שיפור בתוצאות של החברות הבנות וסיום סייקל ההשקעות

בזק פרסמה הבוקר את הדו"ח לרבעון השלישי. בדו"ח נרשמו השפעות של ביטול ירידת הערך ב-yes, שהביאו לרווח גבוה ברבעון אך הסיפור הוא השיפור שנרשם בתוצאות העסקיות של פלאפון ו-yes. השורה התחתונה היתה כאמור גבוהה מהצפי המוקדם שלנו, בעיקר בשל עדכון כלפי מעלה בהערכת השווי של yes  בהיקף של כ-185 מ' ₪. בשאר הנתונים ובתוצאות התפעוליות, התוצאות היו חיוביות וגבוהות מהתחזית אך נרשמה בלימה בצמיחת ה-ARPU אינטרנט. 

בזק קווי – חיבורי סיבים על חשבון נחושת ועצירה בקצב עליית ה-ARPU אינטרנט

ההכנסה הממוצעת ללקוח אינטרנט שמרה על רמתה ביחס לרבעון הקודם ועמדה על 136 ש"ח, נזכיר כי בזק מכוונת ליעד של 140 ₪ ללקוח ומכאן שלא ניתן לצפות להמשך עליה עקבית במחיר, בנוסף יש לציין כי התחרות בגזרת המחיר אינה פשוטה ובזק מתמחרת את שירותי האינטרנט בפרמייה מעל המתחרות. כמו ברבעון הקודם, גם הפעם נרשמה צמיחה גבוהה במספר הלקוחות המחוברים לסיבים ל- 954 אלף חיבורים (969 אלף למועד הפרסום), תוספת של 47 אלף מהרבעון הקודם, מהם 26 אלף לקוחות ריטייל – נתון מרשים מאוד.

פלאפון – שיפור מעודד מאוד במחיר החבילות ברקע לעונת טיסות ערה 

פלאפון הציגה תוצאות טובות בכל הנוגע לשירותי סלולר, עם עלייה של שני שקלים ב-ARPU (החל מהרבעון הזה אין יותר השפעות של קישור גומלין) עיקר העלייה מיוחסת להכנסות משירותי נדידה. השיפור בפלאפון אינו חריג לחברה ואנו מצפים לתוצאות טובות גם בשאר חברות הסלולר. במקביל ההתקדמות בעסקת מכירת הוט מובייל מייצרת אופטימיות לגבי פעילות הסלולר לשנה הבאה. 

סיום סייקל ההשקעות יביא לשיפור משמעותי בתזרים

אמנם התרגלנו כבר לעוצמה של המגזר הקווי אך לאור התוצאות ברבעון ראוי גם לציין את המגמות ב-yes והשיפור ב-ARPU בכלל המגזרים. בזק מעדכנת כי בסמוך למועד פרסום הדוח היא קרובה מרחק נגיעה מיעד פריסת הסיבים שעומד על 2.9 מ' משקי בית. המשמעות היא שאנו מצפים לירידה בהיקף ההשקעות החל מהרבעון הרביעי וביתר שאת בשנים הבאות. לקראת שנת 2026 הצפי הוא לשיפור של כ-500 מיליון ש"ח בהפרש בין EBITDA ל-CAPEX, בהתאם לסט היעדים של החברה. 

אנו מעדכנים מעט את שיעורי ההיוון בחברות הקבוצה בגין ירידה צפויה בפרמיית הסיכון ובריבית החסרת סיכון ובהתאמה מעלים את מחיר היעד למניית בזק ל 7.5 ₪ למניה בהמלצת תשואת יתר.  

תוצאות הרבעון השלישי

במגזר הקווי, הירידה במספר הלקוחות (אינטרנט וטלפוניה) נמשכת, ומלבד מגמת גיוס ב-yes  (לקוחות שנשארים בקבוצה) יש לציין כי בזק מאבדת לקוחות בקצב איטי מאוד שאינו משפיע על התוצאות.

ההכנסה הממוצעת ללקוח אינטרנט שמרה על רמתה ביחס לרבעון הקודם, ועמדה על-136 ש"ח, זו הפעם הראשונה מזה ארבע שנים שבזק לא רושמת עלייה ב-ARPU אינטרנט. אנו סבורים כי בזק תמשיך להגדיל את ההכנסה מהלקוחות בהמשך, אך התחרות בשוק מתגברת ומייצרת לחץ על המחירים.  חשוב להזכיר כי היעד שאותו הציבה החברה עומד על 140 ₪ ללקוח ועל הירידה בקצב עליית המחיר מובנת. מספר נתבי BE עלה ל-873 אלף, עם תוספת של 3,000 נתבים. כמו ברבעון הקודם, גם הפעם נרשמה צמיחה אגרסיבית במספר הלקוחות המחוברים לסיבים – 954 אלף לקוחות, תוספת של 47 אלף מהחציון הקודם, מהם 26 אלף לקוחות ריטייל – נתון מרשים מאוד. 

הסיבים של בזק מגיעים נכון להיום ל 2.89 מיליון משקי עם Take-Up של 34%, נתון מרשים מאוד שצפוי לגדול ל- 40%. לפי הערכות החברה. 

היקף ההשקעות היה נמוך ברבעון ועמד על 276 מיליון ₪ וזאת בדרך לירידת מדרגה משמעותי ב 2026. בסך הכול, המגזר הקווי רושם EBITDA מתואם בגובה 641 מיליון ש"ח לרבעון השלישי.

הרווח הנקי הושפע לרעה מהפסד בבזק אנרג'י בהיקף של 16 מ' ₪ והוצאות חריגות בגין הסכמים עם עובדים והפרשה לתביעות בהיקף של 40 מ' ₪.
 

פלאפון הציגה תוצאות טובות עם עלייה של שני שקלים ב-ARPU (החל מהרבעון הזה אין יותר השפעות של קישור גומלין) עיקר העלייה מיוחסת להכנסות משירותי נדידה. מנגד, ההכנסות מציוד קצה היו ללא שנוי מול הרבעון הקודם  ועמדו על 136 מ' ₪ וזאת בשל היעדר השקות של מכשירים חדשים – לקראת הרבעון הבא אנו מצפים לשיפור עם ההשקה של מכשירי האייפון החדשים.

מצבת הלקוחות עלתה ב-21 אלף ברבעון, וה-ARPU עמד על 48 ש"ח.

סה"כ פלאפון מציגה EBITDA של 202 מיליון ש"ח ורווח נקי בגובה 38 מיליון ש"ח. היקף ההשקעות ירד מעט ועמד על 88 מיליון ש"ח.