ר פאוול את המהלך כ"החלטה גבולית", והצפי המרכזי לשנה הנוכחית עומד על הפחתות ריבית מצטברות של 50 נקודות בסיס בלבד.  

בנוסף, פאוול הבהיר את מטרתו: השגת יציבות תעסוקתית ומחירים מבלי לפגוע בפעילות הכלכלית. נכון לעכשיו, הצריכה הפרטית היא מנוע הצמיחה המרכזי, וסקר הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן שיתפרסם ביום שישי, שבו צפויה עלייה נוספת, עשוי לאשר מגמה זו.  לאחר נתוני הייצור של ISM שפורסמו בשבוע שעבר, השבוע יובאו נתוני מגזר השירותים (סקרי PMI ו-ISM שיפורסמו ביום שני ושלישי), כאשר צפויה ירידה קלה.  

עם זאת, הנתון החשוב ביותר לשבוע זה הוא נתוני התעסוקה של דצמבר שיתפרסמו ביום שישי. צפי לגידול של +160 אלף במשרות הלא-חקלאיות, לצד עלייה בשיעור האבטלה מ-4.2% ל-4.3%. יצירת המשרות הנוכחית נמוכה מהרמה הנדרשת לשמירה על שיעור אבטלה קבוע, ושיעור מציאת העבודה נותר נמוך.  

מסר עיקרי: נתוני התעסוקה והפעילות הכלכלית השבוע עשויים להראות שעל אף הציפיות לשיפור בתחזיות הכלכליות תחת הממשל האמריקאי הבא, המדיניות המוניטרית נותרת מגבילה וממשיכה להכביד על הפעילות הכלכלית.  

גוש האירו: ציפיות מתונות

נתוני ה-PMI הסופיים לחודש דצמבר שיפורסמו היום צפויים לאשר את התמונה הרווחת מאז 2020: מגזר ייצור חלש מאוד לצד מגזר שירותים חזק שממשיך לתמוך בצמיחה הכלכלית. נתוני אמון המשקיעים של Sentix יתפרסמו גם הם היום, ואחריהם נתוני אמון הצרכנים ביום רביעי, כמו גם נתוני אמון בשירותים, בתעשייה ובכלכלה.  

ביום שלישי יפורסמו נתוני המחירים לצרכן המקדמיים לדצמבר וכן שיעור האבטלה לנובמבר (אוקטובר: 6.3%). מדד המחירים לצרכן של ספרד לדצמבר, שפורסם כבר בשבוע שעבר, הראה עלייה שנתית של 2.8% (נובמבר: 2.4%), מה שמצביע על סיכון מסוים לעלייה קלה יותר באינפלציה.  

נתוני אינפלציה מוגברים עשויים להקהות את הציפיות בשוק להפחתות ריבית (112 נקודות בסיס עד דצמבר 2025), על אף שבישיבתה בדצמבר, הבנק המרכזי האירופי (ECB) רמז על אפשרות להפחתות נוספות של 25 נקודות בסיס בינואר ובמרץ במטרה להתקרב לעמדה מוניטרית נייטרלית.  

ביום חמישי יפורסמו הן הבולטין הכלכלי של ה-ECB והן נתוני מכירות הקמעונאות לנובמבר, ואלו ייבחנו בקפידה ביחס לעמידות הצמיחה הכלכלית של גוש האירו ברבעון הרביעי של 2024.  

עם סיכוני הגיאופוליטיקה, המלחמה באוקראינה, אי היציבות הפוליטית בצרפת, הבחירות הקרובות בגרמניה, צפי להעלאות מכסים בארה"ב וספקות לגבי קיימות המודל הכלכלי של גרמניה, התחזית לטווח הארוך של גוש האירו חשופה לאיומים משמעותיים.  

מסקנה: בתחילת 2025 נתוני מדד המחירים לצרכן (CPI) והשקפת ה-ECB הכוללת על כלכלת גוש האירו ימשיכו להיות במוקד.  

יפן: צריכה פרטית במוקד

ביפן צפויים להתפרסם השבוע נתונים חדשים על צריכה פרטית. הצריכה הפרטית הייתה לאחרונה אחד ממנועי הצמיחה החשובים ביותר ביפן, בזכות עליות שכר משמעותיות ומצב תעסוקה נוח. סקר אמון הצרכנים לחודש דצמבר צפוי להתפרסם ביום רביעי, בעוד שביום שישי יפורסמו נתוני הוצאות משקי הבית.  

אמון הצרכנים עלה קלות בחודש נובמבר (36.4 נקודות). הוצאות משקי הבית ירדו פחות מהצפוי בהשוואה לשנה שעברה בחודש אוקטובר (-1.3%). אנליסטים מעריכים כי ההיסוס בהוצאות נבע לא רק מעליות מחירים לצרכן, אלא גם מתנאי מזג האוויר, ושביקוש למוצרים ושירותים מסוימים נותר נמוך.  

בנק יפן (BoJ) הותיר את שיעור הריבית המרכזית ללא שינוי בדצמבר. עם זאת, העלייה האחרונה בדינמיקת המחירים הייתה מעל לציפיות ה-BoJ. בנוסף, חלק מהחברות ציינו כי בכוונתן להעלות מחירים.  

מסקנה: הנתונים הקרובים צפויים לספק תובנות חשובות לגבי מצב הצרכנים ביפן, מרכיב מפתח למדיניות מוניטרית עתידית. עם זאת, סביר להניח שה-BoJ יתמקד גם במדיניות המכסים של טראמפ ובמשא ומתן על שכר באביב בשבועות הקרובים.

סין: בדיקת דופק

מספר אינדיקטורים כלכליים מרכזיים יספקו תובנות לגבי מצב הכלכלה הסינית. במהלך השנה החדשה, מדדי ה-PMI של NBS ושל Caixin למגזר הייצור לחודש דצמבר ירדו ל-50.1 ול-50.5 בהתאמה, בשל חולשה עונתית בחורף, אך הזמנות חדשות עלו. מדדי ה-PMI של מגזר השירותים של NBS ושל Caixin עלו ל-52.2 כל אחד, לעומת 50.0 ו-51.5 בהתאמה בנובמבר.  

ביום חמישי יתפרסמו נתוני האינפלציה (CPI ו-PPI), שיהיו זמינים למשקיעים להערכת הביקוש המתמשך ולחצים צרכניים בכלכלה הסינית.

מאוחר יותר השבוע, ביום שישי, יתפרסמו נתוני היצע הכסף לחודש דצמבר (M0, M1 ו-M2). שימו לב כי החל מינואר 2025, נתוני ה-M1 יורחבו לכלול פיקדונות ביקוש אישיים וכספים ששולמו מראש ומוחזקים במוסדות תשלום שאינם בנקים. באותו היום יתפרסמו גם נתוני הלוואות היואן החדשות והמימון החברתי הכולל. נתוני נובמבר על הלוואות יואן חדשות היו מאכזבים, ועמדו על 580 מיליארד יואן, למרות צעדי תמרוץ מוניטריים שהוכרזו בסוף ספטמבר.  

מסקנה: בעקבות ההכרזה המאכזבת של הוועידה הכלכלית המרכזית (CEWC) בדצמבר, כל העיניים נשואות כעת לישיבת הקונגרס הלאומי העממי (NPC) במרץ, לקבלת פרטים על המדיניות הפיסקלית בתגובה למכסים אפשריים מצד ארה"ב.