רגע לפני הירידות של אוגוסט, פסגות צימצם שיעור המניות בקופות הגדולות

הירידות בשוקי המניות באוגוסט צפויות להסב לקופות הגמל הפסדים ניכרים, אך עוד קודם לכן מתפרסמות תשואות קופות הגמל ליולי. התשואות לחודש זה הן בטווח מצומצם שבין תשואה שלילית של כ-0.3% לתשואה חיובית בשיעורים דומים.

את התשואות החיוביות הגבוהות ביותר השיגו קופות הגמל של אלטשולר שחם ופסגות. קופת גדיש, הגדולה בישראל, הניבה תשואה של של 0.29%. קופת התגמולים הכללית של אלטשולר שחם הניבה תשואה של 0.35%.

ביצועי קרנות ההשתלמות הגדולותבחודשים האחרונים החליטו בפסגות לשנות את תמהיל הנכסים בקופות הגדולות - גדיש וקרן ההשתלמות כנרת - לתמהיל שמרני וסולידי יותר. זאת, בשל האוכלוסייה המבוגרת יחסית שחוסכת בקופות האלה.

על פי מדיניות ההשקעות של הקופות האלה, טווח תמהיל המניות האפשרי בקופות הוא 27%-39%. לפני כמה חודשים היה שיעור המניות בהן 34%, ולאחר ההחלטה על ניהול סולידי יותר לקופות הוא ירד עד לרצפה האפשרית - 27%. השינוי עזר לקופות האלה ביולי וצפוי לעזור עוד יותר באוגוסט, שבו צנחו שערי המניות בעשרות אחוזים.

יולי הוא החודש השני ברציפות שבו מדדי המניות בחו"ל מניבים תשואה גרועה מהמדדים בישראל. על רקע זה מפליאה התוצאה החיובית שרשמו הקופות של אלטשולר שחם, שהחשיפה שלהן לחו"ל היא הגדולה בענף.

ביצועי קופות הגמל הגדולותרפי חן, משנה למנכ"ל אלטשולר שחם גמל ופנסיה, מסביר שהתשואה העודפת נבעה דווקא מתיק האג"ח. דווקא האחזקה באג"ח בחו"ל - שהיא 12.5% מהתיק - נהנתה מתשואה חיובית ממוצעת של 2.5% ביולי.

גם האג"ח הממשלתיות שמחזיקות הקופות של אלטשולר שחם מעבר לים עזרו החודש. "אנחנו מחזיקים הרבה באג"ח של ממשלת קנדה וממשלת אוסטרליה, וביולי היו שם ירידות בתשואה שהניבו רווחי הון של 3.5%", אומר חן.

לדברי חן, עם גל הירידות באוגוסט, ביצעו בקופות של אלטשולר שחם שינוי בעיקר בחלק הקונצרני, כשהירידות יצרו הזדמנויות באג"ח הקונצרניות בישראל, שהאחזקה בהן הוגדלה. אחת מסדרות האג"ח הבולטות שנרכשו היא סדרה 6 של בזק, ששיעורה בתיקי הקופות גבוה - 2.25%.

למרות הירידות החדות במניות החליטו באלטשולר שחם, לרכוש עוד כדי לשמור על שיעור חשיפה של 37% מהתיק למניות. "כגישה, אנחנו לא מאמינים שיש טעם לבצע החלטות מתוך פאניקה. בסך הכל לא התפרסם בכלכלה שום נתון שטורף את הקלפים ולא השתנה שום דבר לרעה", אומצר חן. קופות אלטשולר שחם הן היחידות בענף שהניבו תשואה מצטברת חיובית מתחילת 2011.

מתאם גבוה בין אג"ח קונצרניות למניות

בהסתכלות ארוכת טווח - של שלוש שנים - בולטות הקופות של בתי ההשקעות ילין לפידות ואנליסט עם תשואות מצטברות מרשימות של יותר מ-30%. רפי קסל, מנהל ההשקעות הראשי באנליסט מספר כי בימים האחרונים, בעקבות הירידות בשווקים החלו באנליסט לנצל את שיעורי הנזילות הגבוהים שיש בקופות והגדילו קצת את האחזקה במניות ובאג"ח. "קנינו בעיקר מניות השורה הראשונה ואג"ח בדירוגים גבוהים. באופן כללי יש לנו כיום בתיק פחות מניות ויותר נזילות".

קסל מצביע על כך שהמשברים של השנים האחרונות מבהירים ששוק האג"ח הקונצרניות סובל מבעיות רבות. "ברגעים של פאניקה, השוק לא נזיל, ויש מתאם גבוה בינו לבין ניירות אחרים, ככה שקשה ליצור פיזור אמיתי שיהיה אפקטיבי גם בתקופות של נקודות קיצון בשווקים".

לדבריו, שוק האג"ח הקונצרניות תנודתי בתקופות כאלה, ומושפע כמו המניות מגורמים כמו פדיונות של הציבור בקרנות הנאמנות, שחקני נוסטרו ושחקנים חצי אוטומטיים.

קסל טוען כי השילוב בין ההשפעות האלה למדידות התכופות של ביצועי קופות הגמל מקשים על ניהול ההשקעות. לדבריו, "מנהל השקעות צריך לדאוג כיום לא רק לביצועי הקופות בטווח הארוך, אלא גם לוודא שהתמונה לא תיראה רע מאוד בחתך של חודש".

פורסם לראשונה ב-TheMarker