יתהפך העולם ? התהפך העולם !!!

אין אפילו פיסקה אחת בהודעתה של S&P שהפתיעה.  הכל היה ידוע, הכל היה צפוי, ובכל זאת, הורדת הדירוג של ארה"ב מכניסה משהו חדש למשוואה.  האם כל הקלפים נטרפים כעת מחדש בהערכת הסיכונים בעולם, והאם זה ישפיע על פרמיות הסיכון ? קשה לדעת, מפני שהעולם לא מורגל באירועים דרמטיים מסוג זה (הוא מורגל באירועים דרמטיים מסוג אחר...). 

אנו סבורים שאין מקום לנסות ולנחש מה תהיה תגובת השווקים להפחתת הדירוג, על אף שברור שרוב הסיכויים הם שהמהלך הזה "יתמוך" בתנודתיות הגבוהה ובעצבנות הרבה שתקפה את השווקים.  אלא שקשה להניח שהמהלך של S&P יגרום בטווח הקצר לעלייה חדה בתשואות על האגרות האמריקאיות מכמה סיבות: ראשית, ארה"ב עדיין נחשבת בעיניי המשקיעים כלווה הבטוחה ביותר, הן בשל גודלה ובשל יכולתה להדפיס כסף ללא הגבלה (ולא נכנס עכשיו להשלכות האינפלציוניות שעלולות להתלוות לכך). 

בנוסף, יש את הסיבה הטכנית הפשוטה לפיה הדירוג החדש הוא עדיין מספיק גבוה על מנת לאפשר לגופים המוסדיים להחזיק באגרות ולכן הפעולה הזו לא מאלצת אותם למכור את אחזקותיהם באגרת האמריקאית.  אבל יותר מכל, החלטת S&P מכוונת לעבר הפוליטיקאים האמריקאים, מפני שאם בכלל, הרי שהשפעת הדירוג החדש תורגש בעיקר בזירת קבלת ההחלטות הכלכליות.  קריאה של הודעתה של S&P מגלה שסוכנות הדירוג מוטרדת בעיקר מיכולתה של ארה"ב לקבל את ההחלטות הנדרשות בהינתן המצב הפיסקלי הרע שבו שרוי המשק האמריקאי. 

ברמיזה, S&P מבטלת את הועדה המגוחכת שהוקמה  להציע הצעות חדשות לקיצוץ בתקציב.  בנוסף, היא שולחת עקיצה לעבר הרפובליקנים באומרה שהותרת הטבות המס מתקופת בוש מחמירה את מצבה של ארה"ב בהשוואה למדינות AAA אחרות.  כתוצאה מכך, S&P מזהירה מהפחתת דירוג נוספת בשנתיים הקרובות, אם לא...  ארה"ב לא זקוקה לועדות.  ארה"ב זקוקה ל"תוכנית גדולה", GRAND PLAN/NEW DEAL.  קראו לזה איך שתרצו.  ארה"ב זקוקה לתוכנית שתכלול לא רק התאמות פיסקליות אמיתיות, כי אם גם תוכנית להגברה משמעותית של הצמיחה.  יכולתו של המשק האמריקאי לספוג תוכנית קיצוצים מסיבית בנקודה הרגישה שאליה הוא נקלע היא נמוכה מאוד ולכן עכשיו הזמן למצוא את המנוע שיזיז את המשק קדימה. 

