בנק ישראל ידחה את תחילת הפחתות הריבית לאוקטובר ?

מאז פרסום מדד אפריל 2025 שער הדולר ירד ה-0.5% לעומת השער החזוי במודל.

מחיר הדלק בחודש יוני יעלה באגורה, עליה של 0.14%. 

מדד המחירים לצרכן צפוי לעלות ב-2.5% ב-12 חודשים הקרובים. תחזית זו מניחה אי שינוי בשער החליפין ובמחיר הנפט.

למרות שתת סעיף הטיסות לחו"ל יכול להפתיע גם כלפי מטה בחודשים הקרובים, עיקר הסיכונים לתחזית הם כלפי מעלה.

לאור כך, להערכתנו בנק ישראל ידחה את תחילת הפחתות הריבית לאוקטובר.

מדד חודש מאי צפוי לעלות ב-0.4% והאינפלציה צפויה לעלות ל-3.8%.

סעיף המזון צפוי לעלות ב-0.1%.

סעיף הפירות והירקות צפוי לעלות ב-3.4%.

סעיף הדיור צפוי לעלות ב-0.4% ולהשלים עליה של 1.9% בשלושה חודשים.

סעיף אחזקת דירה צפוי לעלות בחדות ב-0.6%.

סעיף הריהוט וציוד לבית צפוי לרדת שוב, הפעם ב-0.2%.

סעיף תחבורה ותקשורת צפוי לרדת ב-0.4%. תת סעיף הטיסות לחו"ל צפוי לרדת ב-0.8% מסיבות עונתיות. עם זאת, לאור הזינוק בסעיף באפריל ייתכן שירשם במאי תיקון חד יותר.

ההשפעה האפשרית של התארכות גל ביטולי הטיסות בקרב חברות התעופה הזרות לא נלקח בחשבון, וזאת לאור ניסיון העבר שלפיו קשה להעריך כיצד השינוי ישפיע (אם בכלל) על השינוי במדד. 

מדד חודש יוני צפוי להישאר ללא שינוי והאינפלציה צפויה לרדת ל-3.7%.

סעיף המזון צפוי לעלות ב-0.3%.

סעיף הפירות והירקות צפויים לרדת ב-4.2% מסיבות עונתיות.

סעיף הדיור צפוי לעלות שוב ב-0.4% כאשר שירותי דיור בבעלות ממשיכים לדחוף את הסעיף כלפי מעלה עם עליה של 0.5%.

סעיף הלבשה והנעלה צפוי לרדת ב-3.7%.

סעיף תחבורה ותקשורת צפוי לעלות ב-0.1% כאשר תת סעיף הטיסות לחו"ל עולה ב-0.3% מסיבות עונתיות. כאמור, זאת לפני ההשפעות האפשריות של שינוי מודל המדידה ו/או גל ביטולי הטיסות.

ניתוח ותחזית

למרות הזינוק באינפלציה בעקבות ההפתעה במדד אפריל, ציפיות האינפלציה ממשיכות להצביע על המשך התמתנות לכיוון מרכז היעד של בנק ישראל.

הגורם העיקרי שתומך בהערכות אלו הוא ניסיון העבר עם תת סעיף הטיסות. בשנת 2024 מחירי הטיסות זינקו שלוש פעמים ב-11.1%, 11.3% וב-8.2% (אפריל, אוגוסט ואוקטובר) אך בחודשים העוקבים ירדו ב-7.4%, 8.7% ו-6.8% בהתאמה.

מכיוון שהשינוי במודל הסטטיסטי של הלמ"ס משתקף רק בנתוני 2024 קשה להסיק מכך מסקנות חד משמעיות. עם זאת ייתכן שהשינוי העונתי לחודש מאי במודל מוטה כלפי מעלה.

מנגד, גל ביטולי הטיסות של החברות הזרות ממשיך להתארך.

סעיפי המזון והפירות והירקות בחודש אפריל הוסיפו לאינפלציה 0.16% פחות מהצפוי. 

לאור כל אלו אני מעריכים כי מרבית הסיכונים לתחזית מוטים כלפי מעלה.

משכך, ולמרות שבהודעה על החלטת הריבית האחרונה לא ניכר שינוי בתפיסת הסיכון האינפלציוני של בנק ישראל, אנו מעריכים כעת כי הוא ידחה את תחילת הפחתות הריבית לחודש אוקטובר.
 

דוח זה הינו רכושה של פסגות בית השקעות בע"מ (להלן-"פסגות"), אין להעתיק, לשכפל, לצטט, לפרסם בכל אופן ו/או פעולה, דפוס, צילום, הקלטה, העתקה את הדוח, ו/או כל חלק ממנו ללא קבלת אישור בכתב ומראש.   הדוח מבוסס על נתונים שהיו גלויים לציבור ושפורסמו על ידי פסגות ו/או החברות המוזכרות בדוח (להלן - "החברות") בתשקיפים, דוחות כספיים, הודעות לבורסות לניירות ערך, פרסומים בכלי התקשורת ובכל דרך אחרת ועל בסיס הענפים בהן פועלות החברות והנחות שנעשו על בסיס מידע, פרסומים ונתונים אלו.   המידע, הפרסומים והנתונים מהמקורות הנ"ל הונחו כנכונים ודוח זה המסתמך עליהם אינו מהווה אימות או אישור לנכונות נתונים אלו.  המידע המופיע בדוח זה  מעודכן למועד פרסומו לראשונה ואינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע זה או אחר, וכן אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו והדעות האמורות בו עשויות להשתנות ללא מתן הודעה נוספת. ניתוח זה משקף את הבנתנו ביום עריכת דוח זה.  מודגש כי אין פסגות ו/או עובדיה אחראים למהימנות המידע המפורט בדוח, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או להשמטה, שגיאה או ליקוי אחר בדוח.  פסגות לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו משימוש בדוח זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע שבדוח זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש. ייתכן שבמועד פרסום עבודת האנליזה, או במהלך 30 הימים שקדמו למועד הפרסום, "פסגות ניירות ערך בע"מ" ו/או תאגיד קשור אליה החזיקו או מחזיקים או עשויים להחזיק בחשבונות הנוסטרו שלהם או בחשבונות המנוהלים על ידם החזקה מהותית בסוג כלשהו של ניירות ערך של חברה מהחברות המוזכרות בעבודה. ייתכן שפסגות ניירות ערך בע"מ קיבלה או מקבלת במהלך 12 החודשים האחרונים וייתכן שהיא צפויה לקבל, לאחר מועד הפרסום של עבודת האנליזה, תגמול בהיקף מהותי מקבוצת חברה מהחברות המוזכרות בעבודה. ייתכן שמועד פרסום עבודת האנליזה בעל השליטה בפסגות ניירות ערך בע"מ החזיק או מחזיק או עשוי להחזיק החזקה מהותית בסוג כלשהו של ניירות ערך של חברה מהחברות המוזכרות בעבודה. אין לראות בדוח זה שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות והתאמה אישיים וספציפיים ללקוח תוך  התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים, מצבו הכספי, נסיבות ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם. אין להעביר דוח זה לצד ג' כלשהו.