נויברגר ברמן בתחזית חיובית לאנבידיה

יאן טאו בון, ראש תחום ההשקעות התמתיות באסיה בפירמת ניהול הנכסים האמריקאית נויברגר ברמן התייחס לאיסור הייצוא של שבבי H20. בון מסביר, בטווח הקצר, בעוד ממשל טראמפ מנסה להביא את סין לשולחן המשא ומתן, איסור הייצוא של שבבי H20 הוא הכלי האחרון שממשל טראמפ משתמש בו כדי להפעיל לחץ על סין. שבבי בינה מלאכותית מתקדמים כמו H20 הם נקודת התורפה של סין בעודה מתחילה באסטרטגיית הלוקליזציה בתחום הבינה המלאכותית והטכנולוגיה, שכן לסין אין עדיין את היכולת לייצר שבבים אלה. ללא שבבי בינה מלאכותית מתקדמים אלה, פיתוח הבינה המלאכותית של סין יעמוד בפני אתגרים משמעותיים בתקופה שבה הכלכלה הסינית מחפשת בבינה מלאכותית מנוע צמיחה חדש. סביר שנראה עוד צעדים מסוג זה בתחום איסורי שבבים או ציוד בטווח הקרוב, כחלק מהאסטרטגיה להביא את סין לשולחן המשא ומתן בנושאי סחר.

עם זאת, איסור שבבי H20 האחרון מדגיש גם את המוליכים למחצה כנכס האסטרטגי ביותר בעולם המסתמך יותר ויותר על טכנולוגיה, קישוריות ובינה מלאכותית. יתרה מזאת, המרוץ לעליונות בייצור שבבים ובינה מלאכותית הוא התחרות הטכנולוגית בעלת ההשלכות הגדולות ביותר בין שתי הכלכלות הגדולות בעולם. הערך האסטרטגי לטווח הארוך של מוליכים למחצה נעשה חשוב יותר ויותר, ושתי המדינות אינן מצמצמות את ההשקעות, כאשר ארה"ב מנסה להחזיר לשטחה את ייצור המוליכים למחצה, לדוגמה: השקעת TSMC באריזונה, מנכ"ל חדש לאינטל ותוכניות להקמת מפעל ייצור מהשורה הראשונה בארה"ב , וסין מחפשת דרכים למקם מקומית את שרשרת האספקה של המוליכים למחצה שלה.

באשר להתפתחויות האחרונות במרוץ החימוש של הבינה המלאכותית, כולל מחיקות מלאי שבבי בינה מלאכותית על ידי אנבידיה (5.5 מיליארד דולר) ו AMD-(800 מיליון דולר) בעקבות איסור השבבים האחרון, אנו מאמינים שזוהי למעשה מחיקה מלאה של כל מלאי שבבי הבינה המלאכותית. משמעות הדבר היא שאין יותר סיכון לירידה מכאן, שכן ההתפתחויות האחרונות מבטיחות שלא יהיה יותר ייצוא של שבבי בינה מלאכותית לסין בעתיד. עם זאת, אם יתקיים משא ומתן בין ארה"ב לסין, והקלה באיסור השבבים בשלב מאוחר יותר, ניתן יהיה לבטל את המחיקות האלה, וזהו תרחיש עם פוטנציאל לאפסייד במידה ותרחיש אופטימי כזה יתממש. לפיכך, יחס הסיכון-תשואה בהשקעות אלה נוטה עתה לכיוון חיובי לאחר המחיקות האחרונות.

מה שראוי להדגיש הוא שממש לפני איסור שבבי H20, אנבידיה ו-AMD הודיעו כי הן מתכננות לייצר שבבי בינה מלאכותית ושרתים בשווי מאות מיליארדים על אדמה אמריקאית, כחלק מתמיכתן באסטרטגיית החזרת הייצור לארה"ב של טראמפ. כך, מחיקת מלאי סין בסך 5.5 מיליארד דולר בטווח הקרוב היא חלק קטן משמעותית ממה שאנבידיה מתחייבת לייצר בארה"ב בשנים הקרובות, מה שמדגיש את הערך האסטרטגי ואת שינוי שרשרת האספקה המפצים על יתרונות בטווח הבינוני עד ארוך ועל פוטנציאל העלייה בשנים הקרובות.

בעוד שבטווח הקצר אנו צופים המשך תנודתיות, אנו רואים עלייה בטווח הבינוני והארוך כאשר הערכות השווי כעת אטרקטיביות במיוחד, אפילו על בסיס רווח למניה היסטורי (או אל מול תחזיות רווחים נמוכות יותר). גם אם הסביבה המאקרו-כלכלית תמשיך להיחלש עם מלחמת הסחר, הירידה בהערכות השווי מוגבלת למדי. בינה מלאכותית ויישומי IoT חדשים רבים נותרים מנועי צמיחה מרכזיים לכלכלה העולמית כאשר ה"סערה" תשכך. ייתכן שייקח זמן, אך אנו כעת כמעט בתחתית מבחינת הערכות שווי עם רמות תמיכה טובות, אפילו במצב של הורדות תחזיות לרווח למניה בעתיד. החשיבות האסטרטגית של מוליכים למחצה גדולה מאי פעם, בעולם שהופך יותר ויותר רב-קוטבי, ואנו רואים בכך הזדמנות אטרקטיבית למשקיעים לטווח ארוך שיש להם סבלנות.