"מי שמחכה לירידה חדה במחירי הדירות, עלול לחכות הרבה מאוד זמן, אם בכלל"

השבוע אפשר להכריז באופן כמעט מוחלט שכל פעולות החילוץ /רכישת אג"ח/ הדפסות כסף למיניהם כשלו כישלון חרוץ.  הגיע זמן פעולה.  רצינית.  השווקים משוועים לזאת, והאינדיקטורים השונים שמודדים את רמת האי ודאות מראים שמפלס החרדה עבר גם את הרמה שהייתה בעת קריסת ליהמן.  העלות הנוכחית של ביטוח מדד הפיננסים האירופי נמצאת ברמתה הגבוהה ביותר.  המפקח על הבנקים בארה"ב הביע השבוע את חששו מפני רמת הנזילות של הבנקים באירופה.  כל אלו לצד מרווחי אשראי שונים שנפתחו מעידים שהמשבר הולך ומתעצם, והשוק מביע את חוסר בטחונו המוחלט במדיניות הכלכלית.  דרושה תגובה פיסקלית נחושה ורצינית. גם הנתונים שפורסמו בארה"ב לא הצליחו להרגיע את השווקים.  לצד כמה נתונים חיוביים כמו עלייה במדד האינדיקטורים המובילים ועלייה בייצור התעשייתי, היו גם מספר נתונים קשים.  הקשה מכולם היה מדד הפעילות של פילדלפיה שצלל ב 30.7 נקודות כאשר כל הפרמטרים שמרכיבים אותו (הזמנות חדשות, מלאים, תעסוקה וכו') מורים על ירידה חדה.

הכלכלה האמריקאית נעצרה בחריקת בלמים.  הצרכנים מהססים לרכוש, העסקים לא מקבלים הזמנות, אין השקעות חדשות וכמובן שגם אין גיוסי כוח אדם.  הגרף המצורף למטה ששלח אלינו ג'יי טוק מ IEB מתאר את המתאם הגבוה שבין מדד הפעילות של פילדלפיה לבין מספר המועסקים.  בהנחה שהמתאם הזה לא ישתנה הפעם, אנו צפויים לדוחות תעסוקה חלשים מאוד בחודשים הקרובים.

אם הפד ייזום כעת את ה QE3, יש סיכוי גבוה שבניגוד לתוכניות הקודמות השוק מאוד לא יאהב פעולה שכזאת.  זאת מאחר ותהיה בכך משום הודאה כי אזלו הכלים באמתחתו של הפד, והוא שב ומשתמש באותה תחמושת שכבר מזמן מיצתה את עצמה, שלא לומר נכשלה כליל לאור העובדה שהכלכלה הגלובלית נמצאת במצב דומה לזה ששרר ב 2008. האם הנשיא האמריקאי ינטוש את מקל הגולף שבו הוא אוחז בימים אלו ויחבור לבנק האירופאי המרכזי שהעלה ריבית לפני חודש מחשש לאינפלציה על מנת ליזום את ה"ניו דיל" של המאה  ה 21 ? נקווה שכן.  הרי אמרנו שהחדשות הכי טובות היום הן שהמשבר החמיר.

כמה נקודות על מה שקורה אצלנו

אם האירועים הביטחוניים ישכיחו את הצורך בהתמודדות עם הבעיות המבניות זה לא טוב. מי שמחכה לירידה חדה במחירי הדירות, עלול לחכות הרבה מאוד זמן, אם בכלל.  הריבית על המשכנתאות תרד בשל הירידה בתשואות לטווח ארוך.  כמו ב 2008/9 כדאי לקחת משכנתא.  זה לא כמו 2008/9 מההיבט שהדירות יקרות יותר.  לכן, המחירים אולי לא יעלו בחוזקה, אבל גם לא יירדו.

השוק הקונצרני דומה לשדה מוקשים.  מי שיצטייד בשולי מוקשים איכותיים, ירוויח.

למשקיעים לטווח ארוך, המניות מאוד זולות.  הבנקים הגדולים נסחרים ב 80% מהונם העצמי.  גם בחו"ל זול מאוד.  המכפיל הממוצע של 500 S&P  ירד מתחת ל 10 (!!!).  דרוש טריגר בדחיפות.

בינתיים, הסיכון בחלקים הארוכים של העקומים נמוך למרות הירידה בתשואות.  אז אנחנו שמה.

נכתב ע"י עידן אזולאי, מנכ"ל אפסילון ניהול קרנות נאמנות.