משקיעים במדד ה-500 S&P? גם כשהוא עולה אתם עלולים להפסיד

בשנתיים האחרונות הניב מסלול ה-S&P 500 תשואות יוצאות דופן, ואלו טשטשו את הסיכון שמשקיעים רבים במסלולי חו"ל לא מודעים אליו. מהו אותו סיכון, מדוע הוא עשוי להתגבר בעתיד הנראה לעין, ואיך אפשר לנטרל אותו באמצעות פעולות די פשוטות?

 

 
משקיעים במדד ה- 500 S&P / תמונה: Dreamstimeמשקיעים במדד ה- 500 S&P / תמונה: Dreamstime
 

אדם כהן
LinkedinFacebookTwitter Whatsapp
03/02/2025

בשנתיים האחרונות, חוסכים ישראלים רבים החלו לפזר השקעות בעקבות המצב בארץ ולהגדיל את החשיפה לאפיקי השקעה בחו"ל בחסכונות האישיים, בקופות הגמל ובקרנות ההשתלמות. אחד הפופולריים שבהם הוא מסלול עוקב מדד ה-S&P 500, המאגד את המניות של כ-500 החברות הגדולות ביותר, במונחי שווי שוק, הנסחרות בבורסה האמריקאית. התשואות שהניב מדד ה-S&P 500 בשנתיים האחרונות הגיעו לכ-47% ותרמו לפופולריות הגואה שלו. על מידת הפופולריות שלו אפשר ללמוד מהיקף ההשקעה במסלולים עוקבי מדד ה- S&P, שחצה, בחסכונות הפנסיוניים לבדם, את רף ה-100 מיליארד ₪. 
 

לא הכול ירוק: מהו הסיכון שהולך ומתגלה במסלולי חו"ל?

התשואות הגבוהות שהניב מדד ה-S&P 500 הצניעו מפני משקיעים רבים סיכון, שכעת, בעקבות התחזקות השקל, מתחיל להיות מורגש - החשיפה לתנודתיות בשער הדולר. התחזקות השקל טובה לכלכלה הישראלית במובנים רבים, בין היתר, בשל הגדלת כוח הקנייה והיכולת לעודד ירידות מחירים. אך עבור משקיעים במסלולים גלובליים, החשופים למט"ח, מדובר בבשורה קצת פחות חיובית: ההשקעה במסלול גלובלי דוגמת מסלול מחקה S&P כוללת חשיפה לדולר? היחלשות של הדולר מול השקל (כפי שאנחנו רואים בחודשיים האחרונים), עלולה לשחוק משמעותית את הרווחים הפוטנציאליים ואף יכולה להעביר את ההשקעה מרווח להפסד. 

כך למשל אם בתקופת ההשקעה המסלול הגלובאלי הניב תשואה בגובה 5% אך הדולר נחלש ב- 6% מול השקל, בחישוב הכולל נוצר הפסד למרות הביצועים הטובים של המסלול בתקופת הזמן הנתונה. כמובן שבמצב שבו התשואה במסלול גלובאלי עם חשיפה דולרית היא שלילית, היחלשות הדולר מוסיפה שמן למדורה ומעמיקה עוד יותר את ההפסדים.
 

מהי תמונת המצב בגזרת שער החליפין? 

עד שנת 2023 היינו עדים להתחזקות עקבית של השקל מול הדולר לאורך שנים, ולמעשה בינואר 2021 שער הדולר עמד על 3.12 ₪ בלבד. בעקבות המשבר הפנימי והמלחמה שפרצה במהלך שנת 2023 המגמה השתנתה, ובאוקטובר 2023 שער הדולר חצה את רף ה- 4 שקלים. כל עוד הדולר והיורו התחזקו מול השקל, המשקיעים במסלולי חו"ל החשופים לתנודות בשער החליפין (שבהם מסלול ה- S&P 500) הרוויחו. 

