סטנלי פישר
אהוליאב לוי ויניב חברון
31/08/2011
בנק ישראל מאמין שהאינפלציה תתמתן
בנק ישראל מותיר את הריבית לחודש ספטמבר על כנה ברמה של 3.25%
בהתאם להערכות הקונצנזוס במשק. שני הנושאים העיקריים שהעסיקו את הבנק המרכזי החודש היו הירידה בציפיות האינפלציוניות ו"התפנית השלילית" בארה"ב ובאירופה. אם בחודש שעבר עוד התרכז הבנק בעיקר בהידרדרות באירופה ותוכניות הסיוע ליוון שהובילה לרגיעה יחסית, הפעם הטון נעשה הרבה יותר "מודאג" בהתאם לאירועים בשווקים. הבנק מדגיש את נתוני הצמיחה המאכזבים לרבעון הראשון והשני בארה"ב (תוקנו בחדות כלפי מטה) ונתוני צמיחה אפסיים באירופה. בנוסף מזכיר הבנק כי החששות של המשקיעים בעולם גוברים בשל ההערכה כי "ארסנל הכלים העומדים לרשות המדיניות הכלכלית מצטמצם". בראיון שנתן פישר בסוף השבוע לרשת CNBC התבטא באופן דומה.
הטון של הריבית משתנה – בכל ההודעות האחרונות ציין בנק ישראל כי הריבית תמשיך לעלות ואת הקצב יכתיבו התנאים הכלכלים והאינפלציה. החודש לראשונה בנק ישראל מדבר על האפשרות שהריבית גם עשויה לרדת כתלות בהתפתחות האינפלציה והצמיחה במשק המקומי והעולמי. מההערכות חטיבת המחקר של הבנק עולה כי הריבית תישאר ללא שינוי עד סוף השנה לעומת הערכה קודמת שדיברה על העלאה נוספת. תחזיות האינפלציה של חטיבת המחקר נחתכו גם הן לרמה של 2.5% תוך שנה לעומת 2.9% בהערכה הקודמת. בנק ישראל כותב חודש שני ברציפות על הערכות של חטיבת המחקר לטווח קצר.
הגורמים להחלטת בנק ישראל כפי שהם מתוארים בהודעה:
• כיוון השינוי בריבית בהמשך תלוי בסביבת האינפלציה, בצמיחה במשקים הישראלי והעולמי, במדיניות המוניטרית של הבנקים המרכזיים העיקריים ובהתחשב בהתפתחות שערי החליפין – בנק ישראל משנה את הטון לעומת הודעות קודמות ("קצב העלאת הריבית....") ובמקום לדבר על עליית ריבית, מדבר על כיוון הריבית ומאותת כי בתנאי שוק ספציפיים הריבית גם עשויה לרדת. הבנק משמיט את המשפט " ברמת הריבית הנוכחית ממשיכה המדיניות המוניטרית להיות מרחיבה", משפט שליווה את כל ההודעות בשנה וחצי האחרונות.
• בציפיות לאינפלציה ל-12 חודשים הבאים, הנמדדות משוק ההון ואלו של החזאים נרשמה ירידה משמעותית – לאחר תקופה ממושכת שבה נאלץ הנגיד להודות באינפלציה גבוהה ולנסות ולהסביר כי האינפלציה בניכוי עונתיות תומכת את היעד, מקבל הנגיד חיזוק חיובי משוק ההון ומהחזאים שחתכו את תחזיותיהם. בנוסף הוא מתייחס למדד חודש יולי שהפתיע משמעותית כלפי מטה.
• שיעור הצמיחה ברביע השני היה מתון בהשוואה לרביע הקודם בעיקר כתוצאה מהתמתנות הביקושים העולמיים והשפעתם על הייצוא – בנוסף, תפניות שליליות בפעילות בארה"ב ואירופה וסיכונים גיאו-פוליטיים מגבירים את חוסר הוודאות בנוגע לקצב הצמיחה במשק. הנגיד ממשיך באותו קו של ההודעה הקודמת שבה הסביר כי רוב האינדיקטורים מצביעים על התמתנות.
• המשך עלייה מהירה במחירי הדיור (אין שינוי מהותי מההודעה הקודמת) – הקצב השנתי של עליית מחירי הדיור ממשיך להיות גבוה. יחד עם זאת, בנק ישראל מאמין שהפעולות המשולבות שלו עם משרד האוצר והגידול הטבעי בהיצע צפויים לבוא לידי ביטוי במחירי הדירות במהלך השנה הקרובה.
• התפנית השלילית בארה"ב ובאירופה הובילה לכך שהשווקים לא מתמחרים העלאות ריבית בשנה הקרובה – אין שינוי מהותי ביחס להודעה הקודמת מלבד העובדה שהטון נעשה הססני יותר.
נסכם:
בהודעה האחרונה התחדשו / הוזכרו לנו כמה דברים:
• כיוון הריבית הוא כבר לא כלפי מעלה בתנאים הקיימים ואף עשוי להיות כלפי מטה במידה והמצב העולמי יחריף.
• הנגיד מודאג מההתמתנות בפעילות בארה"ב ואירופה.
• חרף החששות מהצמיחה העולמית וההתמתנות באינפלציה, הנגיד עדיין מודאג מעליות המחירים בשוק הדיור.
מה לגבי העתיד
בנק ישראל מאותת כי מגמת העלאת הריבית הסתיימה בשלב זה וכיוון הריבית לא ברור לתקופה הקרובה. מההודעה עולה כי ע"פ הערכות חטיבת המחקר, הריבית לא צפויה להשתנות בחודשים הקרובים בהתאם להערכות שלנו. "התפנית השלילית" בארה"ב ואירופה (כפי שכינה אותה בנק ישראל), צפויה להימשך עוד זמן ונראה כי רמת התנודתיות בשווקים תישאר גבוהה עד להתבהרות נוספת. הצמיחה במשק אומנם מתמתנת והסיכונים הגיאופוליטיים עולים, עם זאת מצבו הטוב של המשק יאפשר לו לעמוד בזעזועים.
בחודשים הקרובים צפויה האינפלציה להמשיך ולהתמתן על רקע המחאה הצרכנית והעונתיות השלילית המאפיינת את חודשי המעבר. הציפיות האינפלציוניות מתמחרות את האינפלציה במרכז היעד ברמת הריבית הנוכחית.
בשוק הדיור נראה כי מחירי הדירות ממשיכים לעלות למרות ההתמתנות שנרשמה חודש שני ברציפות. אנו מעריכים כי ייקח עוד מספר חודשים עד שפעולותיו של בנק ישראל (העלאות הריבית והקשחת תנאי המשכנתא) והצעדים שנקט האוצר יבואו לידי ביטוי ויובילו להתמתנות מחירי הדירות בשנה הקרובה.
בשלב זה אנו רואים סבירות נמוכה להורדת ריבית כבר בחודש הבא. בנק ישראל לא ימהר להגיב לאירועים בעולם. כפי שלמדנו בשלוש השנים האחרונות הסנטימנט בשווקים עשוי להשתנות במהירות הרבה לפני השפעות הריבית ולכן עדיף להמתין עם צעדים דרמתיים.
נכתב ע''י אהוליאב לוי ויניב חברון,
אקסלנס בית השקעות
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
