רונן מנחם: "מדד המחירים לצרכן לוקח צעד גדול לאחור בחודש מאי" מה ההשלכות ?

מדד המחירים לצרכן לוקח צעד גדול לאחור בחודש מאי, לאחר עליות גבוהות מהצפוי בחודשים מרץ ואפריל, ועליות שהושפעו מהעלאת מס ערך מוסף ברבע הראשון של השנה. המדד ירד 0.3% וקצב עלייתו ב-12 החודשים האחרונים, 3.1%, נחלש וכמעט נוגע בגבול העליון של יעד המחירים. הציפיות היו גבוהות בהרבה. נראה כי לייסוף השקל בתקופה הנמדדת הייתה כאן השפעה.

ראשית מדובר במדד תנודתי שמושפע מסעיפים בודדים, שכן בחודש הקודם התברר כי בניכוי סעיפי הדיור והתחבורה והתקשורת עלה המדד 0.3% בלבד ולא 1.1%, תוצאתו הרשמית. הפעם, גרע סעיף הנסיעות לחו"ל וטיסות בארץ 0.4 אחוז משיעור השינוי של המדד. לכן, קשה להסיק מסקנות משני המדדים הללו ואולי עדיף לציין כי המדדים "המנוכים" עלו במצטבר פחות מחצי אחוז. אין בכך כדי להצביע על היחלשות, או האצה, של האינפלציה לעת עתה. החדשות "הבעייתיות" הן שסעיף הנסיעות לחו"ל וטיסות בארץ ימשיך לטלטל את המדד בחודשים הבאים ונוכח ההתפתחויות האחרונות ילחץ שוב כלפי מעלה.

עוד ניתן לציין את סעיף הדיור, שירד 0.1%, אך נוכח זאת שעלה 4.0% ב-12 החודשים האחרונים וששיעור ההתייקרות של שכר הדירה עבור שוכרים חדשים עדיין גבוה מ-5% , מוקדם להכריז כי סעיף חשוב זה (כ-1/4 מסך כל המדד) חוזר להיות גורם ממתן, כפי שהיה במחצית הראשונה של השנה שעברה. צריך גם לזכור את רגישות הסעיף לנושא היקף ומשך גיוס המילואים.

הבשורות הטובות מבחינת בנק ישראל הינן שקצב השינוי השנתי של המדד בארבעת החודשים האחרונים שב וירד לשיעור שנתי של 2.1%, קרוב מאוד לאמצע טווח יעד האינפלציה. כמו כן, רשם גם המדד ללא מזון ואנרגיה היחלשות וקצב השינוי שלו ב-12 החודשים האחרונים נדבק לרף העליון של 3%.

גם מכיוון מדד המחירים ליצרן, שירד 0.9% (ללא דלקים) ומכיוון מדד תשומות הבנייה למגורים (שרשם תיקון גבוה כלפי מעלה בתחילת השנה, אך בחודשיים האחרונים עלה רק 0.2% במצטבר) מצטיירת סביבה נוחה מבחינת בנק ישראל.

בשורה התחתונה, מדד מאי מלמד קודם כל על תנודתיות גבוהה וצורך בסבלנות כדי לאבחן את כיוון האינפלציה. הוא אמנם מראה בלימה של עליית האינפלציה (לפי אינדיקציות שונות) אך לא בטוח שבנק ישראל יסתפק בכך מבחינת הנכונות להוריד ריבית בקרוב. על הריבית ישפיעו נושאים חשובים לא פחות ובראשם המלחמות והגירעון התקציבי, שעדיין גדול. שני אלו, כמו גם תנודתיות המדד, יוסיפו להקשות על הורדת האינפלציה. אנו נצטרך להמתין לתחזית החדשה של בנק ישראל, שתפורסם בחודש הבא ותיתן לנו איתות ראשון לגבי המשך כוונותיו.