פאוול לא מתרגש

כצפוי, הריבית בארה"ב הופחתה פעם נוספת ב-25 נ"ב לרמה של 3.75%-3.5%. גם ההחלטה הנוכחית לא הייתה פה אחד כאשר שני חברים תמכו בהותרת הריבית ללא שינוי ואילו חבר אחד הצביע שוב בעד הפחתת ריבית של  50 נ"ב. המסר העיקרי שעלה מהחלטת הריבית הוא כי הסיכונים, כלפי מטה.

לתעסוקה וכלפי מעלה לאינפלציה, נותרו בעינם, אך ההתאמה שנעשתה עד כה בריבית הובילה אותה לרמה ניטראלית שמאפשרת ל-Fed לעבור לעמדת המתנה לבחינת ההתפתחויות. להערכתנו, השיפור המסתמן בסביבת הפעילות, שנתמך גם במדיניות פיסקאלית מרחיבה ובשיפור בתנאים הפיננסים, לצד סביבת אינפלציה גבוהה וריבית שירדה לסביבה ניטראלית מגביהים את הרף להפחתת ריבית נוספת.

כצפוי, הריבית הופחתה ב-25 נ"ב לרמה של 3.75%-3.5%. גם ההחלטה הנוכחית לא הייתה פה אחד כאשר שני חברים תמכו בהותרת הריבית ללא שינוי (גולסבי ושמיד) ואילו סטפן מירן הצביע שוב בעד הפחתת ריבית של  50 נ"ב. המסר העיקרי שעלה מהחלטת הריבית הוא כי הסיכונים כלפי מטה לתעסוקה וכלפי מעלה לאינפלציה נותרו בעינם, אך כי ההתאמה שנעשתה עד כה בריבית הובילה אותה לרמה ניטראלית שמאפשרת ל-Fed לעבור לעמדת המתנה לבחינת ההתפתחויות. בהתאם לזאת, החלק בהודעה שמתייחס למדיניות העתידית שונה, כך שלשיקולים לבחינת התאמות נוספות בריבית (הנתונים, התחזית ומאזן הסיכונים)  נוספה התנייה של בחינת מידת ועיתוי ההתאמות הנוספות, כסיגנל לעצירה צפויה בריבית,  אלא אם תחול הרעה משמעותית במצב. בהיבט זה, פאוול ציין כי הנתונים הקרובים עלולים להיות "רועשים" יותר בהשפעת השבתת הממשל ולכן נדרש להתייחס אליהם בזהירות, אינדיקציה נוספת לכך שהרף להפחתת ריבית נוספת עלה.  

ההסבר העיקרי להפחתת הריבית נמצא בהתייחסות לשוק העבודה. בדומה להודעה הקודמת צוין כי  שיעור האבטלה עלה, אך ההתייחסות לכך ששיעור האבטלה נותר נמוך הושמטה. במסגרת מסיבת העיתונאים פאוול הוסיף כי שוק העבודה מתאפיין במצב של גיוסים ופיטורים נמוכים, אך להערכת ה-Fed נתוני תוספת המועסקים מוטים כלפי מעלה, כלומר מעריך שבפועל המספרים היו נמוכים יותר בחודשים האחרונים ושיקפו התכווצות קלה בתעסוקה. לעומת זאת ההתייחסות  לפעילות הריאלית הייתה אופטימית יותר.  פאוול ציין כי אמנם נרשמה פגיעה מסויימת בפעילות בעקבות השבתת הממשל, אך היא צפויה להיות זמנית. וחשוב מכך, פאוול טען כי העדכון כלפי מעלה לתחזית הצמיחה ב-2026 (מ-1.8% ל-2.3%) המלווה בצפי ליציבות יחסית באבטלה, משקף צפי לעלייה בפיריון בעקבות השיפורים הטכנולוגיים. 

המלל בנוגע לאינפלציה נותר ללא שינוי וכלל התייחסות לכך שנרשמה עלייה באינפלציה, ולכך שהיא עדיין גבוהה במידה מסויימת. עם זאת, במסיבת העיתונאים פאוול נשמע רגוע יותר בנוגע לאינפלציה וטען כי ללא השפעת המכסים האינפלציה הייתה קרובה יותר ליעד וכי סביבת הציפיות לאינפלציה עיקבית עם החזרת האינפלציה אל היעד. 

בנוסף, ההודעה מציינת כי מאזן הרזרבות ירד לרמות מספקות, אך במידת הצורך יירכשו איגרות חוב לטווח קצר בכדי לשמור על נזילות מספקת במערכת. זאת בתגובה לתנודתיות שמאפיינת בחודשים האחרונים את ריבית ה-SOFR שחרגה במספר פעמים כלפי מעלה מטווח הריבית של ה-Fed. 

