קו פרשת המים בהחלטת הריבית

מדד אוקטובר, אשר יתפרסם ביום ו' הקרוב, יסמן קריאה ראשונית חשובה למצב המשק המקומי, לאחר המלחמה. רמת החששות האינפלציוניים גבוהה לקראת הפרסום הזה. חלק מזה מגיע כתוצאה מההשפעה הקלאסית של אוק' – חגים, אז מעלים מחירים. והחשש הזה מתבטא כמובן במחירי המזון. אבל האמת היא שראש השנה היה בכלל בספטמבר. סעיפי המזון ללא ירקות ופירות, כפי שדגמנו, המשיכו להציג עליות החודש. אבל עם תוספת חודשית של כ-0.4%, הם דומים יחסית למגמה הכללית. נצפה לתרומה של כמה נ"ב למדד הכולל מהכיוון הזה. המגמה דומה יחסית בירקות, אחרי כמה חודשים "זולים" במונחי השנים האחרונות, על רקע ביקושים מוגברים בשל החג. ייתכן מדד גבוה יחסית מהפירות, שיתרמו עוד כמה מאיות האחוז. עוד בעונתיות, רכיבי ההלבשה וההנעלה זוכים לאחד החודשים החזקים שלהם, עם תחילת דגימת אופנת החורף. זה עשוי להיות הגורם הכי דומיננטי החודש. אם כי השקל החזק צפוי למתן את עליית הסעיף.

מנגד, על רקע אותו תזמון קלנדרי מאוחר, כמות הטיסות לחו"ל דווקא התמתנה במהלך החודש. וספק אם המחירים פה ישחזרו את העליות המשמעותיות שהסעיף הזה רושם במדד במהלך "החגים." כמו בהלבשה והנעלה, גם כאן צפויה השפעה מהותית מאוד מהשקל המתחזק, כאשר המחירים בקטגוריה לרוב מצוטטים בדולרים. כנ"ל רכיבי הדיור צפויים לעלות קצת. מתוך זה ספציפית, אחרי שסעיף שירותי דיור אכזב בחודש הקודם - עולה השאלה אם יהיה החודש תיקון או שבעצם מדובר במגמה שלילית ומפתיעה, למרות התמשכות מגבלות היצע הדיור להשכרה, בין היתר על רקע הריבית הגבוהה.

עלייה כאמור בהתאם לציפיותינו תביא את האינפלציה השנתית לרמת 2.4%. ככל וזה אכן יהיה המצב, המשמעות היא ירידה חודשית רביעית ברציפות באינפלציה הכוללת, משיא של 3.3% ביוני. אל מול זה, מבחינה מוניטרית, בתקופה האחרונה ראינו כזכור התבטאויות ניציות מאוד מצידו של בנק ישראל. אנחנו מעריכים שאומדן דומה לשלנו צפוי לסמן את קו פרשת המים מבחינת ההחלטה בסוף החודש – נתון של 0.5% יסמן לדוגמה מגמה עקבית עם האינפלציה בשנה שעברה ויהווה טיעון משמעותי נגד הורדת ריבית, בהתחשב במצב חוסר הוודאות הנוכחי. מנגד, נתון של 0.3% ומטה יקרב אותנו מאוד לאמצע טווח יעד האינפלציה. ובנקודה הזו, האינפלציה ללא מדיניות, קרי ללא העלאת המע"מ של ינואר, כבר צפויה להימצא הרבה מתחת למרכז היעד. מעבר לזה, המשך ההתחזקות של השקל עד ההחלטה בסוף החודש ראוי כמובן גם הוא לאזכור. בהקשר הזה, אנחנו רואים כבר את הרמות הנוכחיות כקריטיות בראייה היסטורית. מצד שני, זה גם היה די נכון כבר בשבועות האחרונים. ומעלה את השאלה אם המדיניות של בנק ישראל ביחס למטבע היא שונה ממה שהורגלנו בעבר.