ליגת 30-70 של פאנדר / תמונה: Dreamstime
משה שלום, מנתח שווקים FUNDER
13/07/2025
כבר כמה חודשים שאני מחפש מילים מגוונות להאדיר את שוק המניות הישראלי. אופטימיות, התלהבות, מגמה חיובית, תנועה טובה ואסרטיבית, וכהנה ביטויים מעוררי חשק להשקיע אצלנו. אבל, חודש יוני היה חודש שעלה על גדות כל הסופרלטיבים. לפחות כאשר מסתכלים על ביצועי הקרנות שאנו סוקרים כאן. נכון שמדובר בקרנות 30-70, דהיינו קרנות שחשופות בחלק העליון של הסקאלה למניות. אבל עדיין...
הקרן הטובה ביותר ביוני (אלטשולר-שחם) הניבה 3.99% (!), כאשר ה"גרועה ביותר" הניבה רק 3.34% (!!). וברור שכל הטווחים האחרים נהנים מן הביצועים של התקופה האחרונה, ומחודש זה גם כן. כמו כן, הקרן הטובה שנתית (אי-בי-אי) הניבה 22.51% כאשר הפחות טובה מכולן עדיין הצליחה להביא הביתה 16.49% (!). יש לומר מיד: בגלל העניינים המיוחדים לנו בחזית הגיאו-פוליטית, ובגלל גודלו הצר של השוק שלנו, הביצועים של הבורסה הישראלית נמצאים בביצועי יתר אדירים והיסטוריים.
על "היסטריים" אינני יודע כי אם כל התקוות יתגשמו בנושא הסכמי הנורמליזציה שמדברים עליהם, הפוטנציאל הישראלי באמת בשמים... לסיכום: חודש יוני יירשם כעוד חודש מצוין. אבל, עם עוצמה ושכנוע עצמי חיובי שלא נראו כבר הרבה זמן במקומותינו.
תשואות הקרנות
כמו שכבר ציינתי לעיל, חודש יוני היה מיוחד בטיבו. אלטשולר שחם מנהלים עכשיו בצורה נכונה ועל ידי כך מניבים את הטוב ביותר עם תשואה של 3.99%, כאשר הם מחזיקים רק עד 30% מניות. זהו הישג אדיר אבל לא מדהים. מדוע? כי המנעד בין הטובה (3.99%) והגרועה, של קסם (3.34%), הוא רק 0.65% בלבד (!). זהו מקרה מובהק של "גאות כללית מרימה את כל הסירות". אגב, בזה אני לא מוריד מערכו הטוב של הניהול האקטיבי כאן אבל התוצאות מדברות בעד עצמן...
מעניין יותר לציין את ההובלה של מגדל מתחילת השנה, עם 9.92% כאשר קסם אחרונה עם 5.90%. זהו מנעד רציני ומעניין לחקור בו. שנתית, אי-בי-אי מצליחה מאוד, עם תשואה של 22.51% כאשר הראל יצרה תשואה של 16.49% בלבד. תשואה מכובדת אבל לא בימים משולהבים אלו... ומה לגבי הטווחים הארוכים יותר? כאן מתגלה טיבה של הקרן של מגדל השולטת בהם: שנתיים: 32.78% מול ממוצע של 28.87% ו-33.96% מול ממוצע של 29.54%. שימו לב שמגדל שולטת ב-3 טווחים... בסה"כ נאמר שוב: זה כנראה לא חודש אופייני, ולכן יש להתגאות בו ונקווה שביצועיו יישמרו.
הנה גרפים של התקופות המתועדות בטבלה:
נתוני הקרנות והחשיפות
לגבי הנתונים הכלליים של הקרנות אומר כך: חוץ מקרן אחת (קסם), כל הקרנות עלו בהון המנוהל. יש מצבים שאנו מבינים שרוב ההון הנוסף הזה נובע מעליית ערכם של הנכסים שבתיק. אבל, כאשר אנו עולים למעל 5%, הסברה היא שהיו גיוסים ממשיים. וכך נציין את אי-בי-אי עם עלייה של 9.57%, את פסטרנק שהם, עם עלייה של 6.12%, ובמיוחד את מגדל, עם עלייה דרמטית של 20.34% (!). משהו שם קרה, ובגדול. נכון שמדובר מעלייה מ-175 ל-210 מיליוני שקלים (שהם סכומים קטנים יחסית) אבל זהו מהלך מבטיח בהחלט כאשר שמים את זה בהקשר של מה שכתבתי לעיל בנושא התשואות של מגדל.