אך כעת, לאחר ההסדרה בצפון ועם התגברות הקולות המדברים על הסדרה אפשרית גם בעזה, המגמה מתחילה להתהפך: אם ב- 6 לאוקטובר שער הדולר הרציף עמד על 3.81 ₪, נכון ל- 6 לדצמבר הוא עמד על 3.58 ₪ - ירידה של יותר מ- 6 אחוזים תוך חודשיים. באותו פרק זמן התשואה שהניב מדד ה- S&P עמדה על 6.92% (מה- 7 באוקטובר ועד ה- 6 בדצמבר). מדובר בתשואה נאה לפרק זמן של חודשיים, אך ההיחלשות המשמעותית של שער הדולר נטרלה את רוב עליית המדד בתקופה זו. ההשפעה של שער החליפין תקפה כמובן לא רק לגבי שער הדולר: כל המטבעות נחלשו ביחס לשקל בין אוקטובר לדצמבר 2024, כולל התחזקות של כ- 8% של השקל מול היורו, מגמה שפגעה גם במשקיעים החשופים ליורו. 

מטבע הדברים, כאשר משקיעים לטווח ארוך צריך לבחון פרקי זמן ארוכים. ולכן השאלה היא מה המגמה המסתמנת בעתיד הנראה לעין – האם הדולר צפוי להתחזק על חשבון השקל, או שאולי עם סיום המלחמה השקל יחזור למגמת ההתחזקות שאפיינה אותו במשך שנים – ויגדיל את הסיכון הכרוך בחשיפה למט"ח במסלולי חו"ל (דוגמת מסלולי S&P 500)? 
 

מהן המגמות הצפויות בשער החליפין?

חלק מההערכות בשוק ההון מדברות על התחזקות השקל מול הדולר לרמה של 3.4-3.5 ₪, וישנן הערכות אופטימיות יותר שצופים שהדולר ירד לרמה של 3.3 ₪, דוגמת ההערכה של קבוצת גולדמן זאקס הגלובלית. בחלק מבתי ההשקעות הישראלים מדברים על התחזקות גדולה אף יותר של השקל. הערכות אלו מגובות בנתונים, דוגמת החזרה של המשקיעים הזרים לשוק ההון הישראלי: ברבעון השלישי של שנת 2024 הם רכשו מניות בישראל בסכום שקרוב ל- 1.5 מיליארד דולר, וזאת לאחר שמכרו מניות בשלושת הרבעונים הקודמים ביותר מ- 3 מיליארד דולר במצטבר.

מתוך הסקירה של הכלכלן אלכס זבז'ינסקי:

ובשורה התחתונה: שער החליפין יושפע לכאן או לכאן מההתפתחויות הביטחוניות, הפוליטיות והחברתיות. רבות מההערכות צופות שלאחר החזרה לשגרה השקל יחזור למסלול ההתחזקות מול הדולר ומול מטבעות אחרים, ולכך יכולות כאמור להיות השלכות שליליות על מסלולים גלובאליים החשופים למטבע חוץ. 
 

איך אפשר לגדר את סיכוני החשיפה לשער הדולר?

כפי שהבנו, ההשקעה במסלולים גלובאליים החשופים לדולר כרוכה בסיכונים פוטנציאליים, שהולכים וגדלים בתקופות שבהן הדולר צפוי להיחלש ביחס לשקל. איך אפשר לנטרל את סיכוני המט"ח? באמצעות קופות גמל וקרנות השתלמות מנוטרלות מט"ח, שנועדו להגן על החוסכים מפני התנודות בשער החליפין. 

בקרנות ההשתלמות, גמל ופנסיה מיטב בית השקעות הייתה החלוצה עם פתיחת מסלולי חו"ל מנוטרלי מט"ח באמצעות מסלול עוקב מדדי מניות הממוקד בטכנולוגיה. מסלול זה מתמקד בסקטור הטכנולוגיה בדגש על חברות שנסחרות בנאסד"ק, הבורסה השנייה בגודלה בארצות הברית.

בגזרת תעודות הסל, לכל החברות שבניהן, קסם והראל קיימים תעודות סל מנוטרלת מט"ח, אך בשונה מחיסכון ארוך טווח שבו שינוי מסלול לא גורר אירוע מס, במכירה וקנייה של תעודות סל במסחר עצמאי נאלץ לשם מס רווח הון. בגזרת פוליסת החיסכון, מגדל ביטוח השיקה לאחרונה מסלול מגודר מט"ח שמנוהל בעזרת החברה האחות מגדל שוקי הון

לסיכום החשיפה הגוברת למסלולים גלובאליים מצריכה ערנות גבוהה להתרחשויות בשער החליפין. השקעה במסלולי חו"ל מנוטרלי מט"ח יכולה לאפשר לכם להמשיך לפזר השקעות וסיכונים, בלי להיות חשופים לתנודות בשער החליפין.

x