האם המערכת הפוליטית בארה"ב מסוגלת ליזום מהלך שכזה ? כפי שכתבנו לפני שבוע, ספק רב.  המציאות הפוליטית תגרום לכך שלעת עתה ניאלץ להסתפק בתוכניות אבסטרקטיות שמנוסחות היטב אך הן חסרות משמעות אמיתית.  כל זה יכול להשתנות אך ורק במידה ואובמה יזכה בניצחון סוחף בבחירות הבאות, מה שיעניק לו כוח פוליטי רב.  טוב, זו כבר גלישה למדע בדיוני.  החשש כעת קשור דווקא להתנהגותו של המגזר העסקי.  כפי שכתבנו בשבועות האחרונים, חלק

הולך וגדל מהחברות שפרסמו את דוחותיהן בזמן האחרון הביעו חשש מפני התפתחויות המקרו.  ההשלכה של זה ניכרת בהתנהגותן של החברות שהקפיאו השקעות עתידיות וחדלו מלגייס כוח אדם.  סביר להניח שהורדת הדירוג לא תשנה את התנהגותן של החברות.  אלו תמשכנה להמתין בצד עד שדברים יתבהרו והביטחון ישוב.  אך עם זאת חשוב להדגיש, המצב הנוכחי שונה לחלוטין מזה שהיה ב 2008 בהיבט הזה שהחברות והבנקים נמצאים במצב טוב בהרבה מזה שהיו אז. 

 החברות "מפוצצות" במזומן והמשבר גרם להן להתייעל, בדומה לבנקים שמאזניהם התחזקו מאוד במהלך השלוש שנים האחרונות.  אם כך, אנו מניחים שהאירוע הזה ישפיע ככל הנראה על הטווח הקצר, אבל בטווח מעט ארוך יותר, מחיריהן של המניות לצד איתנותן הפיננסית מחזק את דעתנו שההשפעה על שווקי המניות תורגש בעיקר בטווח הקרוב.  אלא שגם קשה לראות כעת חזרה למגמה של עליות בשל העלייה ברמת האי ודאות וחששם של המשקיעים.  הקלישאה לפיה השקעה במניות היא לטווח ארוך מזמן לא הייתה כה קולעת. 

הסבלנים שבינינו (נשמח להכירם) ימצאו את הירידות בשוק כהזדמנות נפלאה להגדיל אחזקות בחברות איתנות במחירים כלכליים מאוד.  אלו שקצת חוששים יותר, ימתינו על הגדר עד שיגיע הזרז שישיב את השווקים למסלולם.

אחרי שניסינו לנחש את ההשלכות של הטווח הקצר, כדאי להסתכל על אספקט נוסף ומהותי ביותר של המהלך הזה.  קוראים לו : סין.  הסינים שלא מחמיצים הזדמנות להוציא הודעות ציניות עשו זאת גם הפעם.  הסינים קוראים לאמריקאים להפסיק לחיות מעבר לאמצעיהם ולהפגין יותר אחריות תקציבית.  הם כמובן אומרים זאת לאור היותם הנושים הגדולים ביותר של החוב האמריקאי. 

אלא שהסינים שוכחים שאלמלא הבזבזנות האמריקאית, סין לא הייתה צומחת בשנים האחרונות באותו קצב שבו היא צמחה.  הרי האמריקאים קנו כל מה שהסינים ייצרו.  כיצד צברו הסינים יתרות מט"ח כה אדירות אם לא דרך ניצול התמכרותם של האמריקאים למוצרים הסינים ?  אבל כנראה שמה שמותר לסינים אסור למדינות אחרות.  ההודעה החצופה הזו רק ממחישה שהפחתת דירוגה של ארה"ב היא רק עוד נקודת ציון (אמנם מהותית) בדרך לחילופי שלטון בעולם. 

 סין, מעצם היותה מדינה בצמיחה חדה לצד איתנות פיסקלית ממשיכה לנשוף בעורפה של ארה"ב בדרך לראשות הכלכלה הגלובלית.  זה לא יקרה היום או מחר, אבל זהו התהליך.  התזה לפיה יש להשקיע בחברות שהסיטו את עסקיהן לכיוון השווקים המתעוררים תופסת היום יותר מתמיד.  בהמשך לפסקה הקודמת, ירידות במניות של החברות הללו יהוו הזדמנות כניסה מצויינת.                

 נכתב ע"י עידן אזולאי, מנכ"ל
 אפסילון ניהול קרנות נאמנות

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.