מעבר לכך, נציין תופעה מעניינת: בדרך כלל, מגמות חיובית נעשות בתנודתיות נמוכה, ובהדרגתיות. כאן, התנועה הייתה אלימה למדי, ולכן, סטיות התקן עלו בכל הקרנות למרות הביצועים היפים. במיוחד נציין את הראל, אשר הצליחה לעלות את הסטייה ב-35% (!). שוב, מ-0.4% ל-0.54% אבל עדיין...
לגבי החשיפות: יש לזכור שהנתונים נכונים ל-29-04: כל הקרנות מושקעות מאוד במניות חוץ מאלטשולר שחם שנמצאת עם הרמה הנמוכה של 26.75%. ולכן, אנו נניח שהיא הגדילה מאוד את הרמה הזו כדי להגיע למצב ההובלה של חודש יוני... כמו כן, אציין שכל הקרנות מסתכלות בעיקר לשוק המקומי, כאשר החשיפה הגדולה לחו"ל נמצאת אצל הראל עם 9.86% חשיפת מט"ח. עוד נקודת לציון: שימו לב שרוב הקרנות מכילות דירוג נמוך המורכב מהאות B. זה מעניין וגם קצת בעייתי אם יקרה משהו מסוכן ומהיר בשוק הHY.
לסיכום נאמר:
לא אשנה כאן את מה שנאמר לעיל: חודש יוני היה אדיר וכנראה מיוחד. ועכשיו, מעניין לחשוב על חודש יולי. יהיה לו קשה להשתוות ליוני, ובמיוחד אם גם אצלנו וגם בוול-סטריט הגיעו לסוג של רוויה מנייתית זמנית. בכל אופן, הדולר החלש עוזר בשתי הזירות וכל עוד זו תהיה המגמה במטבע אני מניח שנראה המשך עקרוני ואסטרטגי למגמה החיובית. לגבי הבורסה שלנו ספציפית: הזרים היו ונשארו חוד החנית של המגמה המדהימה שראינו. כמה עוד יש להם בקנה? לדעתי, עוד הרבה מאוד אם החלק האלים של האירועים יסתיים ונעסוק רק בהסכמי שלום, נורמליזציה, והפסקות אש למיניהם.
כמו כל חודש נאמר מחדש:
הבה נרחיב במקצת על הכללים שעל פיהם אנו החלטנו על אוסף הקרנות הספציפי. ראשית, נציין שאנו עוסקים במעקב אחרי הקרנות האלו, קרנות ה-30-70, מאז נובמבר 2021, עם השינויים שצייננו מעלה, והנה ההיגיון לשואלים על כללי הבחירה:
1) דרגנו את החברות המנהלות על פי היקף הנכסים הגדול ביותר בקרנות מסורתיות.
2) בחרנו קרן אחת מכל חברה, בקטגוריה עד 30% מניות באג״ח כללי בארץ.
3) הקרן הייתה צריכה להיות עם וותק של לפחות שנה, כאשר רצוי יותר משנתיים.
4) ניהול התיק בקרן הוא "נטו" של 30-70, ולא כעוקב תיק בנקאי, או אחר.
5) אנו מנסים לעקוב אחרי קרנות עם מעל 100 מיליון שקלים בהון המנוהל.
תמונה: Dreamstime
לידיעת הקוראים:
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן.
במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
אנחנו עושים מאמצים גדולים לאתר בעלי זכויות בצילומים, סרטונים, גרפים, או כל חומר מתפרסם אחר. יצירות שבעל זכות היוצרים בהן אינו ידוע, לא אותר, או לא הושג נעשה לפי סעיף 27 (תיקון מס' 5) תשע"ט 2019 ל"חוק זכויות יוצרים". אם זיהיתם צילום, סרטון, גרף, ואתם חושבים שאתם בעלי הזכויות עליהם, יש לפנות ל [email protected] בכל מקרה והתוכן בכתבה מפר זכויות יוצרים שבבעלותך, מצאת שגיאה בכתבה או מאמר, או נתקלת בפרסומת לא ראויה? אנא דווח/י לנו לאימייל [email protected]
