המכסים מסמנים על שינוי בסחר העולמי

יחידת המחקר של מנהלת ההשקעות בלקרוק פרסמה מסמך שעוסק במדיניות המכסים החדשה שהציג נשיא ארצות הברית דונלד טראמפ

 

 
המכסים מסמנים על שינוי בסחר העולמי / תמונה: Dreamstimeהמכסים מסמנים על שינוי בסחר העולמי / תמונה: Dreamstime
 

BlackRock Investment Institute
LinkedinFacebookTwitter Whatsapp
04/02/2025

להלן המסמך:

המכסים החדשים בארה"ב, הצפויים להיות מוטלים על יבוא מקנדה, סין ומקסיקו בטווחים של 10% עד 25% (לצד רמיזות על מכסים עתידיים על האיחוד האירופי) - מסמנים החרפה חדה במדיניות פרוטקציוניסטית. הדבר מעיד על כך שמכסים יהפכו למכשיר מדיניות מרכזי של הממשל האמריקאי החדש, כפי שנרמז במהלך קמפיין הבחירות לנשיאות. אם ייושמו במלואם, שיעור המכס האפקטיבי בארה"ב יגיע לרמות שנראו לאחרונה בשנות ה-30 של המאה ה-20. 

אנו מעריכים כי מכסים בשיעור של 10% עשויים להפוך שיעור הבסיס החדש של ארה"ב ככלי ליצירת הכנסות ממסים, בעוד שמכסים של 25% עשויים לשמש בעיקר כמנוף במו"מ – כפי שניתן לראות בהחלטה לדחות את המכסים בחודש. עם זאת, חוסר הוודאות גבוה. ההיבט הקריטי לשווקים הוא משך הזמן שבו יישארו המכסים של 25% בתוקף: ככל שפרק הזמן יהא ממושך יותר, כך גדלה הסבירות לשינויים קבועים בשרשראות האספקה. אנו סבורים כי אתגרים משפטיים עשויים לעכב את היישום ולהגביר את התנודתיות בשווקים. חשוב גם לראות כיצד יגיבו המדינות הנפגעות – דבר שעלול להוביל להחרפה נוספת מצד ארה"ב. צעדים אלו, והשפעותיהם הנלוות, עלולים לערער את אמון התאגידים והמשקיעים.

ההשלכות הכלכליות הרחבות עלולות להיות משמעותיות יותר מההשפעות הישירות. המכסים הממושכים המוצעים עשויים לפגוע בצמיחה ולהגביר את האינפלציה. בלקרוק כבר העריכה כי מדיניות פיסקלית מרחיבה ומגבלות של ההיצע – כמו הזדקנות כוח העבודה – יובילו לכך שהאינפלציה תישאר מעל היעד של 2% שהציב הפדרל ריזרב. עובדה זו מגבילה את הגמישות של הפד במקרה של האטה בצמיחה. השלכה נוספת היא הצורך בהערכה מחדש של שרשראות האספקה. בדומה לארה"ב, גם קנדה ומקסיקו מתייחסות למכסים כאל סוגיה של ביטחון לאומי, תוך עידוד צריכה של מוצרים שאינם מארה"ב וצמצום התלות במסחר חוצה-גבולות. 

אנו מעריכים כי מניות בארה"ב עלולות להימצא תחת לחץ בטווח הקרוב, שכן משקיעים יחפשו פיצוי נוסף על הסיכונים. עם זאת, אנו בבלקרוק מאמינים כי ירידה במחירי הנכסים המסוכנים עשויה להשפיע על היקף המכסים הסופי, כפי שניתן היה לראות בתקופת הממשל הראשון של הנשיא דונלד טראמפ. בהסתכלות רחבה יותר, בלקרוק שומרת על גישה חיובית לטווח של 6 עד 12 חודשים לאור צמיחה כלכלית, רווחיות תאגידית, פוטנציאל לדה-רגולציה ותמת הבינה המלאכותית. השווקים עשויים להסתגל בסופו של דבר למשטר מכסים חדש של 10%, אם הצמיחה תיוותר יציבה והאינפלציה תישאר תחת שליטה. חברות הביג טק יוכלו להמשיך להציג ביצועים חיוביים הודות למאזנים החזקים, החוסן בדו"חות, ותפקידן המרכזי בפיתוח הבינה המלאכותית.

הדולר האמריקאי צפוי להמשיך ולהתחזק בטווח הקרוב - אך אנו רואים סיכונים לירידה מעבר לשנת 2025. ההתפתחויות הללו מחזקות את ההמלצה הטקטית של בלקרוק לאחזקות נמוכות יותר של אג"ח ממשלתיות ארוכות-טווח של ארה"ב, וכן את הציפייה כי משקיעים ידרשו פרמיית סיכון גבוהה יותר עליהן. אנו מאמצים גישה חיובית יותר על אג״ח ממשלתיות בגוש היורו, וסבורים כי לבנק המרכזי האירופי יש מרחב נוסף להפחתת ריבית. בנוסף, התעדוף הוא לאחזקה של זהב.
 

x