כלכלני בנק הפועלים: צופים עליית מדד של 2.5% ב– 12 החודשים הקרובים

מדד המחירים לצרכן לחודש מאי 2025 ירד בשיעור של 0.3%, לעומת צפי ליציבות. בשנים-עשר החודשים האחרונים המדד עלה בשיעור של 3.1%, והמדד ללא אנרגיה עלה בשיעור של 3.4%. מחירי הדירות, שאינם משתקללים במדד המחירים לצרכן, ירדו ב-0.1% בסקר האחרון (נתונים ארעיים), ובשנה האחרונה הם עלו ב-5.1%. מחירי הדירות החדשות עלו החודש ב-0.4%, ובניכוי מכירות דירות מחיר למשתכן הם עלו ב-0.1%. בהשוואה לשנה שעברה מחירי הדירות החדשות עלו ב-5.8%.

רוב סעיפי המדד היו נמוכים ביחס לתחזית ולגורמים העונתיים. סעיף הדיור ירד ב- 0.1% והיה גורם עיקרי לסטייה של המדד מהתחזית. מחירי הטיסות (ללא שהייה בחו“ל) ירדו ב-15.5% והביאו לירידה של 2.4% בסעיף תחבורה ותקשורת. ירידה זו במחירי הטיסות לא הייתה בגדר הפתעה והושפעה מגורמים עונתיים, וכן מהתרחבות היצע מושבי הטיסה לפני המלחמה. את הירידות קיזזו במעט מחירי הנסיעה בתחבורה ציבורית שעלו ב-9.8%. אנו מעריכים כי מחירי השירותים השונים עדיין עולים בקצב גבוה יחסית, שמושפע משוק העבודה ההדוק ובמידה מסוימת גם מהאינרציה שנוצרה בתהליך האינפלציה. כך לדוגמה מחירי העזרה בבית עלו בשנה האחרונה ב- 6.0%, שיפוצים בבית ב-6.5%, תספורות ומכון יופי ב-6.5% ושירות רפואי פרטי ב-3.4%. 
 

תחזית מדד המחירים לצרכן

המלחמה באיראן מעלה את אי-הוודאות סביב תחזית האינפלציה. קיימת השפעה ישירה שהיא אינפלציונית בעיקרה, זאת בעקבות עליית מחירי הנפט בעולם ל– 75 דולר לחבית ברנט, העובדה שחלק מחברות התעופה הזרות לא צפויות לחזור לטוס גם לאחר שהשמים יפתחו, ומחסור בעובדים שעשוי ליצור לחצים לעליות מחירים גם של מוצרים סחירים. הגירעון התקציבי צפוי לגדול, גורם אינפלציוני לכשעצמו. 

אנו מניחים כעת מלחמה שנמשכת מספר שבועות, ומחיר נפט שמתייצב ברמה של 75 דולר לחבית. תחת הנחות אלו אנו צופים עליית מדד של 2.5% ב– 12 החודשים הקרובים. עיקר ההשפעה היא על מדדי המחירים של חודשי הקיץ- יולי ואוגוסט, שיושפעו ממחירי האנרגיה ומחירי הנסיעות לחו“ל (בהנחה שיהיו כאלו). השווקים הפיננסיים לא הגיבו בשלילה למתקפה באיראן, והם משקללים כנראה תרחישים חיוביים של שינוי במצב הגיאופוליטי באזור. בתרחיש מסוג זה אנו עשויים לראות ייסוף חד בשער השקל, שיוביל לאינפלציה נמוכה יותר.
 

השפעה על המדיניות המוניטרית

הירידה במדד מאי והיציבות בשווקים הפיננסים הן חדשות טובות מבחינת בנק ישראל. יחד עם זאת קשה לראות ירידת ריבית בזמן מלחמה, כשפרמיית הסיכון עדיין גבוהה. אנו כן סבורים שלאחר סיום המלחמה, ובהנחה שזו לא תיארך יותר ממספר שבועות, הפחתת ריבית תעמוד על הפרק.