שוקי סין מתקררים – רגע לפני גל העליות הבא?

שוקי סין מתקררים – רגע לפני גל העליות הבא?

אנו מצפים לתיקון בריא בשוק האוף-שור (offshore) הסיני לאחר רווחים חזקים מתחילת השנה. עונת הדוחות המתמשכת, ריבוי הכותרות על המכסים, והנפקות המניות האחרונות עשויות לעורר זהירות בקרב משקיעים בשבועות הקרובים. עם זאת, כל נסיגה צפויה לסלול את הדרך לגל עליות שני מאוחר יותר השנה, ככל הנראה במחצית השנייה.

בדו"ח הקודם שלנו שיצא ב12 בפברואר, ציינו כי חלון המסחר צריך להימשך עד אסיפת הקונגרס הלאומי העממי, ולאחר מכן ב10 במרץ, צפינו תיקון שוק ברבעון השני של 2025. אנו שומרים על עמדה זו ממספר סיבות.

ראשית, שוק הונג קונג נסחר כיום במכפיל רווח עתידי של 12, מעט מעל הממוצע לעשר השנים האחרונות. לדעתנו, חלק גדול מהתמחור המחודש כבר מומש. זרימות ההון מסין להונג קונג (Southbound) נותרו חזקות, למרות האטה בימים האחרונים, מה שמשקף גישה חיובית של משקיעים סינים כלפי תחזית השוק. בניגוד לכך, נתוני המסחר מצביעים על כך שמשקיעים מוסדיים זרים נוטים לממש רווחים לאחר הגידול ההדרגתי בהקצאות בשלושת החודשים האחרונים.

שנית, איננו מצפים להפתעות חיוביות רבות מתוצאות הרווח של חברות סיניות לרבעון הרביעי של 2024 והרבעון הראשון של 2025. הראלי החזק כנראה העלה את הרף לכל תגובה חיובית של אחרי הדוחות. במהלך השבועיים האחרונים נרשמו יותר ויותר מקרים של ירידות חדות בעקבות הפרסומים על רווחים בינוניים. אנו מאמינים שעונת הדוחות המתמשכת, שנמשכת עד סוף מאי, עשויה להחזיר את מיקוד השוק לפונדמנטלים קצרי טווח.

שלישית, ממשל טראמפ צפוי להכריז באופן רשמי על המכסים ההדדיים בהתבסס על הערכתו להתקדמות בשלב הראשון של הסכם הסחר בין ארה"ב לסין, ולאחר מכן ייתכן ויוכרז גם על החלטה בנוגע לאיסור על TikTok אם תקופת החסד לא תוארך שוב. לאור התפתחויות אלו, ייתכן שמשקיעי מניות גלובליים יעדיפו להמתין לבהירות לפני שיפעלו.

לבסוף, עדיין לא ברור אם ההנפקות של BYD ובהמשך של Xiaomi הן אירועים מבודדים או לא, שכן עוד החלטות תאגידיות דומות עלולות לפגוע בסנטימנט השורי.

בשורה התחתונה, בהתחשב בכך שמדד ההאנג סנג כבר זינק ביותר מ-30% מהשפל של ינואר, אנו מאמינים שכל ירידה היא עיכול בריא של הרווחים ותקבע את הדרך לגל עליות שני מאוחר יותר השנה, כנראה שבמחציתה השנייה של 2025. אמנם מוקדם מדי להסיק שההתאוששות היא מגמה, אך אנו מתחילים לראות שיפור קל בסנטימנט הצרכני ונתוני שוק חזקים יותר לאחרונה בשווקי הנדל"ן של ערים סיניות מדרגה ראשונה (Tier 1 cities). אנו מצפים לשיפורים ברורים יותר בנתונים הפונדמנטליים של החברות במחצית השנייה של 2025.

ריצ'רד טאנג, אנליסט מחקר מניות אסיה, יוליוס בר