בנק אוף אמריקה: בועת ה-AI מאותתת "צא בזמן" – מרווחי האג"ח של ענקיות הטכנולוגיה מזנקים

הצפת הנפקות החוב החדשות מצד חברות כגון מטא ואורקל (ואחרות) הובילה לבחינה מחודשת ומשמעותית של אמינותה של בועת הבינה המלאכותית לנוכח האפשרות שהטריליונים המממנים את מנגנוניה המעגליים עומדים להתרוקן.

תשובה אחת מגיעה, כהרגלו, ממייקל הרטנט מבנק אוף אמריקה (BofA), אשר כבר באוגוסט חזה נכונה שיש לעקוב אחר מרווחי האשראי כדי לזהות מתי תחל בועת הבינה המלאכותית להתפוצץ.

כעת, כותב הרטנט  כי שלושה חודשים לאחר שהזהיר מפני התפתחות זו, מרווחי האג”ח של ענקיות ה-AI (“hyperscalers”) אכן מתחילים למשוך תשומת לב , אך מנגד, סקטור  המניות של הדיור, הקמעונאות, האריזה, קרנות הנדל”ן והחברות הקטנות מציגים תמונה הקרובה למיתון. וכפי שהדגיש גם ביולי, הרטנט מציין כי אם הפד יוריד ריבית בעת האצה מחודשת של הפעילות הכלכלית , מניות המחזוריות של “מיין סטריט” עשויות להוות הזדמנות קנייה מובהקת.

בהתמקדו ברעידות הגוברות בקרב ענקיות הענן (“הייפרסקיילרים”), כותב אסטרטג ההשקעות של בנק אוף אמריקה כי פריחה ובועות תמיד מסתיימות באיתותים של “זהירות” ו-“צא בזמן”.

וכאשר מדובר באיתותי ה-“זהירות”, יש כיום לא מעט כאלה, בהם:

ריכוזיות  בשווי השוק – קבוצת ה-Mag 7 וחברות ה-AI מהוות למעלה מ-40% משווי השוק הכולל;

רוחב השוק – בדומה למה שנצפה בששת החודשים האחרונים של בועת 1999.

שוויי שוק מנופחים – מניות הענק בתחום ה-AI נסחרות במכפיל רווח של כ-45 על בסיס רווחים היסטוריים.

הצטרפות גלובלית – מניות הקשורות ל-AI, כגון Advantest היפנית ו-SK Hynix הקוריאנית, הכפילו את ערכן במהלך שמונת השבועות האחרונים.

כניסת משקיעים קמעונאיים – זרימות שיא לקרנות טכנולוגיה בחודשיים האחרונים.

איתותי ה־“צא בזמן” נוגעים כמעט תמיד לריביות – אך הפעם הפד אינו מעלה ריבית, והתשואות אינן מזנקות (ברובן).

לכן, מסביר הרטנט, המשקיעים הגדולים שבונים על שורט נרחב ייאלצו להמתין בסבלנות.

ובינתיים, בעודו ממתין להזדמנות לבצע שורט על מניות, מציין הרטנט כי הוא כבר פועל נגד איגרות החוב של ענקיות הענן  מאחר שתזרימי המזומנים שלהן אינם מספיקים כדי לממן את מירוץ ההשקעות האדיר בהוצאות ההון של תחום הבינה המלאכותית.

ובנוסף, עם הנפקות אג”ח בהיקף של כ-120 מיליארד דולר במהלך שבעת השבועות האחרונים, אפילו מלכי תחום ה-AI מאותתים כי ייתכן שיידרשו ערבויות ממשלתיות כדי להוזיל את עלויות ההון. ואכן, מרווחי האג”ח של ענקיות הענן עלו מכ-50 נ”ב בספטמבר לכיוון 80 נ”ב כעת.

במילים אחרות – שפל המרווחים כבר מאחורינו. הרטנט גם מזכיר כי מחירי איגרות החוב של חברות הטכנולוגיה האמריקאיות (CITE) ירדו בכ-8% במהלך 12 החודשים שקדמו לשיא בועת מרץ 2000. כלומר, המצב עלול להחמיר עוד הרבה יותר.

וכמובן, כאשר (ולא אם) משבר האשראי יחל לחלחל גם לחברות ה-AI, מוסיף הרטנט בציניות: “אתם יודעים שהפד יקנה את איגרות החוב של ענקיות ה-AI בסבב ההקלה הכמותית הבא שלהם.”