להקטין חשיפה ל S&P500 ? התשובה נמצאת פה...אולי

משקיעים לטווח ארוך בשוק המניות האמריקאי נמצאים בימים אלה בדילמה. מצד אחד – סגנון השקעה לטווח ארוך אינו מעודד ניסיונות לתזמן את השוק. יש בכך לא מעט סיכונים. מה גם שהדבקות בשוק האמריקאי השתלמה להם מאוד בשנים האחרונות. 

ומצד שני – לפי רוב הפרמטרים המוכרים, שוק המניות האמריקאי יקר היום. בכתבה שפרסמתי במגזין פאנדר לחודש נובמבר הראיתי שעל פי מכפיל הרווח מנוכה העונתיות של שילר (הקרוי גם Cape), מדד S&P 500 האמריקאי ("סנופי") נמצא בטווח העליון שלו, קרוב ל-40 נקודות. המכפיל של שילר מבוסס על הרווח הממוצע של החברות ב-10 השנים האחרונות, באופן שמאפשר החלקת תנודות של גאות ושפל. המכפיל הממוצע של שילר ל-S&P 500 לאורך שנים נע סביב 17 נקודות. לאורך זמן המכפיל הזה נוטה לנוע בין ערכים של 10 עד 25 נקודות.

 40 נקודות הוא ערך חריג. רק פעם אחת ב-100 השנים האחרונות נסחר S&P 500 בערך גבוה מזה. זה היה בשיאה של בועת הדוט.קום, אז הגיע המכפיל של שילר לרמה של 45 נקודות. 

את מה שקרה לאחר מכן ייתכן שרבים כבר לא זוכרים. משיא של כ-1,500 נקודות באוגוסט 2000 החל S&P 500 לנוע לאחור. זה היה שוק דובי כהלכתו. ארוך וכואב. נקודת השפל נרשמה כשנתיים וחצי לאחר מכן, בפברואר 2003, כאשר המדד האמריקאי המוביל חזר לרמה של כ-830 נקודות. בדרך לשם הוא איבד כ-45% מערכו. 

מי שהשקיע בנקודת השפל ההיא עשה כמובן עסקה נהדרת. כל דולר שהושקע אז ב-S&P 500 הפך מאז ל-8.2 דולר. התשואה השנתית הממוצעת על אותה השקעה עומדת על כ-11% בשנה. 

הבעיה היא שאנחנו ממש לא שם. בפברואר 2003 עמד המכפיל של שילר ל-S&P 500 על רמה של כ-21 נקודות. אפילו במונחי המכפיל של שילר לא מדובר בהכרח במחירים זולים במיוחד. ועם זאת, זה עדיין מכפיל שמייצג מכפילים "זולים" בכ-50% לעומת הרמה הנוכחית. 

למרות רמת המכפילים הגבוהה, שהיא בעיקר תולדה של קבוצת מניות קטנה, אנשים לא ממהרים לוותר על ההשקעה בסנופי. בעיקר מסיבה עיקרית אחת: FOMO. אחרי שלוש שנים שבהם המדד זינק בכ-85% קשה להם לקום מהשולחן. 

וחוץ מזה: הם כאן לאורך זמן. אם כבר יוצאים מהמדד המוביל של השוק האמריקאי – איפה כדאי להחנות בינתיים את הכסף? 

צריך לחפש מניות בשווקים אחרים. למשל – שוק המניות של מערב אירופה. אחת האפשרויות לעשות זאת היא דרך מדד Eurostoxx50  שמאגד מניות של 50 חברות אירופיות מובילות. גם המדד הזה אינו זול במיוחד אבל  מכפיל הרווח הממוצע בו נע סביב רמה סבירה של  17-18. הבעיה היא שזה מדד צר יחסית עם נוכחות גבוהה של חברות פיננסיות ונוכחות מעטה של חברות טכנולוגיה. 

אפשרות אחרת היא מדד רחב יותר Eurostoxx600 שכולל 600 חברות אירופיות מובילות. המדד נסחר כיום סביב מכפיל רווח ממוצע של 18 לפי רווחי השנה האחרונה, ומכפיל 15 לפי תחזיות הרווח לשנה הבאה. מכפיל Cape למדד עומד כיום על 21. אלו נתונים שמלמדים כי המדדים האירופים אינם יקרים. 