בשורה התחתונה, ההחלטה להפחית את הריבית ולאותת על מעבר לעמדת המתנה הייתה צפויה אך ניראה כי השוק חשש מטון "ניצי" יותר . להערכתנו, השיפור המסתמן בסביבת הפעילות, שנתמך גם במדיניות פיסקאלית מרחיבה ובשיפור בתנאים הפיננסים, לצד סביבת אינפלציה גבוהה וריבית שירדה לסביבה ניטראלית מגביהים את הרף להפחתת ריבית נוספת. 

במסגרת ההחלטה עודכנה גם תחזית המאקרו של ה-Fed: 

הערכת הריבית החציונית ל-2026 נותרה ללא שינוי וכוללת צפי להפחתה אחת  ל-3.375%. התחזיות ל-2027-2028 נותרו אף הן ללא שינוי ברמה של 3.125% וכך גם ההערכה לטווח הארוך, 3%. נחדד כי המצביעים על החלטת הריבית כוללים 8 חברים קבועים ועוד 4 מתחלפים מהבנקים האזוריים. מהערכות הריבית של כלל חברי ה-Fed (DOTS) עולה כי 6 מתוך ה-19 תמכו בהותרת הריבית ללא שינוי בהחלטה הנוכחית, וכ-7 לא תומכים בהפחתת ריבית נוספת מהמרמה הנוכחית ב-2026. במסיבת העיתונאים ניראה היה כי פאוול לא התרגש מכך שההחלטות האחרונות לא נלקחו פה אחד והצביע על המצב החריג יחסית של סיכוני האינפלציה והתעסוקה כהסבר לכך. 

תחזית הצמיחה ל-2025 עודכנה כלפי מעלה בשיעור קל מ-1.6% ל-1.7% ובאופן משמועתי יותר ל-2026 מ-1.8% ל-2.3%.תחזית האבטלה ל-2025 נותרה ללא שינוי (4.5%) וכך גם התחזית  ל-2026, 4.4%. תחזית האינפלציה הבסיסית (PCE) ל-2025 עודכנה בשיעור קל כלפי מטה מ-3.1% ל-3% ול-2026 מ-2.6% ל-2.5%.

גילוי
לכותב המאמר ולחברת שרותי בורסה והשקעות בישראל- אי.בי.אי בע"מ ("שירותי בורסה") אין רישיון שיווק השקעות והם אינם מבוטחים בביטוח הנדרש מבעל רישיון בהתאם לחוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות, תשנ"ה-1995. בעת פרסום המאמר שירותי בורסה וכותב המאמר אינם בעלי עניין אישי בנושאיו. כמו כן, אין במאמר כדי להוות תחליף לשיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

מסמך זה הינו עבודת מחקר שהוכנה על ידי מחלקת המחקר של שרותי בורסה והשקעות בישראל – אי.בי.אי. – בע"מ ("החברה") והוא מובא כשרות מקצועי ללקוחות כשירים בלבד, על כן, אין במסמך זה ובכל הכלול בו משום דבר פרסומת. המסמך מבוסס על מידע שדווח לציבור על ידי החברות הנסקרות בו וכן על הערכות ואומדנים, שמטבע הדברים אפשר ויתבררו כחסרים, או בלתי מדויקים או בלתי מעודכנים. מסמך זה הינו חומר מסייע בלבד ואין לראות במידע במסמך זה כעובדתי או כמידע שלם וממצה של כל ההיבטים הכרוכים בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסים הנזכרים בו ולכן אין לקבל על סמך מסמך זה בלבד החלטות השקעה כלשהן. מסמך זה הינו למטרות אינפורמטיביות בלבד, ואין במסמך זה ובכל הכלול בו משום ייעוץ או הצעה או שידול או הזמנה לרכוש (או למכור) את ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים הנזכרים בו, ואין בו משום תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. קבוצת אי.בי.אי. , עובדיה וחברי הדירקטוריון בתאגידי הקבוצה לא יהיו אחראים לכל נזק, ישיר או עקיף, שיגרם, אם יגרם, לצד כלשהו, כתוצאה מהסתמכות על מסמך זה. תאגידים הנמנים על קבוצת אי.בי.אי. ו/או בעלי השליטה בה עשויים להחזיק ולסחור עבור עצמם ו/או עבור לקוחות הקבוצה בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסים המסוקרים במסמך זה, כולם או חלקם, והם עשויים לפעול הן במגמת קנייה והן במגמת מכירה בכל אחד מניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים האמורים. קבוצת אי.בי.אי. מעניקה מגוון שירותים בתחום ההשקעות, לרבות ייעוץ ו/או הפצה ו/או חיתום הנפקות וכן עשיית שוק, ועל כן עשויה להעניק שירותים אלה או אחרים לחברות הנסקרות או לקבוצת החברות הנסקרות, וכן עשויה לקבל תגמול מהותי בגין שירותים כאמור. מסמך זה הינו רכושה של החברה ואין להעתיק, לשכפל, לצטט, להפיץ או לפרסם בכל אופן מסמך זה או חלקים ממנו ללא רשות מפורשת, מראש ובכתב, של החברה.