הרווחים של אנבידיה לא עמדו בציפיות של השוק

עדכון שוק המניות: שינוי במצב הרוח

שווקי המניות סיימו את הימים האחרונים של חודש פברואר בנימה קשה, כאשר שילוב של גורמים מקרו-כלכליים ומדיניות הובילו למכירה רחבה. נתונים כלכליים רכים יותר מהמצופה בארה"ב העלו דאגות על סטגפלציה, הרווחים של אנבידיה אף על פי שהיו יציבים, לא עמדו בציפיות הגבוהות של השוק, וההודעות על מיסים חדשים מהנשיא טראמפ הוסיפו לבלבול המשקיעים. את מכירת המניות הובילו מגזרים מחזוריים וטכנולוגיים כבדים, בעוד שסקטורים מגוננים סיפקו עמידות יחסית. מדד ה- VIX זינק מעל רף ה-20. סערת שוק זו תואמת את ההערכה הקודמת שלנו כי 2025 צפויה לראות תנודתיות מוגברת בעקבות שנתיים של עליות מניות חזקות, שהותירו הערכות שווי בקצה העליון של הטווח ההיסטורי, ובכך הותירו את השווקים פגיעים יותר לתיקונים קצרי טווח.

מצב הרוח השתנה בצורה חדה, במיוחד כאשר סקר AAII האחרון מראה יחס של כפול 0.32  בין "שור" ל"דוב" – הרמה הנמוכה ביותר מאז אמצע 2022, אז חששות המיתון היו בשיאם. בעוד שמצב רוח שלילי לפעמים מקדים את התייצבות השוק, נתוני המיקומים מראים כי המשקיעים עדיין לא צמצמו את הסיכון בצורה משמעותית. סקר המנהלים הגלובלי האחרון מציין זאת, כאשר מגלה כי ההקצאות במזומן ירדו ל-3.5%, הרמה הנמוכה ביותר מאז 2010, מה שמצביע על כך שהמיקומים של המשקיעים נשארים רשלניים למרות המכירה. על רקע דברים אלו, אנו רואים את התיקון הנוכחי כהתאמה מחדש של אופטימיות המשקיעים ולא כהתחלה של ירידה רחבה יותר. בעוד שאנו רואים מקום לירידות נוספות בטווח הקצר איננו ממליצים על קנייה אגרסיבית של ירידות בשלב זה, איננו רואים סיבה משכנעת לצמצם את החשיפה למניות באופן משמעותי. הסיכון העיקרי בטווח הרחוק הוא שבמקרה של חוסר יציבות מדינית ממושך, שכבר פגע במצב הרוח ובתיאבון לסיכון, עשויים להיות לכך השפעות שליליות על נתונים כלכליים קשים אם יתמשך. בינתיים, המשקיעים יכולים להתחיל להרכיב את רשימות הקניות שלהם למניות, ולהתכונן להזדמנויות כאשר השווקים יתייצבו.

הכותב: מתיו רכטר, ראש אסטרטגיית מחקר מניות, יוליוס בר
 
 
סין: בחינה מחדש

מדד ההאנג סנג עלה ביותר מ-20% מאז השפל בינואר, גם לאחר התיקון בשבוע שעבר. העלייה הייתה מרוכזת עד כה במניות טכנולוגיה, כאשר מדד ההאנג סנג טכנולוגיה עלה ביותר מ-40% באותו פרק זמן, וכעת הוא נסחר על פי מכפיל רווח עתידי של כפול 19. אנו רואים בהערכה זו כנה באופן כללי ביחס להיסטוריה הקרובה, אך היא עדיין זולה יותר מהנאסדק שנסחר במכפיל 26. אנו מצפים שמניות הטכנולוגיה ימשיכו לעלות עד סוף השנה, אך הן עשויות לקחת הפסקה לאחר ביצועים חריגים. אנו גם מצפים שהעלייה בשוק הכללי תתרחב לסקטורים נוספים. סקטורים שנותרו מאחור, כמו סקטורי הצריכה, עשויים למשוך עניין שוק, שכן המשקיעים מחכים למועצה הלאומית של העם הסיני ב-5 במרץ, כדי לראות אם יהיו הפתעות במדיניות לחיזוק הביקוש המקומי. הפיננסים עשויים גם להפיק תועלת ממגמת השוק הכללי, אם כי במידה פחותה. מה שמבדיל את העלייה הזו מהעלייה שראינו בספטמבר האחרון הוא זרימות המשקיעים. בניגוד לספקנות שהייתה למשקיעים הסיניים המקומיים במספר העליות האחרונות, נראה שהם יותר אופטימיים בעלייה הנוכחית, בעיקר משום שהיא מונעת על ידי פריצת דרך טכנולוגית ולא ציפיות מדיניות.

הזרמה לכיוון דרום הואצה מאוד, בממוצע של למעלה מ-1 מיליארד דולר ליום, והייתה קרובה ל-40 מיליארד דולר כבר בחודשיים הראשונים של השנה, בהשוואה ל-100 מיליארד דולר במהלך השנה שעברה כולה. זרימות זרות נראות כמגיעות לסין באופן מסודר יותר, מה שסולל את הדרך לעלייה יציבה יותר. בעוד שמשקיעים זרים עדיין רואים בסין כיעד מסחרי ולא כיעד אסטרטגי, הם עשויים לסחור בשוק תקופה ארוכה יותר מהרגיל, שכן מנהלי קרנות מחפשים אלטרנטיבות לארה"ב. עם זאת, אנו מודעים לשאננות שהולכת ומתרקמת, שכן השוק נראה כאילו התעלם מרוב כותרות המיסים האחרונות, למרות ההתקדמות המהירה של ממשלת טראמפ בהטלת מכסים. בסך הכול, הניחוש הטוב ביותר שלנו על נתיב השוק הוא קונסולידציה לאחר המועצה הלאומית של העם או ברבעון השני, אך חלון מסחר נוסף עשוי להיפתח כאשר ניכנס לעונת הדיווחים הזמניים בקיץ.

הכותב: ריצ'רד טאנג, אנליסט מחקר מניות אסיה, יוליוס בר