למרות זאת, משקיעים רבים עדיין סולדים משוקי המניות של אירופה המערבית. רבות מהמדינות צומחות לאט מדי בהשוואה לארה"ב. לחלקן – כמו צרפת ואיטליה למשל - יש חובות ממשלתיים גבוהים. גרמניה ובריטניה מגלות צמיחה איטית. אבל אולי חשוב מכל: לאירופה אין עדיין נוכחות משמעותית בענפי הטכנולוגיה, קטליזטור הצמיחה הכי חזק בסביבה. 

ישנן גם אפשרויות להקטין את החשיפה לארה"ב מבלי לוותר על פוטנציאל הצמיחה ועל ענפי הטכנולוגיה. אחת מהן היא מדד "כל המדינות" של חברת המדדים מורגן סטנלי -  MSCI ACWI.

מדובר במדד מניות עולמי רחב שמטרתו לשקף את ביצועי שוקי המניות הגלובליים, הן במדינות מפותחות והן בשווקים מתעוררים. המדד כולל מניות של כ-2,647 חברות מ-47 מדינות שונות - 23 מהן מפותחות ו-24 נחשבות לשווקים מתעוררים. המדד מעניק חשיפה לכ-85% משווי השוק העולמי של מניות.

הרכב המדד מבוסס על משקל שווי שוק מתואם. כלומר ככל שחברה גדולה יותר – כך המשקל שלה במדד גבוה יותר. 10 החברות הגדולות הן גם הגדולות ביותר בסנופי: 8 מהן שייכות ל-7 המופלאות (לגוגל יש 2 מניות) ולידן ברודקום וברקשייר האת'אוויי.  משקלן במדד אינו נמוך כלל ומתקרב ל-21%. זה עדיין כמחצית ממשקלן בסנופי.

מדד "כל המדינות" משמש כנקודת ייחוס (Benchmark) עולמית לתיקי השקעות גלובליים. ארה"ב עדיין מהווה את החלק המשמעותי ביותר במדד עם משקל של כ-64% ממנו. כלומר החשיפה דרכו לארה"ב עדיין תהיה גבוהה יחסית. עם זאת, משקלן הנמוך יותר של חברות הטכנולוגיה הגדולות יחד עם נוכחותן של מניות ממדינות נוספות הופכת אותו לפחות ממוקד ויותר מגוון.

יחסי התמחור של ACWI מעט נמוכים יותר לעומת S&P 500. מכפיל הרווח הממוצע לפיו הוא נסחר עומד היום על כ-24 לפי רווחי השנה האחרונה וכ-20 לפי תחזיות הרווח לשנה הבאה. זאת לעומת ממכפיל של כ-31 לסנופי. אלו לא מכפילים זולים, בעיקר משום שהחברות הגדולות במדד הן אותן מפלצות טכנולוגיה שמאכלסות את S&P 500. 

סביר להניח שתנודה חריגה כלפי מטה ב-S&P 500 תתבטא במידה לא מעטה גם במדד ACWI. זה אינו מדד שמהווה גידור לסנופי. אבל ייתכן שבתרחיש כזה שיעור הירידה שלו יהיה מרוכך יותר. 

כך או כך, זהו מדד שכדאי להכיר אותו. התשואה השנתית הממוצעת של מדד ACWI לאורך שנים מתקרבת ל-9% בשנה. זו תשואה נאה עבור רכיב השקעה שמספק בלחיצת כפתור חשיפה לכ-85% משוק המניות העולמי. 

לידיעת הקוראים:

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן.

במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.

אנחנו עושים מאמצים גדולים לאתר בעלי זכויות בצילומים, סרטונים, גרפים, או כל חומר מתפרסם אחר. יצירות שבעל זכות היוצרים בהן אינו ידוע, לא אותר, או לא הושג נעשה לפי סעיף 27 (תיקון מס' 5) תשע"ט 2019 ל"חוק זכויות יוצרים". אם זיהיתם צילום, סרטון, גרף, ואתם חושבים שאתם בעלי הזכויות עליהם, יש לפנות ל [email protected] בכל מקרה והתוכן בכתבה מפר זכויות יוצרים שבבעלותך, מצאת שגיאה בכתבה או מאמר, או נתקלת בפרסומת לא ראויה? אנא דווח/י לנו לאימייל [email protected]